晨会焦点晨会焦点202208242022-08-24http://www.zcqh.com/ 宏观金融篇宏观金融篇股指：股市涨跌互现，沪深300、上证50、中证500指数下跌，中证1000指数上涨。煤炭、石油石化板块涨幅最大，建材、食品饮料板块跌幅最大。IF2209收盘于4154.6，跌0.33%；IH2209收盘于2736.8，跌0.66%；IC2209收盘于6432，涨0.05%，IM22209收盘于7253.6，涨0.29%。IF2209基差为6.48，降6.72，IH2209基差为-1.13，降2.5，IC2209基差为34.4，降9.06，IM2209基差为52.42，降3.76，四大股指基差变化一致。IC/IH为2.35（+0.017）。沪深两市成交额10024亿元（-245）。北向资金今日净流出92亿元（-135）。截至8.22日，两融余额为16411亿元（+26）。DR007为1.3864（+0.57BP），FR007为1.45（-5BP）。十年期国债收益率为2.635%（+0.005BP），十年期美债收益率3.03%（+5BP），中美利差倒挂为-0.395%。市场对美联储加息放缓的预期开始降温，十年期美债收益率近期开始回升，同时8月欧元区PMI 数据显示欧洲经济衰退风险加大。受国内多家房企上半年业绩遭遇“滑铁卢”影响，今日上证50跌幅最大，对后市情绪也带来一定压制，但随着5年期LPR超预期下调，政府部门层面提出“保障房地产合理融资需求”，预计后续还有政策可期，短期内市场震荡整理，但从整个下半年的维度看，由于前期的超预期反弹，A股还有下行空间。操作上可做空IF、IH，或在比价回调后做多IC（或IM）空IH，谨慎操作，注意止盈止损。重点资讯：1.截至7月末，长三角地区人民币贷款和存款余额同比增速分别达14.3%和13.1%。尤其7月企业中长期贷款增加1150亿元，显示信贷需求有所恢复。2.8月欧元区制造业PMI录得49.7，前值49.8，综合PMI录得49.2，前值49.9。3. 2022年上半年多家房企集体遭遇业绩“滑铁卢”，目前已有超50家房企在上半年业绩预亏，没有亏损的也并不好过，龙头企业同样遭遇盈利“黑天鹅”。国债：昨日资金面平稳，央行公开市场净投放零。周一8月lpr一年期下调5bp，5年期下调15bp，短线小幅利空。但降息后人民币出现一定程度的贬值，表明经济基本面预期仍然欠佳，期债有望保持强势。另一方面，10年期美债收益率升至3.05%，中美利差倒挂幅度趋大，制约期债。建议期债偏多看待，逢低买入。贵金属：市场现在预计，美联储主席鲍威尔将在本周五(8月26日)召开的全球央行年会上发表讲话时继续持鹰派态度。由于顽固的高通胀伤害了企业和消费者，投资者正试图弄清楚经济将何去何从。创纪录的高通胀也让投资者关注央行如何在不进一步损害经济增长的情况下努力对抗高通胀。尽管过于激进的紧缩政策对经济增长构成危险，在确定通胀率坚定地2%目标回落之前，美联储不会放松政策。因此，美联储进一步收紧货币政策大概率会对黄金构成下行压力。 有色篇有色篇 铜：8月23日SMM 1#电解铜均价63585元（-45），A00铝均价18570元（-10）；LME铜库存122375(-0.16%)吨,铝库存271450(-0.69%)吨；投资建议：昨日沪铜上涨，夜盘震荡。上海电解铜升水仍维持高位运行。国内供应端紧张持续，库存大幅走低叠加临近月底，长单交付需求下，贸易商挺价意愿较强，买卖双方仍呈僵持之势。基本面，疫情好转，国务院发布一揽子稳经济措施，为对冲经济货币财政政策双发力，加大基建投资力度，加大对房地产支持力度，中期看国内需求回归，且整体库存偏低，对价格形成支撑。目前铜矿TC 73美元/吨，宏观氛围缓和，短期受限电影响，操作上建议做多。锌：8月23日SMM 0#锌锭均价25690元（-390），1#铅均价15000（25）；LME锌库存76425(+2.28%)吨,铅库存38150(-0.13%)吨；投资建议：昨日沪锌上涨，夜盘低开上涨。