医药生物行业月度报告：行业估值处于底部区间，中长期投资价值突显

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 行业估值处于底部区间，中长期投资价值突显 2018年10月22日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 医药生物 -12.60 -26.64 -25.34 沪深300 -8.08 -10.25 -20.17 陈博 分析师 执业证书编号：S0530517080001 chenbo@cfzq.com 0731-84403422 刘鋆 研究助理 liuyun2@cfzq.com 0731-84403397 重点股票 2017A 2018E 2019E 评级 EPS PE EPS PE EPS PE 中国医药 1.22 12.02 1.45 10.11 1.72 8.52 推荐 九州通 0.77 18.49 0.71 20.06 0.87 16.37 推荐 瑞康医药 0.67 12.28 0.81 10.16 1.00 8.23 推荐 山东药玻 0.87 18.15 1.09 14.49 1.33 11.87 推荐 华润三九 1.46 15.01 1.65 13.28 1.84 11.91 谨慎推荐 济川药业 1.51 24.83 2.01 18.65 2.63 14.25 推荐 华兰生物 0.88 40.22 1.02 34.70 1.27 27.87 谨慎推荐 资料来源：财富证券 投资要点：  行情回顾。10月1日至10月15日，全部A股下跌9.53%（加权平均），医药生物板块下跌10.52%，跑输大盘0.99个百分点。从子板块来看，中药下跌9.10%，医药商业下跌9.59%，化学制剂下跌9.95%，生物制品下跌10.65%，医疗器械下跌11.48%，化学原料药下跌12.93%，医疗服务下跌13.03%，各子板块下跌幅度比较一致。从估值水平来看，医药生物板块市盈率（TTM，整体法）为24.92X（截至10月15日），全部A 股为12.65X，估值溢价为96.97%，从子板块来看，估值最高的依然属医疗服务板块（55.73X），其次是医疗器械（32.46X）、生物制品（32.23X）、化学制剂（24.56X）、中药（20.70X）、化学原料药（19.69X）和医药商业（18.84X）。  投资策略。近期医药生物行业政策调整节奏加快，监管日益趋严，行业内各细分板块呈结构调整态势，其中大病种领域仿制药与创新药“以量换价”趋势日渐清晰；在政策指引下，部分辅助用药及中药注射剂市场份额可能加速下滑；医疗器械板块高值耗材终端降价压力逐渐增大；生物制品板块在经历前期负面事件后已回归正常发展。当下资本市场整体估值水平已处于历史底部，但短期震荡趋势加剧，我们维持医药生物板块 “同步大市”评级。我们建议投资者关注：（1）业绩稳健增长，估值处于合理区间的药玻龙头企业山东药玻；（2）受医保政策调整影响较小的中成药企业如华润三九、济川药业及贴剂龙头企业羚锐制药；（3）单抗产品研发稳步推进，新产品四价流感疫苗有望放量的华兰生物；（4）业绩平稳增长，估值持续降低的医药商业企业中国医药、九州通、瑞康医药等。  风险提示：政策调整、药品大幅降价、新产品销售不及预期。 -28%-22%-16%-10%-4%2%8%2017-102018-022018-06医药生物沪深300行业月度报告 医药生物 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 行情回顾 .................................................................................................................. 3 2 行业重大政策、事件跟踪 ......................................................................................... 4 2.1 尘埃落定，17种抗癌药纳入医保报销目录................................................................................... 4 2.2 湖南省发文：未过一致性评价，暂停采购 .................................................................................... 5 2.3 两部联合发文：研发机构能开销售发票了 .................................................................................... 5 2.4 严格限制进口，除67种医疗设备外，公立医院采购要求国产 .............................................. 6 3 投资策略 .................................................................................................................. 6 4 风险提示 .................................................................................................................. 