粕类周报：美豆调整，豆粕承压
2021年6月13号粕类周报美豆调整，豆粕承压本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号 各品种观点品种主要观点本周策略上周策略豆粕利多：美豆低库存，且新作已播种，天气题材十分敏感；国内当前盘面净利润均为负，后续有榨利修复驱动；利空：当前大量巴西豆到港，今年巴西大豆丰收，后续国内采购仍以巴西豆为主，对美豆形成压制。美豆油调整，拖累美豆下跌。美豆种植利润较好，市场担忧最终播种面积超预期。国内小麦替代较高，小麦蛋白明显高于玉米，对豆粕有较强替代。短期猪价下跌，市场补栏积极性不足，后续产能持续恢复动力不足。美豆存在技术性调整。操作建议：多单离场，观望为主。多单离场。逢低做多，9-1正套暂时离场观望。2 目录行情回顾小结及展望饲料需求情况豆粕基本面数据301020304 一、行情回顾4 1-1美豆本周回顾5美豆种植区天气偏干，市场存在支撑，但下半周发布供需报告，数据偏空，美豆下跌。 1-2连粕本周回顾6国内连粕整体跟随美豆，但由于油脂弱势，粕类相对偏强。当前国内豆粕库存较高，终端需求低迷或会进一步抑制现货市场的表现。 71-3本周价差回顾豆粕基差及9-1弱势震荡，当前市场关注点在于豆粕库存累积，价差承压。油脂调整幅度较大，油粕比承压。-300-200-10001002003004001-151-221-292-52-122-192-263-53-123-193-264-24-94-164-234-305-75-145-215-286-46-116-186-257-27-97-167-237-308-68-138-208-279-39-10豆粕9-1价差豆粕1609-豆粕1701豆粕1709-豆粕1801豆粕1809-豆粕1901豆粕1909-豆粕2001豆粕2009-豆粕2101豆粕2109-豆粕22011.51.71.92.12.32.52.79-159-2510-510-1510-2511-411-1411-2412-412-1412-241-31-131-232-22-122-223-43-143-244-34-134-235-35-135-236-26-126-227-27-127-228-18-118-218-319-109-20DCE 09合约油粕比豆油1609/豆粕1609豆油1709/豆粕1709豆油1809/豆粕1809豆油1909/豆粕1909豆油2009/豆粕2009豆油2109/豆粕2109(400)(200)020040060080010009-1910-210-1510-2811-1011-2312-612-191-11-141-272-92-223-73-204-24-154-285-115-246-66-197-27-157-288-108-239-5张家港豆粕基差09豆粕（张家港）-M1609豆粕（张家港）-M1709豆粕（张家港）-M1809豆粕（张家港）-M1909豆粕（张家港）-M2009豆粕（张家港）-M2109(400)(200)020040060080010009-1910-410-1911-311-1812-312-181-21-172-12-163-33-184-24-175-25-176-16-167-17-167-318-158-309-14东莞豆粕期现差09豆粕（东莞）-M1609豆粕（东莞）-M1709豆粕（东莞）-M1809豆粕（东莞）-M1909豆粕（东莞）-M2009豆粕（东莞）-M2109 二、豆粕基本面数据8 2-16月USDA月度供需报告96月供需报告中美豆2021/22年度大豆期末库存调高至1.55亿蒲，高于市场预期的1.46亿蒲，高于5月的1.4亿蒲。21/22年度美豆产量未调整，为44.05亿蒲。10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2120/2121/2221/22MayJuneMayJune播种面积77.47577.276.883.382.783.590.289.276.183.183.187.687.6收获面积76.673.876.276.382.681.882.789.587.674.982.382.386.786.7收获面积比例99%98%99%99%99%99%99%99%98%98%99%99%99%99%单产43.541.939.84447.54851.949.350.647.450.250.250.850.8期初库存15121516914192191197302438909525525120135产量33293094303433583927392942964412442835524135413544054405进口1416417233242222141535353535总供给34953325324335704052414045164735488044764695469545604575压榨16481703168917341875188619012055209221652190217522252225出口15011365131716381843194221662129174816822280228020752075种用8790899797971051048896102102104104残余44-2894618429439441515总需求32803155310334783861394442144297397139524575456044204420期末库存21516914192191197302438909525120135140155农场均价11.312.514.41310.18.959.479.338.488.5711.2511.2513.8513.85库存消费比6.55%5.36%4.54%2.65%4.95%4.99%7.17%10.19%22.89%13.28%2.62%2.96%3.17%3.51% 2-2 CBOT价格和美豆库存线性关系CBOT价格与美豆结转库存CBOT价格与美豆库销比通过对近10年USDA每个月公布的的结转库存和库销比的值，和该月的CBOT指数价格进行回归，我们得出散点图如下面两图所示。