上海市场现货流通偏紧持货商挺价积极，早间普通国产品牌报价集中于9月升水250至330元附近，均价升水5-15元附近成交较为集中，市场询价报价商家略有增加，接货需求表现积极。基本面方面，近期在俄气减量下，欧洲天然气价格出现上涨，欧洲炼厂产量难以提升，国内冶炼厂因矿偏紧，部分炼厂检修，供给端短期维持偏紧，LME库存偏低。中期来看，国内各项经济数据回升，政府加大经济刺激力度，基建向好叠加房地产政策转变，上周锌锭社会库存出现小幅增加。短期宏观氛围缓和，同时受限电影响，操作上建议做多。镍：昨日期价震荡。受其他货币快速贬值的影响，美元逐步走强，晚间期价走弱。镍价近期强势主要收到印尼预计增加出口关税所致，同时叠加了国内低库存以及限电之下纯镍产能可能会收到影响，总计三项因素共同推升镍价。而不锈钢方面供需双弱，行业目前没有明显起色，地产目前处于结构性调整过程中，不确定性较强。美宏观数据继续回落，7月新屋销售环比大幅下降12.6%，为过去7个月中连续第6个月下滑，同比降幅达到29.6%，将对市场信心造成冲击。 煤焦钢篇煤焦钢篇钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价4239/吨(+11)；4.75mmQ235热卷全国均价4051吨（+27），唐山普方坯3730/吨（+40）。上周末市场减仓下行，后续需求悲观发酵导致利多出尽，市场多头力量偏弱。需求端：基建项目需求稳定发力，尚未达到旺季水平；房地产七月数据仍处于下行通道，二线城市及以下并未出现明显筑底信号，叠加企业资金压力较大及地产基金启动的滞后性，前景仍偏弱看待；制造业来看，汽车产销进入上升通道，机械行业以出口为动力，但近期限电影响持续且有扩大迹象，短期需求受限制；出口基础钢材预计近两周以低速增长为主。供应端：目前钢材库存去化持续降速，中规格螺纹缺货现象扩大，下游对小规格及大规格的货源持保守采购态度；铁矿石供给仍然偏松，限电后短流程开工率回升有限，废钢价格上升且货源趋于紧张；焦炭目前平均零利润区间运行，但随着钢价的下跌可能仍有下降空间。我们认为：目前限电影响发酵，对黑色影响范围在南方且主要集中在供给端；在北方同样持续减产的基础上，整体钢厂复产节奏再次被拖缓，钢材库存结构性矛盾可能短期扩大且总供给维持紧平衡。但目前停产的影响已基本反映至周生产数据中，很难再度扩大。总结来看，消费端市场恐高情绪蔓延，价格博弈激烈，本周偏弱运行可能性大。策略来说，市场对后续需求的悲观预期主要聚焦于“金九银十”以后，且目前钢厂及贸易商都有较强的挺价意愿，但随着逐步移仓至01合约，对多单略有利。正套可兑现利润。 铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价749元/湿吨（折盘面801元/吨），麦克粉60.8%（折盘面）798元/吨（+14）。钢厂维持稳定库销比决心强，但近期钢材中游及下游均受到限电影响，预计铁矿日耗回升速度降速，因此本周钢厂以按需采购为主。进口方面：本周澳洲、巴西港口发运回落有限，到港量预计仍然高位维持，交投恢复后疏港量显著提升，预计港口累库增速放缓；PB粉-金布巴粉价差大幅高于卡粉—PB粉价差，高品矿性价比显著提升，基差较为平稳，价格移动的方向以现货带动期货向上为主。我们认为：目前，非主流矿供应不减反增，国内矿也重新增加，因此供给的宽松会给矿价上涨带来阻力。钢厂阶段性补库节奏仍是主宰铁矿价格的关键因素，目前因限电限产而偏保守。短期来看，铁矿石价格紧跟成材，钢材价格恐高情绪增强后，铁矿石下行压力大，中期来看，主力合约换月后受四季度后悲观预期影响较大，上方压力更强。煤焦煤焦：沙河驿低硫主焦场地自提价维持2160元/吨，满都拉口岸主焦煤提货价维持1500元/吨。国内方面，柳林S1.3主焦煤出厂现汇价维持1900元/吨。煤矿出货顺畅，报价以稳为主。今日孝义至日照汽运价格维持228元，海运煤炭运价指数OCFI报收896.15点，环比下降2.70%。终端需求始终不佳，市场多生观望情绪。