投资咨询晨会焦点投资咨询晨会焦点202106292021-06-29http://www.zcqh.com/ 宏观金融篇宏观金融篇股指：昨日沪深两市高开后走势分化，金融、周期集体下跌拖累沪指，新能源、芯片持续走强；午后北向资金恢复交易后即开始砸盘，跌停个股开始增多。上证指数收盘微跌0.03%报3606.37点，深证成指涨0.98%，创业板指升1.95%报3412.86点。ICih比价收于1.95。两市连续第七个交易日成交额突破万亿；北向资金净卖出40.55亿元。海外市场来看，道琼斯已经进入调整状态，纳斯达克则继续强势，风格可能映射到国内。美元上升，人民币贬值，相对也更不利于IH。因此继续推荐多IC空IH策略，07合约可持有。国债：央行净投放200亿，期债小幅回调。当前需求增长边际放缓叠加商品回调，十债驱动保持向上。资金面短期对行情有所扰动。全球经济复苏仍存在不确定性的情况下，我们认为央行将维持流动性充裕，资金面并不会构成重要的利空。所以期债可能继续反弹。建议偏多思路操作。 金银：十年期美债收益率降至1.48%。美联储副主席夸尔斯称，美联储也非常清楚，我们在通胀问题上的观点可能是错误的。如果在一年内我们没有看到通胀回落到接近2%的目标，美联储有工具来解决这个问题。总之，6月美联储会议表明美联储对通胀的容忍度比之前描述的要低，美元存在继续走强风险，如果通胀预期走弱，实际利率可能有上行压力。金价建议短期偏空看待。人民币贬值，预计内盘强于外盘。有色金属有色金属铜：6月28日SMM 1#电解铜均价68300元（-560），A00铝均价18830元（60）；LME铜库存210925(-0.02%)吨,铝库存1586150(-0.65%)吨；投资建议：昨日沪铜震荡，夜盘震荡。美联储缩减了QE提上日程，国储局抛储，短期对市场造成影响，盘面已有所反应。目前宏观流动性整体仍偏宽松。产业端，目前精炼铜供应保持相对稳定，国内消费旺季仍未明显转淡，同时碳中和对消费也有带动预期。目前铜矿罢工风险逐渐解除，但铜矿加工费在36.5美元/吨左右的低位，矿端供应紧张格局没有大的改观，供应端对铜价仍有支撑，近期政策面对市场影响较大，技术上目前以反弹对待，操作上建议谨慎做多，止损66000。锌：6月28日SMM 0#锌锭均价21910元（-150），1#铅均价15275元（-200）；LME锌库存255675(-0.69%)吨,铅库存83800(-1.61%)吨；投资建议：昨日沪锌下跌，夜盘上涨，美联储缩减了QE提上日程，同时国储局抛储，短期对市场造成影响，目前盘面已有所反应。监管政策对市场影响仍有影响，目前宏观流动性整体仍偏宽松。产业方面，据我的有色网了解，云南限电开始缓解，供应逐渐恢复，广东供电好转，限电对下游影响有所弱化，锌锭社会库存仍在继续去库。国内锌矿加工费和进口矿加工费近期小幅回升，主要是炼厂限产导致锌矿供应相对宽松，但锌矿加工费仍处于低位，锌矿存在短缺，目前沪锌跌破震荡区间，注意21000一线支撑。操作上建议观望。黑色建材黑色建材::钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价4947/吨(19)；4.75mmQ235热卷全国均价5378/吨（-2），唐山普方坯4860/吨（20）。近期钢材期货及现货价格受淡季需求骤降及重要节日来临之际停工整顿影响而出现较大回调，在临近上周末有所回升。铁矿价格受发运不及预期影响而价格有支撑，焦炭基本面较好，上周价格上涨较多。同时建筑施工企业停工整顿力度进一步加大，对后续钢价形成一定压制。现货方面，地产销售持续向好，新开工、施工、竣工率呈现正增长态势，其中施工和竣工表现较为突出；拿地表现较低主要是受到集中供地政策的影响。产量方面，钢厂对后续利润有持续下滑的预期，华北阶段性限产执行严格，短期内铁水供给环比走弱，上周成材产量已经全面走弱；华东短流程持续减产，部分电炉厂利润已达到成本线附近，预计后续仍然是继续减产；调坯轧材厂开工仍然受限，本周可能难以维持当前产量水平。