粕类：美豆出口预期改善 两粕再度承压

核心观点与关键数据

• 豆粕期货：9月17日主力合约收跌1.44%至3002.0元，持仓量增加75071手至2070225手。
• 现货市场：国内豆粕现货偏弱运行，主要地区价格下跌，全国油厂豆粕成交15.69万吨，较前一交易日增0.29万吨；菜粕成交0吨，价格跌20-60元/吨。
• 基本面消息：
  • 巴西2024/25年度大豆产量预估维持在1.703亿吨，出口量1.095亿吨，压榨量上调至5,850万吨。
  • 巴西9月大豆出口落后于去年同期，9月1-12日出口量271.8万吨，同比降低6.5%。
  • 巴西南部将迎来暴雨，而东南部和中西部地区干燥，可能影响大豆产量。
  • 美国大豆产量存在不确定性，市场预计USDA将下调单产预估，伊利诺伊州大豆优良率降至2019年以来同期最低。
  • 欧盟2025/26年度大豆进口量同比下降3.6%至267万吨。

行情展望与研究结论

• 美豆：受中美关系改善及降息预期支撑，但USDA9月供需报告显示产量环比上行，库销比小幅增长，美豆供强需弱格局延续。巴西升贴水偏强，对国内成本形成支撑。
• 国内豆粕：四季度供应担忧情绪逐步缓解，现货宽松，油厂豆粕持续累库，终端备货积极性低。明年1-2月国内大豆供应不宽松，不确定性主要集中在中美谈判结果。
• 关注点：01合约在3000附近支撑。