焦炭方面，青岛港、日照港准一级冶金焦贸易出库价维持2600元/吨，外贸价格维持420美元/吨。焦企开工持续恢复，虽然利润水平不高，但出货较为顺畅。需求方面，虽然钢价震荡，但钢厂仍按需采购，焦炭现货暂稳。8月23日，双焦期货震荡偏多，全天焦炭收于2720.5，焦煤收于1971。临近月底，注意主力移仓。动力煤：动力煤市场偏弱运行，秦港Q5500现货今日报价900（0）元/吨。产地方面，陕西区域受疫情防控影响，长途车辆周转耗时延长，周转率下降，运价小幅上调，部分煤矿受降雨及倒工作面影响，产量有所收紧；内蒙区域基本均已恢复正常生产，矿区销售维持常态，需求仍有一定支撑。港口方面，市场成交僵持。近期港口市场询货积极性略有提高，多以非电终端询价为主，但受市场高卡煤资源紧缺及发运成本影响贸易商挺价出货情绪较强，但下游多有压价心里，对高价接煤受度不高，市场交投僵持；下游方面，目前南方地区高温天气仍存，电厂日耗高位运行，致使电厂库存加快去化，煤炭采购积极性有所提高；非电终端随着化工、水泥开工率提升，煤炭采购需求有阶段性释放；进口方面，随国内煤价小幅回升，进口煤性价比优势明显，下游电厂招标积极性有所提升，现印尼Q3800FOB报价76美金/吨，较之前相比小幅上涨。我们判断：南方干旱及高温让水电趋于干涸，长江上游地区缺电情况严重同时波及下游，四川、重庆、贵州、浙江、江苏、江西、安徽开始出现大面积限电，工业用电受到较大影响；叠加产地强降雨使供应有所收紧，动力煤整体供需短期内趋紧，局部地区工业用煤严重紧缺，本周震荡偏强。 能源篇能源篇原油：由于担心欧佩克及其减产同盟国减产应对伊核协议重启，欧美原油期货反弹，布伦特原油期货重返每桶100美元上方。在伊核协议靴子落地之前，沙特方面言论给市场带来的影响还是占据了主导，可以看出随着投资者情绪回稳，国际油价超跌反弹需求得到比较充分释放，本周开始收缩与我国SC原油价差。在上周震荡回落之后， 本周大宗商品市场整体又开始有所反弹，再有欧洲天然气和电力价格飙升不断刷新纪录，整个欧洲地区笼罩在能源危机的担忧中。总体而言外盘原油低位快速反弹，开始追赶SC原油的前期强势表现，对应的我国原油及能化板块则明显表现更为温和，部分品种还有所走弱，市场区域间强弱差异表现仍在继续。显然对于国际油价的反弹，国内投资者更为谨慎，但接下来欧洲天然气短缺的情况如继续加重，SC油价上调的概率依旧显著。燃料油：08月22日高硫380燃料油现货新加坡FOB中间价为464.47美元/吨，较上一工作日环比下降1美元/吨，新加坡高硫380燃料油近一月纸货在08月22日价格下降0.72美元/桶，录得457.52美元/桶，新加坡高硫380现货升贴水6.44，环比上升0.39美元/吨。08月22日新加坡低硫燃料油码头交货低端价为727美元/吨，较上一工作日环比下降-5美元/吨。BDI指数走弱，08月22日数据为1270。库存方面，8月15日富查伊拉地区重油库存录得小幅下降，较上周环比减少了61.1桶，总量连续第七周保持在1200万桶以上。中东地区产量增加、俄罗斯出口从欧洲转向亚太地区后出口量开始上涨，高硫燃料油供应端偏宽松。若伊朗方面协议达成，高硫燃料油供给将进一步增加。近期汽柴油价格再度有所反弹，低硫燃料油供应偏紧的局势暂未改变。需求上，正值夏季用电高峰期，中东、南亚等国家和地区在发电用料上对高硫燃料油的需求正逐步兑现。预计近期燃料油的单边价格驱动仍主要来自于原油，震荡运行。LPG：8月23日，华南液化气价格多有推涨，购销氛围尚可。主营炼厂普涨，无码头多跟随上涨。华南地区炼厂民用气均价为5440元/吨，较上一日上涨了35元/吨；港口进口气均价为5460元/吨，较上一日上涨了20元/吨。截至8月18日当周，国内统计到160家液化气生产厂家，产量为51.44万吨左右，较上周增加0.55万吨，增幅为1.09%，日均产量在7.35万吨左右，本周进口到船量预计将有所减少，LPG供应或小幅下滑。正值年内气温高点，LPG燃烧使用处在需求淡季；碳四深加工率平稳运行，截至