从库存来看，螺纹当下生产量下滑严重，而社会库存则表现出当下需求量不及去年同期，地产施工的修复亟待下一轮的招标开工（预计到7-8月），累库趋势不变；而热卷实际需求同比去年持平且总量上较稳，但明显不及年初市场普遍看强的预期，加大生产需等待后续海外订单和制造业投资的表现，加上目前库存处于同期偏高位置，未来累库会持续。从需求来看，螺纹刚需走弱明显，但估值受炉料价格支撑而处于底部区间；热卷需求近期未见起色，淡季和汽车缺芯的影响下需求恢复仍需时间，而估值因利润尚未达到亏损线而比螺纹较好。我们认为：当前长流程利润已经出现大面积亏损，北方钢厂亏损近300元左右，供应上的压力更多在于炉料端，在焦煤和铁矿的供应矛盾解决前，价格底部有相当稳健的支撑基础。下游消费上季节性走弱，但水泥的生产和需求已经有恢复的迹象，叠加良好的下游产业数据证明刚需仍有一定的支撑。当下钢厂利润已大面积亏损，原材料价格的坚挺会对钢价形成支撑，开工率的持续下降表明多数钢厂可能选择检修以度过这段时间。从宏观层面来讲，下半年巨大的减产缺口导致中长期供需矛盾正在酝酿，政策上压制钢价对后续政策的实施提供了操作空间。需要持续关注7月1日后“碳中和”背景下对压制粗钢产量的进一步相关政策的制定和实施情况。因此我们认为震荡是当下趋势，底部有一定的支撑。短期来看钢价可能迎来小幅回升的机会。策略上来说，偏区间操作。铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价1500/湿吨（折盘面1660元/吨），超特粉56.7%（折盘面）1309元/吨（11）供给方面：四大矿山同时发运疲软，海运铁矿石的分流效应随着海外需求进入高峰期愈演愈烈，力拓检修后恢复发运速度较慢，其他两家公司临近财年的发运增量远不及预期。淡水河谷受矿区关停影响发运量小有下降，同比维稳。因此到港量虽然短期小有反弹，但是因为发运量大大不及预期，后续到港量预计继续回落，价格上行动力较强；钢厂方面，当前在亏损下北方钢厂提产动力不足，对高价矿的接受度也持续降低，同时焦炭价格上升的情况下低品矿青睐度提高。需求方面：上半年实际钢材生产量呈增长态势，当下钢厂面临生产积极性、成材需求、后续缩减产量压力，同时随着钢厂检修的增加和铁水利润的大幅下滑，铁矿石整体需求将有大幅下降趋势；库存方面：到港量的低迷使港口库存持续下滑，在港船舶数量也环比下滑，从结构来看，高品矿需求有一定幅度的降低，市场需求正转向中低品矿。我们认为：期货市场仍然在交易成材需求大于限产后供给，钢厂利润维持低位的逻辑。当下铁矿供给端仍不断有收紧的扰动，铁矿事故和淡水河谷矿区关停实际影响了发运，中高品矿库存未来有持续下滑的趋势，因此供给端支撑了铁矿价格；需求端，国内下游需求迎来淡季，钢厂利润持续低位以及检修率增加。近日发改委与市场监管部门联合调研体况现货市场交易情况之后制定了遏制铁矿投机性交易的行为。在铁矿结构性短缺的现实下，综合供需及政策面的因素，在淡季终端需求有较大的回落后，铁矿价格或许有一定的上涨动力但上方压制较强。策略上来说，短期稍强于成材，以区间操作为主。煤焦：港口准一焦现汇出库含税报价降20至2810元/吨，港口可售资源偏少，贸易商多持观望心态。运费上涨，钢厂首轮提涨120元/吨未全面落地。煤焦钢多数企业29号-1号处于管控阶段，目前运城、临汾、吕梁等地多数焦化延长结焦时间。需求端，山西、唐山地区受环保政策影响，限产加剧，部分高炉已闷炉，部分钢厂采购积极性提高。铁水产量下降，同比去年下降，钢价下跌，钢厂盈利在原料强势下继续回落，螺纹利润跌至近亏损，山东提出控产量，煤矿矿难频发价格支撑，港口价格回涨接近发运成本，钢材需求季节性走淡，焦炭价格短期政策驱动偏强，盘面估值相对合理略偏高，钢厂利润承压且有减产可能下，暂看2600-2850左右区间，后期博弈点在于碳中和政策对焦炭产量影响及铁水产量水平。焦煤港口库存微降，进口澳煤通关仍受限。焦化厂降、钢厂库存降，煤矿库存增。产业链总库存降。需求端，焦化开工降。