在库销比低于2%的情况下，对应CBOT指数价格约在1400美分~1800美分之间。10y = -0.807x + 1409.6R² = 0.541702004006008001000120014001600180002004006008001,0001,200y = -3338.6x + 1429.2R² = 0.5020200400600800100012001400160018000.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0% 巴西大豆供需平衡表阿根廷大豆供需平衡表全球大豆供需平衡表阿根廷产量未调整，和5月持平，为4700万，高于预期的4661万；巴西产量调增至1.37亿吨，高于预期的1.3616亿吨，高于5月的1.36亿吨；整体报告数据偏空。2-3 USDA巴西、阿根廷及全球大豆供需平衡表 2-4 美豆及全球大豆库销比全球大豆库销比美国大豆库销比当前全球及美豆库销比均在近十年低位水平区间，全球大豆新作库销比为16.75%，历史上仅高于2011/12年；美国大豆新作库销比为3.51%，较上月有所上调。1221.28%14.95%17.14%16.52%19.77%17.01%21.13%19.67%23.68%18.48%16.95%16.75%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/22全球大豆库销比6.55%5.36%4.54%2.65%4.95%4.99%7.17%10.19%22.89%13.28%2.96%3.51%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/22美国大豆库销比 2-5 美豆出口销售情况美豆出口销售累计量千吨美豆出口销售完成率美国农业部出口销售报告显示，6月3日止当周，美国大豆出口净销售12.07万吨，较前周进一步下滑，且为今年以来最低，较去年同期大幅缩减210万吨。当周对华出口销售几乎为零。当周，美国大豆出口装船量为27.87万吨，较前一周增加26%，但较前四周均值下滑2%。上一周美豆出口装船量为22.17万吨，创下本年度最低。截至当前，美豆2020/21出口完成率为99.22%。138,00018,00028,00038,00048,00058,00068,0001357911131517192123252729313335373941434547495153美豆出口销售累计量千吨2012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/2110.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%110.00%1357911131517192123252729313335373941434547495153美豆出口销售完成率2012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/21 2-6 美豆对华出口销售情况美豆对华销售累计量千吨美豆出口中国累计装运量千吨美国农业部公布，2020/21年度迄今为止，美国对华大豆销售总量(已经装船和尚未装船的销售量)为3571万吨，同比增加133.7%，上周是同比提高138.9%，两周前同比提高142.1%。过去一周中国没有买入美国新豆，新豆采购量累计为309.2万吨。1405,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0001357911131517192123252729313335373941434547495153美豆对华销售累计量千吨2014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/2105,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0001357911131517192123252729313335373941434547495153美豆出口中国累计装运量千吨2014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/21 2-7 5月巴西大豆出口同比上升巴西大豆出口量万吨中国进口巴西大豆数量万吨巴西政府发布2021年5月商品出口数据显示，5月巴西大豆出口量为16,403,387吨，高于上年同期的14,108,152吨。海关总署的数据显示，4月份中国从巴西进口大豆507.69万吨，上个月为31.53万吨，去年同期为593.5万吨。1-4月我国累计从巴西进口642.39万吨大豆，同比减少51.25%。1502004006008001,0001,2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国进口巴西大豆数量万吨2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,000123456789101112巴西大豆出口量万吨2015201620172018201920202021 162-8 进口成本及榨利截至6月11日当周，进口大豆压榨利润仍然较差，但有所好转。其中：巴西6、7、8、9月船期盘面榨利分别为-167、-204、-249、-394元/吨。美湾6、7、10月船期盘面榨利分别为-474、-474、-400元/吨。 1
