重大事件快评：AI+教育迎发展良机，实控人大额认购增强信心

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 2011-08-10a [Table_KeyInfo] 证券研究报告—动态报告/公司快评 信息技术 [Table_StockInfo] 科大讯飞（002230） 增持 重大事件快评 （维持评级） 通信 2021年06月21日 [Table_Title] AI+教育迎发展良机，实控人大额认购增强信心 证券分析师： 熊莉 xiongli1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519030002 证券分析师： 朱松 zhusong@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520070001 事项： [Table_Summary] 6月15日，教育部召开校外教育培训监管司成立启动会，新设立的校外教育培训监管司主要职责包括承担面向中小学生的校外教育培训管理工作、指导校外教育培训机构党的建设和拟定校外教育培训规范管理政策。同时，科大讯飞6月18日发布了“6·18战报”，AI+办公和学习的硬件销售额同比增长108%。 国信计算机观点： 1）政策环境友好，公司AI+教育赛道迎发展良机。从国家的政策可以看出，目前政策对于校外培训（包括线上和线下）的态度依旧是逐步趋严的态势，从2020年10月的《深化新时代教育评价改革总体方案》，到2021年3月的《义务教育质量评价指南》，到4月的《民办教育促进法》，再到近期校外教育培训监管司的成立，我们认为校外培训的强监管将成为新常态。在明确校外培训职责、减轻学生和老师压力等背景下，公司利用AI技术赋能校内教育行业，旨在通过AI和大数据等技术为学生和老师减压增效的AI+教育业务迎来了发展良机。 2）AI+教育赛道业务发展迅速，硕果累累。公司2020年AI+教育业务实现营收40.2亿元，同比增长70.7%，相比于2017年的13.9亿元营收，3年复合增长率为42.5%。公司的教育业务在全国各地都树立了较好的标杆效应，比如安徽省蚌埠市教育项目、六安市教育项目、青岛市教育项目等，同时，根据公司公众号的数据，目前公司教育业务进展顺畅，屡中大单，包括2021年先后中标的6.98亿的郑州市金水区教育项目、4.96亿元的武汉市教育项目，1.29亿元的弋江市教育项目，说明公司在AI+教育赛道上的技术和产品积累正逐步结出硕果。 3）实控人大额认购公司非公开份额，对公司未来发展信心十足为。公司近期拟非公开发行股份，预计募资19.5-25.5亿元，募资的资金将进一步支撑公司的流动资金以及优化自身财务结构，公司实控人刘庆峰以及其控制的言知科技将全额认购，其中刘庆峰个人预计将认购17.5-23.5亿元，言知科技将认购约2亿元。我们认为，实控人对此次非公开发行的大额认购进一步展现了其对于公司未来的信心十足，对未来AI平台+赛道的发展方向愈加坚定。 4）看好公司作为国内AI领域龙头在教育、医疗等多个赛道的持续成长空间。公司是国内AI领域的领跑者，不管是在语音识别、语音合成还是在语义理解、图像识别等领域均处于国际先进水平，在2020年囊括10项国际人工智能大赛的冠军，公司在AI技术上拥有深厚护城河。我们看好公司AI+赛道的发展模式，目前公司在AI+教育、AI+医疗、AI+智慧城市等领域发展较快，培育的赛道还有汽车、金融等领域，这些赛道的长足空间将为公司的成长带来源源不断的发展动力。 投资建议：公司是国内AI领域的龙头公司，且秉承AI+赛道的发展模式进展顺畅。我们预计2021-2023年归母净利润17.45/22.96/29.99亿元，同比增速28.0/31.5/30.6%，摊薄EPS为0.78/1.03/1.35元，对应PE为84.1/63.9/48.9，维持“增持”评级。 风险提示：教育监管政策风险；行业竞争加剧；新领域扩展不及预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 评论：  政策环境友好，公司AI+教育赛道迎发展良机 6月15日，教育部召开校外教育培训监管司成立启动会，新设立的校外教育培训监管司主要职责包括承担面向中小学生的校外教育培训管理工作、指导校外教育培训机构党的建设和拟定校外教育培训规范管理政策，具体来说：1）承担面向中小学生（含幼儿园儿童）的校外教育培训管理工作，指导校外教育培训机构党的建设，拟订校外教育培训规范管理政策；2）会同有关方面拟订校外教育培训（含线上线下）机构设置、培训内容、培训时间、人员资质、收费监管等相关标准和制度并监督执行，组织实施校外教育培训综合治理，指导校外教育培训综合执法；3）指导规范面向中小学生的社会竞赛等活动；4）及时反映和处理校外教育培训重大问题。 从2020年以来，政府对于校外培训的态度而言，呈现逐步加强的状态，从2020年10月的《深化新时代教育评价改革总体方案》，到2021年3月的《义务教育质量评价指南》，到4月的《民办教育促进法》，到5月中央审议通过为“双减”目标，再到近期校外教育培训监管司的成立，我们认为校外培训的强监管将成为新常态。 表 1：近期关于校外培训的政策汇总 时间 政策 2020年10月 中央发布文件《深化新时代教育评价改革总体方案》，在方案中强调：要系统推进教育评级改革，发展素质教育 2021年3月 教育部等六部门联合印发的《义务教育质量评价指南》正式发布，我国教育体系正以“素质教育”为关键词酝酿一场剧变。 2021年3月 政协委员建议瞧教育阶段英语主科地位。而后北京地区线下英语机构大面积取消6岁以下英语课程。 2021年4月 教育部明确校外培训机构不得对学前儿童违规培训，市面上提供幼小衔接课程的教培机构、面向启蒙阶段、提供语数外AI课的机构形成打击。 2021年4月7日 国务院公布修订《民办教育促进法》中，线下培训机构相关内容全部删除，似乎民办教育促进法并不促进校外培训机构。 