投资咨询晨会焦点投资咨询晨会焦点202106092021-06-09http://www.zcqh.com/ 宏观金融篇宏观金融篇股指：昨日白酒股大幅杀跌，舍得酒业等十余只个股集体跌停，A股主要指数跳水收跌。上证指数下跌0.54%，报3580.11点，深证成指跌0.98%，创业板指跌0.61%，科创50跌1.01%。万得全A跌0.67%。传苹果与宁德时代、比亚迪磋商电池事宜，比亚迪AH股均涨超6%。两市成交小幅放量至9854亿元，北向资金净买入3.01亿元。上海贝岭获净买入2.56亿元居首；白酒股多数遭抛售，山西汾酒被净卖出6.86亿元，净卖出额创新高。期指方面，I C 表现继续强于ih。全球投资者继续交易相对宽松的货币环境，更利好于创业板和中证500。继续推荐多IC空IH策略。国债：资金面边际宽松，央行延续净投放零，期债价格小幅上涨。逻辑上看，内需增长放缓，通胀预期回落，十债驱动方向保持向上。当前10年期国债收益率3.12%，仍有一些下行空间，预计可能会到3%。短期关注资金面扰动。近期关注美联储议息会议是否会讨论缩减QE及其对汇率和市场情绪的影响。建议多单轻仓持有。金银：10年期美债收益率小幅降至1.54%，美元指数小幅收涨，金价围绕1900偏强震荡。美国5月非农就业数据不及市场预期，削弱美联储提前缩减QE的预期，推动金银反弹。但我们认为6月整体行情不确定性比较大，6月份美联储议息会议的政策取向是主要关注点。美联储不会提前缩减QE，但可能会开始讨论，引导美元走强，来打击美国通胀预期，以刺激其经济增长。因此，需考虑实际利率与美元的上行风险。建议观望或短线操作。有色金属有色金属铜：6月8日SMM 1#电解铜均价71320元（-210），A00铝均价18360元（-170）；LME铜库存127200(+2%)吨,铝库存1653175(-0.79%)吨；投资建议：昨日沪铜震荡，夜盘上涨，监管政策对市场影响有所淡化。目前宏观流动性整体仍偏宽松，相对利好。但美联储开始抛售企业债，退出宽松或进入倒计时。产业端，云南近期开始降雨，限电有所缓解，目前精炼铜供应保持相对稳定，随着国内逐渐转向消费旺季及碳中和对消费的带动预期，铜价有望回归良性慢涨。目前铜矿加工费在36.5美元/吨左右，矿端供应紧张格局没有大的改观，供应端对铜价仍有支撑，近期政策面对市场影响较大，操作上建议谨慎做多。锌：6月8日SMM 0#锌锭均价22680元（100），1#铅均价14925元（75）；LME锌库存270350(-0.64%)吨,铅库存91050(-1.41%)吨；行业动态：6月8日，国家矿山安监局召开全国矿山安全生产视频会议。据6月6日云南省能源局《关于进一步扩大云南电网有序用电规模的通知的批复》，有序用电规模具体为，5月10—31日， 最大错峰电力不超过600万千瓦；6月上旬最大错峰电力逐步降低至不超过 400万千瓦；6月中旬最大错峰电力逐步降低至不超过200万千瓦； 6月底前中止全省有序用电。投资建议：昨日沪锌震荡，夜盘上涨，监管政策对市场影响有所淡化，目前宏观流动性整体仍偏宽松，相对利好。但美联储开始抛售企业债，退出宽松或进入倒计时。产业方面，据我的有色网了解，云南限电开始缓解，目前下游企业全面复工复产，但广东限电或影响下游开工。国内锌矿加工费和进口矿加工费近期小幅回升，主要是炼厂限产导致锌矿供应相对宽松，但锌矿加工费仍处于低位，锌矿存在短缺，操作上建议做多。黑色建材黑色建材钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价5153/吨(-47)；4.75mmQ235热卷全国均价5494/吨（-39），唐山普方坯4940/吨（20）。近期徐州要求粗钢不得超过去年引发市场对江苏限产的预期，钢价迎来上涨动力。现货方面，地产销售目前偏强运行，施工率较高，开工和拿地持续低迷。因此近期水泥及钢材的刚需无法持续，后续价格普遍看弱，唯一的支撑是铁矿石价格较为坚挺。期货方面，近期超跌造成的价格报复性反弹对近月合约形成上涨动力（同时带动远月价格拉涨）。