投资咨询晨会焦点投资咨询晨会焦点202104072021-04-07http://www.zcqh.com/ 宏观金融篇宏观金融篇股指股指：昨日股指涨跌一致，均收跌；A股高开低走，陷入弱势窄震，市场交投相对清淡。上证指数收跌0.04%报3482.97点，深证成指跌0.28%，创业板指跌0.72%。两市成交额6602亿元，创出阶段次低。股指短期内可能仍会以震荡为主，上证指数可能会在3400附近震荡，沪深300指数【4500,5400】。一方面股指上涨的动能不足，经济增长并未超预期，反而是高估值和对流动性收紧的担忧抑制了股价，但另一方面，股指下跌的空间也有限，WIND资讯数据显示，2021年以来成立的新基金规模已经超过万亿元，属于历史最高时期。当股指的估值压力得到释放后，仍会有资金提供支撑并推动股价上涨。建议短期内保持观望，多单逢高减仓持有，等待调整结束后的中长期买入时机。股指间来看，抱团龙头行情的分歧有利于多IC空IH，但是如果资金转向钢铁、保险、银行等低估值防御的板块，那么上证50中这些板块更高的分布比例，又会给IH提供一定的支撑，因此股指间强弱也具有不确定性。但是从历史点位来看，目前IC/IH的比值已经达到了2020年1月的水平，向上空间较大，仍然可以关注多IC空IH的套利机会。国债国债：昨日央行净回笼100亿，资金面宽松，商品价格大涨，期债小幅回调。资金面宽松支撑期债价格。我们认为需要关注商品价格波动情况，如果商品价格进入中期回调，期债可能继续反弹。建议等待机会。金银金银：美元与美债收益率走低，推动黄金继续上涨。上周五美国非农数据好于市场预期，利空兑现，之后黄金价格并未出现明显下跌。总体来看，当前黄金下跌动力不足，可能继续反弹。建议逢低轻仓做多。有色金属有色金属铜铜：4月6日SMM 1#电解铜均价67130元（1245），A00铝均价17510元（80）；LME铜库存143775(-0.5%)吨,铝库存1889400(-0.4%)吨；投资建议：昨日沪铜高开下跌，夜盘上涨，目前美欧仍维持宽松，但美国国债利率上行，美元走强，对资本市场带来一定影响，且注意欧洲疫情对短缺市场的影响，拜登公布2.25万亿美元基建计划，等待国会通过。产业端，精炼铜供应保持相对稳定，随着国内逐渐转向消费旺季，铜价有望回归良性慢涨。目前铜矿加工费在40美元/吨左右，矿端供应紧张格局没有大的改观，供应端对铜价仍有支撑，操作上建议谨慎做多。锌锌：4月5日SMM 0#锌锭均价21820元（460），1#铅均价14900元（-100）；LME锌库存270500(-0.13%)吨,铅库存119550(-0.1%)吨；投资建议：昨日沪锌上涨，夜盘小幅上涨，目前美欧仍维持宽松，但美国国债利率上行，美元走强，对资本市场带来一定影响，且注意欧洲疫情对短缺市场的影响。产业方面，内蒙节能减排对锌有一定影响，但传言抛储仍存不确定性，目前下游企业将全面复工复产，并将快速恢复至高负荷生产，消费小旺季仍可期待，目前国内锌矿加工费和进口矿加工费保持平稳，但仍处于低位，锌矿存在短缺，操作上建议暂离场观望，等待突破前高后再入场，激进者可依托21000一线建多单。镍：镍：节后镍价跳空高开，钢价跟随，而后双双震荡走弱。3月份国内32家不锈钢厂粗钢产量299.94万吨，环比2月份增16.36%，同比增39.82%；其中200系产量99.83万吨，环比增14.69%，同比增41.20%；300系134.33万吨，环比增18.65%，同比增26.04%；400系65.78万吨，环比增14.36%，同比增76.64%。其中3月300系产量中304产量115.04万吨，环比增15.37%。3月份印尼不锈钢粗钢产量38.8万吨（300系），环比增17.58%，同比增136.59%。不锈钢产量维持高位，结合近期钢厂价格战的情况，短期现货成交热情有限。短期期价依旧维持震荡，镍价关注12.5万元压力。能源能源原油原油：北京时间7日凌晨，原油期货价格周二收高。