2021年5月21日 中央审议通过“双减”意见，强调全面规范管理校外培训机构，坚持从严治理。 2021年6月15日 教育部召开校外教育培训监管司成立启动会，承担面向中小学生的校外教育培训管理工作、指导校外教育培训机构党的建设、拟定校外教育培训规范管理政策。 资料来源：校创邦、国信证券经济研究所整理  AI+教育赛道业务发展迅速，硕果累累 公司2020年AI+教育业务实现营收40.2亿元，同比增长70.7%，相比于2017年的13.9亿元营收，3年复合增长率为42.5%，2020年公司实现中标合同额52.36亿元，同比增长86%。公司的教育业务在全国各地都树立了较好的标杆效应，比如安徽省蚌埠市教育项目、六安市教育项目、青岛市教育项目等，同时，根据公司公众号的数据，目前公司教育业务进展顺畅，屡中大单，包括2021年先后中标的6.98亿的郑州市金水区教育项目、4.96亿元的武汉市教育项目，1.29亿元的弋江市教育项目，说明公司在AI+教育赛道上的技术和产品积累正逐步结出硕果。，合同额增速高于营收。在公司制定的“十四五”千亿收入目标中，预计1/3来自教育业务。 公司“因材施教”业务助力师生减负增效。公司区域因材施教业务，主要面向区域提供综合解决方案，覆盖教、学、考、管四大场景，帮助教师、学生双方实现减负增效，助推当地教育信息化建设。教师方面，帮助教师课前精准备课、课中高效互动、课后针对性作业和辅导，减少工作量减少的同时，提升教学针对性。学生方面，帮助其提高学习效率，实现低效作业时间降低近50%。基于采集分析学生课堂、考试、作业数据，智能诊断学生学情，构建学情画像，并进行针对性资源推荐和个性化学习路径规划。以单个知识点学习为例，学生习题练习量减少32%，学习时间减少48%。 公司“因材施教”项目在师生减负方面收效显著，并受到国家认可： （1）安徽蚌埠案例：现已覆盖六区三县875所学校、6292个班级。教师阅卷和备课时间减少。在蚌埠一期试点中，教师阅卷时间大幅降低，其中，中文科类降低50%-70%，理科类科目降低30%-50%；同时，教师备课时间平均减少33%，受到教育部认可。2021年2月，蚌埠市入选教育部2020年度“智慧教育示范区”；2020年12月，教育部 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 与安徽省教育厅在蚌埠召开现场会，对蚌埠市因材施教项目的应用成效做出高度评价。 （2）江苏如皋案例：教师批卷、统计分数、备课时长减少。2000+名教师的每日试卷批阅时长减少36%，分数统计时长减少98%，备课时长减少24%。学生作业时长和错误率双降低。近5万名学生，每日作业时间减少40分钟（降低32%），错题解决率80%+。  实控人大额认购公司非公开份额，对公司未来发展信心十足为 公司近期拟非公开发行股份，预计募资19.5-25.5亿元，募资的资金将进一步支撑公司的流动资金以及优化自身财务结构，公司实控人刘庆峰以及其控制的言知科技将全额认购，其中刘庆峰个人预计将认购17.5-23.5亿元，言知科技将认购约2亿元。我们认为，实控人对此次非公开发行的大额认购进一步展现了其对于公司未来的信心十足，对未来AI平台+赛道的发展方向愈加坚定。 表 2：公司发行非公开情况一览 项目 内容 募资总额 19.5-25.5亿元 发行方案 发行价格为33.58元/股，发行5807-7593.8万股。 资金用途 补充流动资金，优化公司资产结构，提高抗风险能力。 认购对象 刘庆峰，认购金额在17.5-23.5亿元； 言知科技：认购金额2亿元。 认购方式 现金认购 锁定期 自发行结束之日期起18个月 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理  投资建议：维持“增持”评级 公司是国内AI领域的领跑者，不管是在语音识别、语音合成还是在语义理解、图像识别等领域均处于国际先进水平，在2020年囊括10项国际人工智能大赛的冠军，公司在AI技术上拥有深厚护城河。我们看好公司AI+赛道的发展模式，目前公司在AI+教育、AI+医疗、AI+智慧城市等领域发展较快，培育的赛道还有汽车、金融等领域，这些赛道的长足空间将为公司的成长带来源源不断的发展动力。 公司是国内AI领域的龙头公司，且秉承AI+赛道的发展模式进展顺畅。我们预计2021-2023年归母净利润17.45/22.96/29.99亿元，同比增速28.0/31.5/30.6%，摊薄EPS为0.78/1.03/1.35元，对应PE为84.1/63.9/48.9，维持“增持”评级。  风险提示： 教育监管政策风险；行业竞争加剧；新领域扩展不及预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 利润表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 现金及现金等价物 5350 9266 13130 18284 营业收入 13025 17399 23305 31121 应收款项 6170 8104 10216 12790 营业成本 7148 9402 12529 16640 存货净额 2379 2542 3404 4541 营业税金及附加 79 104 140 187 其他流动资产 789 1054 1412 1886 销售费用 2084 2749 3682 4917 流动资产合计 14978 21257 28452 37791 管理费用 857 4113 5483 7296 固定资产 2106 1972 1855 1734 财务费用 16 (46) (100) (145) 无形资产及其他 1908 1833 1758 1682 投资收益 32 50 50 50 投资性房地产 5276 5276 5276 5276 资产减值及公允价值变动 393