投资咨询晨会焦点投资咨询晨会焦点202106242021-06-24http://www.zcqh.com/ 宏观金融宏观金融篇股指：昨日沪深两市小幅下探后震荡走高，上证指数收涨0.25%报3566.22点，深证成指涨1%，创业板指涨1.13%。芯片、锂电、消费电子、汽车板块走强，白酒股连续下挫。沪深两市连续4个交易日成交突破万亿元，北向资金净买入81.98亿元，药明康德、美的集团、韦尔股份分别获净买入7.95亿元、6.85亿元，兆易创新遭净卖出4.94亿元。ic强于ih，比价收于1.96。海外市场来看，道琼斯已经进入调整状态，纳斯达克则继续强势，风格可能折射到国内。美元上升，人民币贬值，相对也更不利于IH。因此继续推荐多IC空IH策略，07合约可持有。 国债：央行净投放零，资金面边际宽松，期债小幅上涨。当前需求增长边际放缓叠加商品回调，十债驱动保持向上。资金面短期对行情有所扰动。全球经济复苏仍存在不确定性的情况下，我们认为央行将维持流动性充裕，资金面并不会构成重要的利空。所以期债可能继续反弹。建议偏多思路操作。 金银：美国6月markit制造业pmi好于市场预期,十年期美债收益率升至1.49%，美元指数小幅上涨，金价震荡。上周美联储会议表明美联储对通胀的容忍度比之前描述的要低，美元存在继续走强风险，如果通胀预期走弱，实际利率可能有上行压力。金价建议短期偏空看待。人民币贬值，预计内盘强于外盘。有色金属有色金属铜：6月23日SMM 1#电解铜均价68220元（1020），A00铝均价18770元（260）；LME铜库存159800(-0.71%)吨,铝库存1616325(-0.46%)吨；投资建议：昨日沪铜上涨，夜盘上涨。美联储缩减了QE提上日程，国储局抛储，短期对市场造成影响。目前宏观流动性整体仍偏宽松。产业端，目前精炼铜供应保持相对稳定，国内消费旺季仍未明显转淡，同时碳中和对消费也有带动预期。目前铜矿罢工风险逐渐解除，但铜矿加工费在36.5美元/吨左右的低位，矿端供应紧张格局没有大的改观，供应端对铜价仍有支撑，近期政策面对市场影响较大，技术上目前以反弹对待，操作上建议谨慎做多，止损66000。锌：6月23日SMM 0#锌锭均价21880元（100），1#铅均价15300元（-25）；LME锌库存258600(-0.53%)吨,铅库存86750(-0.86%)吨；投资建议：昨日沪锌上涨，夜盘高开小幅下跌，美联储缩减了QE提上日程，同时国储局抛储，短期对市场造成影响。监管政策对市场影响仍有影响，目前宏观流动性整体仍偏宽松。产业方面，据我的有色网了解，云南限电开始缓解，供应逐渐恢复，广东供电好转，限电影响下游有所弱化。国内锌矿加工费和进口矿加工费近期小幅回升，主要是炼厂限产导致锌矿供应相对宽松，但锌矿加工费仍处于低位，锌矿存在短缺，目前沪锌跌破震荡区间，注意21000一线支撑。操作上建议观望。镍：昨日早盘不锈钢价格冲高回落，镍价继续走高。除印尼消息刺激之外，碳达峰和碳中和大趋势下，对高耗能产业的原料供给的压力，也使得近期包括焦煤焦炭之内的部分原料开始反弹，这种上涨趋势与是否炒作无关，因此调控政策对其效果其实有限。整体而言，短期期价将继续走高。黑色建材黑色建材钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价4973/吨(-11)；4.75mmQ235热卷全国均价5335/吨（-24），唐山普方坯4820/吨（20）。近期钢材期货及现货价格受国家政策调控影响回调较多，炉料价格也受到一定影响，其中铁矿石跌幅较大。但是钢材限产政策开始扩大到河北秦皇岛，山东焦化厂也开始限产，对后续钢价形成一定支撑。现货方面，五月统计数据出台显示地产销售持续向好，新开工、施工、竣工率呈现正增长态势，其中施工和竣工表现较为突出；拿地表现较低主要是受到集中供地政策的影响。因此后期水泥及钢材的刚需有了一定的支撑，在铁矿回落速度放慢、焦炭价格较稳定的情况下，后续钢材价格有一定的上升驱动力。