中国与美国的一些经济数据显示能源需求前景改善，重启伊核协议的谈判几无进展使伊朗原油出口增加的可能性降低，二者均使油价得到支撑。投资者忽略了上周主要产油国决定增加产量的决定，转而关注从周二开始的关于美国重返伊核协议的谈判。谈判结果可能导致美国取消限制伊朗原油出口等对伊朗的制裁措施。但迅速达成协议的希望仍然渺茫。白宫称预计达成协议将是个长期的过程。美伊双方并不是直接面对面谈判，而是由欧洲与其他国家的代表作为双方的中间人进行谈判。分析师称，随着谈判取得突破的可能性消退，伊朗原油出口增加的可能性也在消退，从而降低了原油市场供应增加的可能性。纽约商品交所5月交割的 WTI 期货价格上涨68美分，涨幅1.2%，收于每桶59.33美元。伦敦洲际交易所6月交割的布伦特原油期货价格上涨59美分，涨幅近1%，收于每桶62.74美元。燃料油燃料油：04月05日高硫380燃料油现货新加坡FOB中间价为361.14美元/吨，较上一工作日环比上升3.7美元/吨，新加坡高硫380燃料油近一月纸货在04月02日价格上升3.75美元/桶，录得360.17美元/桶，新加坡高硫380现货升贴水0.57，环比上升0.01美元/吨。04月05日新加坡低硫燃料油码头交货低端价为470美元/吨，较上一工作日环比上升9美元/吨。最新数据显示，富查伊拉地区重油库存录得一定量的上涨；新加坡渣油库存同样录得一定的回升，已经回到过去五年的均值水平。OPEC+4月结束的会议上决定在未来三个月内逐步增加产量，中重质原油产量的增加或将带来高硫燃料油产出的小幅上涨。不过随着夏季的到来，中东地区发电用料对高硫燃料油的需求将日益显著，需求端边际走强。低硫燃料油方面，船用油市场依旧是需求的支撑。预计近期燃料油的单边价格驱动仍主要来自于原油，短期内维持震荡观点。LPGLPG：6日，华南液化气市场整体推涨，涨幅在50元/吨左右，购销平平；炼厂产销无压，纷纷补涨；码头也积极跟涨，价格重心上移。不过价格推涨后下游入市热情有限。上周国内统计到160家液化气生产厂家，产量环比增加0.02万吨，本周到港量或略有下调，料LPG供应依然维持宽松局面。天气转暖，LPG季节性需求淡季来临；但原油价格下跌，深加工有利可图：下游MTBE深加工利润依然可观，截至4月1日山东地区MTBE外销厂家周均开工率录得44.62%，环比上升4.14%；醚后碳四方面，本周区内市场氛围良好，下游利润可观入市采购积极，加之部分烷基化装置恢复生产，截止04月01日，开工率维持48.5%左右，环比持平；港口库存依然高位运行，关注去化速度；4月1日华东码头库存减少10.26%，华南码头库存减少2.78%。预计近期LPG期价宽幅震荡走势。沥青沥青：4月6日，华东地区区内主力成交参考3100-3150元/吨，环比持平。截止3月31日，石油沥青装置综合开工率为 46.2%，环比增加 0.7%；检修方面，4 月1日辽宁海德新 80万吨常减压产能转产；加工马瑞原油利润为-34.43元/吨，综合利润较上周减少。利润水平处于往年常态（除 2020 年），整体炼厂开工率增加，未来一周沥青供应或进一步松动。随着天气回暖、疫情得到控制，施工陆续恢复，部分项目启动，沥青需求回暖可期，但近期南方天气阴雨连绵，阻碍沥青需求重启。4月1日当周，国内厂家与社会库存分别环比增加1.7%和5.57%，整体库存水平处于历史偏高状态。目前库存压力较大，且由于供应增加库存下降趋势仍未形成。预计沥青期价维持震荡走势。黑色建材黑色建材钢铁钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价5117/吨(124)；4.75mmQ235热卷全国均价5616/吨（120），唐山普方坯5040/吨（20）。下游需求螺纹复苏顺利，北方市场全面复工，后续需求仍会有进一步的增长。热卷需求总量上基本达到同期高位，出口面临不确定性，海外出口订单5月后有所下滑并且近期出口退税面临调整，价格很难继续维持强势。