分品种来看，螺纹刚需走弱明显，但估值受终端补库反弹而处于中性区间；热卷需求再近期降价后有回升趋势，淡季和汽车缺芯的影响下需求恢复仍需时间。钢厂方面，在钢价大幅跳水后，钢厂即时利润基本回到盈亏线附近，部分钢厂亏损生产，整体产能利用率下降，但前期未限产区域的生产积极性较高，总体表现为铁水产量上升，开工率和产能利用率小幅上升。钢材出口方面，因内外价差拉大而订单量上升，海外出口订单7月至9月数量有所上升，在印度疫情恶化后，订单有进一步转移趋势，目前来看关税的调整影响在内外价差巨大的情况下，很难实际对出口造成较大影响。铁矿石价格经历两轮上涨后根据国家保供应政策成为让利的主要目标点，后续价格偏弱；焦炭第八轮提涨落地，主产区环保检查较严开工受限，当前处于供应较紧阶段且期现背离；钢坯价格高位大幅回调，让出部分成材利润空间；废钢因整体成材需求下降和铁矿石价格走低后性价比提高的情况下，价格同样回调较大；短流程利润回调后，边际替代作用开始下降，产量继续回调。在唐山独立轧钢厂限产后预计产量继续降低。我们认为：当前国家政策干预较强，保供稳价已落地，后续观察各项执行政策的力度和时间。下游消费上季节性走弱，但近期重新施工数量上升，淡季前仍有最后一轮补库，价格短期内有小幅反弹趋势。当下钢厂利润已大幅度缩减，后续原材料可能让利而使钢价进一步下跌空间。从宏观层面来讲，下半年巨大的减产缺口导致中长期供需矛盾正在酝酿，政策上压制钢价对后续政策的实施提供了操作空间，因此我们认为反弹后沽空是当下的趋势，但价格下线不宜看得过低。策略上来说，偏区间操作。铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价1419/湿吨（折盘面1571元/吨），超特粉56.7%（折盘面）1276元/吨（8）近期钢材超跌后的向上调整会给铁矿石一定的支撑。下半年供大于求作为基本交易逻辑已经被市场认可。铁矿石期现回升后进口利润快速回落，估值处于偏高位置。钢厂方面，当前在利润低位下北方钢厂提产动力不足，对高价矿的接受度也持续降低，同时焦炭价格暂稳的情况下低品矿青睐度提高。供给方面：澳洲发运进度较快，根据其主要矿商财报来看新矿区投入使用后增量开始逐步兑现；巴西发运同样较好，且在产能有一定提升且天气转好后可能会有部分增量空间；非主流矿发运也大增；海运铁矿石的分流效应随着海外钢价的持续走高正在逐步减弱，到港量增加疏港量增加，因此国内供给略有缓和；整体利空价格；需求方面：上半年实际钢材生产量呈增长态势，当下在钢厂生产积极性、成材需求、后续缩减产量压力下，铁矿石整体需求将有大幅下降趋势；钢厂基本完成补库，从结构来看，中高品矿需求有一定幅度的降低，钢厂补库需求实际也在降低。期货市场仍然在交易成材需求大于限产后供给，钢厂利润维持低位的逻辑。当下国常会宣称严防大宗商品价格传导至下游的情况下，叠加铁矿新增产能的逐渐交付、成材淡季的来临，近期铁矿石将成为后续让利的重点之一，且当前价格过高，后续有下降空间。策略上来说，多空博弈较为激烈，呈现宽幅震荡趋势，以区间操作为主。动力煤：今日动力煤市场略有上升，秦港Q5500cci指数今日报价845（0）元/吨。产地方面，陕西榆林地区安全环保检查依旧严格，站台库存少量仍以水泥、化工需求为主，多数矿区煤价平稳，大矿竞拍价暂不对外，矿区调运保持积极，煤市产销紧平衡；内蒙古地区进入安全生产月，矿区按票据核定产能有序生产，露天矿区受降雨天气影响调运车辆有减少，煤价区域内上调10元/吨；港口方面，当前港口库存2182.3（-41.9）万吨，大秦线发运量117.81万吨（+2.24），呼铁局批车数12-16大列波动，港口出现对立面，贸易商挺价，下游寻货客户压价，目前仍在僵持博弈阶段，现货报价较昨日持稳，实际高价成交极少。我们判断，随着气温的上升用电需求逐步升高，电厂库存水平绝对低位。尽管1-4月国内原煤生产实际较去年增长超过10%，但当前煤炭供应较紧仍没有明显改善，进口煤除印尼外其他渠道仍未进入市场，澳大利亚煤进口恢复暂无希望。