近期产地煤矿事故频发，煤矿区域性停限产情况扩大。蒙煤通关受疫情影响，价格偏强。需求端焦化利润小降但仍较高，中期焦化新增产能需求预期较好。唐山蒙5#招标价格2010元/吨，澳煤远期价格上涨。焦化新增产能及限制澳煤进口带来的驱动较好，煤矿产量受限，七一以前政策驱动较强，暂看1900-2100左右区间，等待蒙煤进口恢复时间点，后期需关注进口情况及国内产量变化。动力煤：今日动力煤市场平稳运行，秦港Q5500cci指数今日报价980（-10）元/吨。产地方面，陕蒙地区安检严格，月底缺票矿增多，矿区站台存煤极少，销售情况良好，煤价小幅波动；山西晋北地区多数矿停产检修，销售少量存煤，煤价高位坚挺；港口方面，当前港口库存1881.6（+36.8）万吨，大秦线发运量115.34万吨（-5.01），呼铁局批车数19大列（-5），港口现货价格高位松动，节前贸易商观望为主，下游压价心态尤存，实际成交暂无。预计明日国内动力煤价格高位暂稳。 我们判断，当前虽然基本面抢矿较为乐观但政策扰动十分强，现货价格难以继续上涨，港口调入情况不容乐观，港口库存累积较小，且相较近几年同期仍然较低，价格重心较去年上移比较确定。随着气温的上升用电需求逐步升高，电厂库存有进一步补库需求。在西北能源督察常态化的背景下煤炭供应较紧仍没有明显改善，湖北和河南又进一步实行煤矿停工整顿，7月1日后或情况有变化。进口煤方面澳大利亚煤进口开始逐渐报关，后续是否能进入市场需要密切关注，但实际在总量上对当下市场各方瓜分完毕的形势无法取得决定性的作用。在整体用电紧张的情况下，国家以西电东送作为调控手段并且大力推进水电对火力发电的替代作用，但总量上偏紧的形势难以改变。总结来看，当前投机氛围稍有减弱，流通市场上的贸易投放量会在近期有一定程度的回升。政策导向持续控制价格且打击囤积居奇行为，因此尽管基本面仍然较好但价格压制较强，在真正进入夏季用煤高峰之前煤价有较大压制，策略上观望为主，谨慎做空。能源能源原油：在OPEC会议之前市场的不安情绪终于引发原油价格出现大幅回调，这也是在近期不断的上行之后不多的幅度比较大的调整。OPEC会议将于本周四举行，现在可以肯定的是在会议上将会提高原油增产的额度。现在市场上有分析师预期会在8月份增加25万桶每天，也有分析师预计会增加50万桶每天。不管最终增加多少的产量，原油市场越来越多资金开始持观望态势。近期德尔塔变异再次开始扰动市场，英国新增确诊开始明显加速上行，德国已经开始建议欧盟加大对英国封锁力度，油价最终会如何表现就要看OPEC的决心，毕竟沙特也说过，当前的市场依然比较脆弱，OPEC会谨慎地进行产量恢复。如果OPEC仅仅是增加25-50万桶，那么对于市场来说增产的幅度可以接受，油价在调整之后或许会重新回到上行的趋势之中。如果OPEC产量恢复比较快，那么对于短期的基本面来说将是一个利空因素，市场情绪受影响将比较大，因此油价的跌幅可能会比较大。但是在三季度原油需求恢复的背景之下，价格后面或许还有能力再次回到上行的通道之中。所以短期之内，建议采取保守稳健的避险策略，防范黑天鹅事件是首要任务，不应该去赌OPEC的政策。不管是OPEC最终会增产多少，油价的高位技术性调整需求也是需要回避的风险。因此，价格很有可能会趁着OPEC会议先跌一波。至于价格何时会重新恢复上行的趋势，那就要取决于OPEC增产的幅度对于市场的影响有多大。燃料油：新加坡高硫380燃料油近一月纸货在06月25日价格上升1.79美元/桶，录得419.03美元/桶，新加坡高硫380现货升贴水-0.95，环比下降0.22美元/吨。06月25日新加坡低硫燃料油码头交货低端价为536美元/吨，较上一工作日环比上升1.5美元/吨。BDI指数上行，06月25日数据为3255。最新数据显示，6月21日富查伊拉地区重油库存录得一定上涨，增加了58.2万桶；新加坡渣油库存则录得一定下降，减少了57.4万桶。中重质原油产量的增加或将带来高硫燃料油产出的小幅上涨。目前来看，中东地区对高硫燃料油的季节性需求正在逐步体现，但仍未达到高峰。低硫燃