产量方面，钢厂对后续利润有持续下滑的预期，同时限产风险较高，因此未限产区域生产积极性仍然较强；华东短流程在峰电利润打开后仍有一定的生产动力；调坯轧材厂开工仍然受限，下周可能仍然保持当前产量水平的概率较大。从库存来看，螺纹当下生产量较大，而社会库存则表现出当下需求量不及去年同期，地产施工的修复亟待下一轮的招标开工（预计到7-8月），累库趋势不变；而热卷实际需求同比去年持平且总量上较稳，但明显不及年初市场普遍看强的预期，加大生产需等待后续海外订单和制造业投资的表现，加上目前库存处于同期偏高位置，未来累库速度可能降低。从需求来看，螺纹刚需走弱明显，但估值受终端补库反弹而处于中性区间；热卷需求近期未见起色，淡季和汽车缺芯的影响下需求恢复仍需时间。我们认为：当前国家政策干预较强，稳价执行较为到位，供应上的压力更多在于炉料端，后续观察各项执行政策的力度和时间。下游消费上季节性走弱，但良好的下游产业数据证明刚需仍有一定的支撑。当下钢厂利润已大幅度缩减，原材料价格的坚挺会继续压缩利润空间，但钢厂在保供政策下减产可能性不大。从宏观层面来讲，下半年巨大的减产缺口导致中长期供需矛盾正在酝酿，政策上压制钢价对后续政策的实施提供了操作空间，因此我们认为宽幅震荡是当下趋势，短期来看钢价在回调后可能迎来小幅回升的机会。策略上来说，偏区间操作。铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价1483/湿吨（折盘面1642元/吨），超特粉56.7%（折盘面）1298元/吨（16）供给方面：海运铁矿石的分流效应随着海外需求进入高峰期愈演愈烈，价格上行动力较强，澳洲必和必拓及FMG临近财年，发运季节性上涨。力拓检修后恢复发运速度较慢。淡水河谷受矿区关停影响发运量小有下降，同比维稳。因此到港量虽然短期小有反弹，但是因为发运量大大不及预期，后续到港量预计继续回落；钢厂方面，当前在利润低位下北方钢厂提产动力不足，对高价矿的接受度也持续降低，同时焦炭价格暂稳的情况下低品矿青睐度提高。需求方面：上半年实际钢材生产量呈增长态势，当下钢厂面临生产积极性、成材需求、后续缩减产量压力，同时随着钢厂检修的增加和铁水利润的大幅下滑，铁矿石整体需求将有大幅下降趋势；库存方面：港口库存持续下滑，在港船舶数量也环比下滑，从结构来看，高品矿需求有一定幅度的降低，市场需求正转向中低品矿。我们认为：期货市场仍然在交易成材需求大于限产后供给，钢厂利润维持低位的逻辑。当下铁矿供给端仍不断有收紧的扰动，铁矿事故和淡水河谷矿区关停实际影响了发运，中高品矿库存未来有持续下滑的趋势，因此供给端支撑了铁矿价格；需求端，国内下游需求迎来淡季，钢厂利润持续低位以及检修率增加。综合供需两方的因素，在淡季终端需求有较大的回落后，铁矿价格或许仍有下降空间。策略上来说，多空博弈较为激烈，短期回调可能反弹，以区间操作为主。动力煤：今日动力煤市场稳中向好，秦港Q5500cci指数今日报价845（0）元/吨。产地方面，陕西榆林地区煤矿安检严格，大矿竞拍价保持高位水平，站台库存极少，煤炭需求客户以内陆化工生产企业为主，调运十分可观；内蒙古地区进入安全生产月，矿区依票据积极生产销售，大矿竞拍价大幅上涨，煤价整体上行走势；港口方面，当前港口库存1957.3（-5.7）万吨，大秦线发运量103.28万吨（-21.84），呼铁局批车数22-24大列附近波动，港口现货报价高市场消沉终端采购乏力，目前成交较少。我们判断，当前现货价格仍然呈现震荡上扬态势，港口调入情况不容乐观，港口库存累积较小，且相较近几年同期仍然较低，价格重心较去年上移比较确定。随着气温的上升用电需求逐步升高，电厂库存有进一步补库需求。5月国内原煤生产实际没有达成超产，在西北能源督察常态化的背景下煤炭供应较紧仍没有明显改善，进口煤除印尼外其他渠道仍未进入市场，澳大利亚煤进口恢复暂无希望；湖北所有煤矿停产整顿、陕西沁水县也展开持续到7月2号的安全生产保障工作，两项政策反映了近期政府对于保安全生产的风向标，加重了近期供应紧张的预期；在整体用电紧张的情况下，国家以西电东送作为调控手段并且大力推进水电对火力发电的替代作用，但总量上偏紧的形势难以改变。