大秦线检修结束后运输能力回复较好，但港口煤价仍然偏高，下游电厂和化工用煤采购意愿极低。当前期货波动较大，贸易商恐高情绪仍然累积，港口交易量下降，多数持观望态度；近期雨水较为充沛，水电开始进入市场对火力发电形成挤占；总结来看，当前现货价格仍然呈现小幅波动，然而港口调入情况不容乐观，港口库存虽然有所累库，但相较近几年同期仍然较低，价格重心较去年上移比较确定。我们判断当前投机氛围降温，流通市场上的贸易投放量也有所上升，短期可能继续震荡向上，但夏季用煤仍然看好，价格有一定的支撑。煤焦：港口准一焦现汇出库含税报价上涨20至2620元/吨，港口贸易商观望，市场交投氛围清淡。运费小降，钢厂首轮提降120元/吨基本落地。主产地临汾、运城地区部分焦企执行限产20-30%；汾阳地区，部分焦化从6月3日至7月3日限产减排，进入焖炉保温状态，个别企业刚接到通知，限产落实有待安排，目前影响比例在10-25%左右；山东省出台“以煤定焦”政策，独立焦化企业有限产35%的 预期，部分焦企已陆续接到通知，山西个别地区焦企仍有限产现象，部分湿熄焦企业有累库现象，但干熄焦等优质冶金焦供应仍偏紧。铁水产量继续回升，唐山限产减弱，但同比增速一般，钢价企稳，钢厂盈利回落至中位合理区间，焦化利润小幅回落，焦炭盘面大幅反弹至平水后回落，现货端供给边际改善，山东再提以煤定焦，港口价格低于发运成本，盘面估值相对合理，钢材需求将季节性走淡，焦炭向上驱动减弱，焦煤成本支撑仍在，或跟随钢价维持震荡走势，暂看2400-2650左右区间，后期博弈点在于碳中和政策对焦炭产量影响及铁水产量水平。焦煤港口库存降，进口澳煤通关仍受限。需求端，焦化开工升。主焦煤价格整体稳定，部分高价资源小幅下调。安全环保检查已成为产地常态化政策驱动。蒙煤通关略有回升但又受疫情影响，价格略有走弱。需求端焦化利润小降，中期焦化新增产能需求预期较好。唐山蒙5#招标价格1950元/吨，澳煤远期价格上涨。焦化新增产能及限制澳煤进口带来的驱动较好，煤矿产量有所受限，驱动尚可但供需边际稍有缓和，暂看1700-1900左右震荡区间，等待蒙煤进口恢复时间点，后期需关注进口情况及国内产量变化。能源能源原油：布伦特原油期货上涨0.73美元，涨幅为1%，报收72.22美元/桶，为2019年5月以来最高结算价。美国周二对伊朗道，必须让国际原子能机构（IAEA）继续监督伊朗的油价的，活动，否则重启伊朗核协议的更广泛谈判就会受到影响。此前，IAEA和伊朗的监督协议被延长至6月24日。四名外交官、两名伊朗官员和两名分析人士对路透表示，重启伊朗核协议的障碍依然存在，德黑兰与世界大国定于本周恢复谈判。所以，当前美伊形势时极度利好油价的，因为这样一来市场就再也不用担心伊朗会造成供给大于需求的局面了。北美的供给面来看，美国能源信息署周二称，美国2021年原油产量料减少23万桶/日，至1108万桶/日，降幅小于上月预估的29万桶/日。我们预计美国原油库存会有很大规模的下降，需求理论在不断改善。这种气氛依然看涨，因为我们正再迈向供需方面的结构性短缺。因此，油价突破80美元指日可待，因为原油供不应求的状况正在显现。我们依旧维持对油价上涨的预测。LPG：LPG：8日，华南液化气市场价格重心略有上涨，但整体来看市场购销并不乐观，珠三角地区国产气主流成交价在4000-4150元/吨。主营炼厂普涨，局部码头跟涨，但疫情影响下码头成交有明显下滑，广州码头主流成交价在4100-4170元/吨。上周国内统计到 160 家液化气生产厂家，产量为48万吨，国内日均供应量环比增加，增幅为7.94%，本周进口到船量将有所减少，料LPG供应将保持相对稳定。天气转暖，LPG 季节性需求淡季来临；下游 MTBE 深加工利润依然可观，截至6月4日山东地区 MTBE 外销厂家周均开工率录得49%，环比上涨2%；醚后碳四方面，前期价格低位反弹，下游抄底心态影响入市采购积极，但随着原料库存累积，后续缺乏利好，周中氛围转淡。下游原料消耗缓慢，对高价