铁矿期价因钢厂利润较高而被推动上涨，但在整体需求下降的情况下较为乏力；焦炭第八轮下调价格落地，且近期环保检查趋于严厉，供需基本平衡；唐山钢坯价格大幅反弹，钢坯即时利润因铁矿上涨有所收缩；废钢价格利多因素较强，电炉钢不论是盘面利润、即时利润均有较大空间；长流程利润均处于高位。表观需求来看，螺纹已经全面超过往年农历同期表现，成交建材在高价下仍然释放迅速表明了当下的刚性需求很强；热卷需求在五月订单消化之前同样能够维持强势。我们认为：本轮上涨主要由供给端唐山环保压力下“限产减排”政策以及其“一刀切”式的惩罚性措施造成，实际上缩减了粗钢产量。但是和“碳达峰、碳中和”概念下的去粗钢产量有本质区别。因此，供给端仍然有面临各种新减产政策的风险，且去产能的影响范围可能会进一步扩大至别的产区。同时，提保引发的快速上涨结束后仍然有较大的持仓，螺纹（两倍）、热卷（三倍）的持仓量大大超出往年。下周螺纹即将完成主力合约的移仓，但热卷05合约缠斗仍然激烈，05合约相对来说热卷随着5-10月差的拉大更有进一步向上摸高的可能。策略上来说，螺纹移仓10合约，逢高止盈；热卷可考虑做空10月合约钢厂利润的策略或在价差较低位置多5空10。 铁矿铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价1131元/湿吨（折盘面1255元/吨），超特粉56.7%（折盘面）1177元/吨（0）供给方面：受极端天气影响较小，澳洲发运大增趋势转正，巴西发运维持震荡，非主流矿发运也大增；到港量及疏港量降低，港口库存进一步累库。供给端利空价格；需求方面：当前限产政策趋于严厉，在“一刀切”式的惩罚性措施之下，限产量基本足以完成2000万吨的全年任务，市场有传闻邯郸在清明后有限产措施，而其他地区也正在酝酿中；钢厂在上周基本完成补库，从结构来看块矿溢价较高、中品澳矿需求降低、国产铁精粉需求同时走低。需求端同样利空价格。然而期货市场已经开始走入成材需求增强，钢厂利润缩减的逻辑。进入全面下游开工季以后，高利润使钢厂生产积极性较高，唐山基本在限产额度下全功率运转，非限产区的铁矿石需求预期加强，短期内预计震荡偏强，9月合约有补涨动力,受成材价格影响较大。后续关注成材价格波动趋势，谨防冲高回落时对铁矿造成的下行压力。在“碳达峰、碳中和”的大背景下，面临新限产政策风险较高，影响范围可能扩大。动力煤动力煤：今日动力煤市场偏强运行，秦港Q5500cci指数今日报价742（2）元/吨。产地方面，陕北矿区安全环保检查进行，下游拉运需求积极，多数矿煤价上调10-15元/吨；内蒙古地区月初煤管票按核定产能发放，矿区煤种需求较显分化，块煤销售可观，煤价区域内小幅波动；港口方面，当前港口库存高位小降，另外大秦线检修今天开始，对日度运量无明显影响，终端电厂接货市场煤意愿仍在，现货价格小幅上行，市场寻货交投较前期回落，现货高价成交不多。我们判断，利多因素：近期工业制造市场的火爆必将持续拉高电厂日耗加速，而工厂自用煤补库需求尚未结束；其次，保供政策基本退出叠加西北能源整顿维持，供应量难有增量；在国内矿企保安全生产及环保政策仍然严厉，未来供给端压力缓解需等待后续政策的退出。利空因素：燃煤旺季尚未到来，价格已经将要达到年前囤货成本，回落风险加大；水电即将开始进入市场，挤占火力发电空间。总结来看，当前现货价格不断突破，工业需求上涨强劲带动5月合约不断升高，7月合约因夏季用电高峰预期也同样水涨船高。近期偏好的预期推动了动力煤期货的上涨，但下游的反馈实际已经将上涨预期兑现完毕。上游产量供应减少坑口煤价持续上涨，下游煤价大幅超涨影响本就不高的刚需，期货市场上持仓量超过往年3倍，高位风险持续性累积。我们判断呈现高位震荡的态势，但临近周末可能有回调的可能。煤焦煤焦：港口准一焦现汇出库含税报价下调至2020元/吨后在期现贸易增多情况下企稳反弹至2100元/吨左右，港口集港有增加，贸易开始有所活跃。运费稳定，八轮提降落地后焦化厂开始提涨，钢厂继续提降，博弈中。内蒙乌海地区为节能减排有限产；山西晋中灵石地区环保检查较为严格，焦企有一定限产情况，其他地区焦企生产基本正常，总