总结来看，当前投机氛围仍然较强，流通市场上的贸易投放量偏低，对价格有一定的支撑。但政策导向趋于控制价格且打击囤积居奇行为，因此煤价震荡偏强但难以形成突破，波动幅度较宽，逢低买入为主。 能源能源原油：由于需求反弹的速度继续超过产量，美国最大原油储存中心的库存可能在9月底跌至历史最低水平。过去两周，WTI原油期货交 割点俄克拉荷马州库欣的库存下降了近400万桶，降至2020年3月疫情爆发以来的最低水平。分析师们估计，到9月底，供应可能会降至2018年以来未见的季节性水平。这个大型综合设施储存着西德克萨斯州、中西部和加拿大西部地区生产的原油，可以说它的库存水平对油价的影响比世界上其他任何地方都大。由于美国页岩油产量仍较疫情前的峰值低15%，且从加拿大进口的原油也不多，贸易公司和大型石油公司的高管们越来越一致认为，随着供应收紧，油价将会飙升。库欣的库存目前为4170万桶，到9月底可能会降至近3年来的最低水平，因为炼油厂在增加燃料生产，而原油生产仍然落后。未来三个月如果OPEC+不进行进一步增产的话，我们预计库欣库存甚至可能会降至3000万桶区间。这与一年前的情况截然相反，当时由于疫情引发的限制措施导致需求下滑，油价暴跌，重创了石油行业。这迫使交易商在全球范围内囤积多余的原油，直到消费有所改善，导致市场出现了陡峭的期货溢价，即即期交割的原油交易价格低于远期供应价格。因此，我们预计油价还有很大的上涨空间。除非OPEC+大幅度增产或者说伊核谈判取得了重大突破。燃料油：06月22日高硫380燃料油现货新加坡FOB中间价为411.5美元/吨，较上一工作日环比上升6.28美元/吨，新加坡高硫380燃料油近一月纸货在06月22日价格上升6.85美元/桶，录得411.96美元/桶，新加坡高硫380现货升贴水-0.55，环比下降0.56美元/吨。06月22日新加坡低硫燃料油码头交货低端价为526.75美元/吨，较上一工作日环比上升4美元/吨。BDI指数走弱，06月22日数据为3119。最新数据显示，6月21日富查伊拉地区重油库存录得一定上涨，增加了58.2万桶。中重质原油产量的增加或将带来高硫燃料油产出的小幅上涨。目前来看，中东地区对高硫燃料油的季节性需求正在逐步体现，但仍未达到高峰。低硫燃料油方面，随着炼厂开工率的不断回升，供应端将存在一定压力；船用油市场稳步运行，需求端受到支撑。预计近期燃料油的单边价格驱动仍主要来自于原油，短期内维持震荡观点。LPG：23日，华南液化气市场大势回稳，购销氛围依旧清淡，珠三角国产气主流成交价在4120-4200元/吨，较上一交易日涨跌为0/0元/吨。主营炼厂供应稳定，港口库存充裕，终端消费缓慢，需求牵制，广州码头主流成交价在4150-4200元/吨，较上一交易日涨跌为0/-20元/吨。上周国内统计到160家液化气生产厂家，产量为50.81万吨，较上周增加0.86万吨，增幅为1.72%，本周进口到船量将有小幅下降，料LPG供应将保持相对稳定。天气转暖，LPG季节性需求淡季来临；下游MTBE深加工利润依旧可观，截至6月18日山东地区MTBE外销厂家周开工率录得54%，环比持平；醚后碳四方面，厂家多以维稳出货为主，市场整体调整意愿不强，供应陆续增加后价格有一定的承压下滑。港口库存依旧高位运行，关注去化速度；6月17日华东码头库存减少0.43%，华南码头库存增加22.48%。预计近期LPG价格以震荡为主。沥青：23日，华东地区区内主力成交参考3300-3400元/吨，供应方面，区内中海泰州复产重交，带动整体开工提升；需求方面，业者仍多按需采购为主，考虑到接下来雨水天气，业者表示堪忧后市。截至 6月16日，石油沥青装置综合开工率为41.1%，环比下降 0.5%，主要由于华北和华南地区开工率下降影响;利润方面，为2.12元/吨，综合利润环比减少33.77元/吨或 94.1%，利润水平不佳;