6 图表目录 图1：医药生物板块跑输大盘....................................................................................... 3 图2：医药生物子板块涨幅比较 ................................................................................... 3 图3：医药生物板块与全部A股历年估值水平 .............................................................. 3 图4：医药生物板块对全部A股溢价率......................................................................... 3 图5：医药生物子板块估值水平（整体法）.................................................................. 4 图6：医药生物板块个股涨跌幅（前十） ..................................................................... 4 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 1 行情回顾 10月1日至10月15日，全部A股下跌9.53%（加权平均），医药生物板块下跌10.52%，跑输大盘0.99个百分点。从子板块来看，中药下跌9.10%，医药商业下跌9.59%，化学制剂下跌9.95%，生物制品下跌10.65%，医疗器械下跌11.48%，化学原料药下跌12.93%，医疗服务下跌13.03%，各子板块下跌幅度比较一致。 从估值水平来看，医药生物板块市盈率（TTM，整体法）为24.92X（截至10月15日），全部A 股为12.65X，估值溢价为96.97%，从子板块来看，估值最高的依然属医疗服务板块（55.73X），其次是医疗器械（32.46X）、生物制品（32.23X）、化学制剂（24.56X）、中药（20.70X）、化学原料药（19.69X）和医药商业（18.84X）。 图1：医药生物板块跑输大盘 图2：医药生物子板块涨幅比较 资料来源：wind，财富证券 资料来源：wind，财富证券 图3：医药生物板块与全部A股历年估值水平 图4：医药生物板块对全部A股溢价率 资料来源：wind，财富证券 资料来源：wind，财富证券 -1 6.00%-1 4.00%-1 2.00%-1 0.00%-8 .00%-6 .00%-4 .00%-2 .00%0.00%SW采掘SW农林牧渔SW银行SW钢铁SW建筑装饰SW家用电器SW建筑材料SW化工SW交通运输全部A股SW公用事业SW食品饮料SW国防军工SW电气设备SW非银金融SW医药生物SW纺织服装SW机械设备SW休闲服务SW有色金属SW房地产SW轻工制造SW传媒SW商业贸易SW通信SW汽车SW电子SW综合SW计算机-1 4.00%-1 2.00%-1 0.00%-8 .00%-6 .00%-4 .00%-2 .00%0.00%010203040506070802005- 10-142006- 04-142006- 10-142007- 04-142007-10-142008-04-142008- 10-142009- 04-142009- 10-142010- 04-142010- 10-142011- 04-142011- 10-142012-04-142012-10-142013-04-142013- 10-142014- 04-142014- 10-142015- 04-142015- 10-142016- 04-142016-10-142017-04-142017-10-142018-04-142018- 10-14全部A股全部A股(非金融)SW医药生物0%50%100%150%200%250%2005- 10-142006-04-142006-10-142007- 04-142007- 10-142008- 04-142008- 10-142009- 04-142009- 10-142010- 04-142010-10-142011-04-142011-10-142012- 04-142012- 10-142013- 04-142013- 10-142014- 04-142014- 10-142015-04-142015-10-142016-04-142016-10-142017- 04-142017- 10-142018- 04-142018- 10-14SW医药生物/全部A股SW医药生物/全部A股(非金融) 此报告仅供内部客户参考 -4- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 图5：医药生物子板块估值水平（整体法） 图6：医药生物板块个股涨跌幅（前十） 资料来源：wind，财富证券 资料来源：wind，财富证券 2 行业重大政策、事件跟踪 2.1 尘埃落定，17种抗癌药纳入医保报销目录 10月10日，国家医疗保障局发布《关于将17种药品纳入国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录乙类范围的通知》，公布了新纳入医保报销的12个实体肿瘤药和5个血液肿瘤药。本次纳入药品目录的17个药品均为临床必需、疗效确切、参保人员需求迫切的肿瘤治疗药品，涉及非小细胞肺癌、肾癌、结直肠癌、黑色素瘤、淋巴瘤等多个癌种。上述药品与平均零