国泰ETF轮动组合今年跑赢基准15.87%，6月持有化工龙头ETF、家电ETF、医疗ETF等请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明仅供机构投资者使用证券研究报告|金融工程专题报告曹春晓SAC NO：S1120520070003杨国平SAC NO：S11205200700022021年6月15日证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p184586 21.国泰ETF轮动组合今年以来累计跑赢基准15.87%2.附录：基于国泰基金权益ETF的资产配置策略3.风险提示目录证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2 1.1 近年来国内指数基金快速发展，ETF规模占比超过一半截至2021年一季度末，国内指数基金数量达到969只，规模合计1.53万亿，其中ETF产品数量416只，规模合计8592亿元（不含ETF联接基金），占全部指数基金总规模的一半以上。3资料来源：Wind，华西证券研究所图1：指数基金分类型季度规模统计（规模单位：亿元）图2：目前ETF在指数基金中规模占比超过一半资料来源：Wind，华西证券研究所表1：指数基金最新规模季度变化（截至2021Q1）资料来源：Wind，华西证券研究所基金类型最新规模（亿元）规模占比规模变化（亿元）规模变化率基金数量ETF8591.9430.87%268.073.22%416普通指数基金4728.320.00%-675.93-12.51%401LOF1996.5313.03%1325.14197.37%152合计15316.79100.00%-646.39-4.05%969证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p3证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p3 1.2 国泰基金深耕ETF领域，产品涵盖各大类资产4图3：国泰基金指数ETF布局情况梳理资料来源：wind，华西证券研究所国泰ETF股票ETF跨境ETF债券ETF商品ETF上证综指ETF金融ETF证券ETF军工ETF生物医药ETF芯片ETF计算机ETF通信ETF钢铁ETF煤炭ETF家电ETF新能车医疗ETF纳指ETF国债ETF十年国债ETF510760510230512880512660512290512760512720515880515210515220159996159806159828513100511010511260黄金基金ETF货币基金ETF518800511620货币ETF化工龙头ETF游戏ETF养殖ETF软件ETF516220516010159865515230汽车ETF机械ETF516113516963证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p4证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p4 1.3 国泰基金在行业ETF领域布局较多，重点行业均有覆盖5在全市场ETF管理人中，国泰基金是较早发行ETF的管理人之一，也是管理规模最大的ETF管理人之一。至2021年5月底，国泰基金已上市股票ETF产品数量达到21只，规模合计771亿元。资料来源：Wind，华西证券研究所，截至2021年5月31日表2：国泰基金已上市股票ETF产品基金代码基金名称标的指数类别基金成立日基金上市日基金规模（亿元）512880.SH证券ETF证券公司行业2016/7/262016/8/8317.95512660.SH军工ETF中证军工行业2016/7/262016/8/8128.20512760.SH芯片ETF中华半导体芯片行业2019/5/162019/6/12116.26510230.SH金融ETF180金融行业2011/3/312011/5/2349.71515880.SH通信ETF中证全指通信设备行业2019/8/162019/9/631.63512290.SH生物医药ETFCS生医行业2019/4/182019/5/2027.18513100.SH纳指ETF纳斯达克100QDII2013/4/252013/5/1516.86159806.SZ新能车CS新能车行业2020/3/102020/3/2016.25515210.SH钢铁ETF中证钢铁行业2020/1/222020/3/212.33512720.SH计算机ETFCS计算机行业2019/7/112019/8/169.63516220.SH化工龙头ETF细分化工行业2021/3/22021/3/108.48515220.SH煤炭ETF中证煤炭行业2020/1/202020/3/27.14159996.SZ家电ETF家用电器行业2020/2/272020/3/166.31159828.SZ医疗ETF中证医疗行业2020/12/242021/1/125.48516010.SH游戏ETF动漫游戏行业2021/2/252021/3/54.01159865.SZ养殖ETF中证畜牧行业2021/3/12021/3/83.55510760.SH上证综指ETF上证指数宽基2020/8/212020/9/93.18515230.SH软件ETF中证全指软件指数行业2021/2/32021/3/23.06159861.SZ环保ETF环保50主题2021/3/192021/4/21.49516110.SH汽车ETF中证800汽车行业2021/4/72021/5/71.18516960.SH机械ETF细分机械行业2021/4/72021/5/70.86证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p5证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p5 1.3 5月ETF轮动组合战胜基准1.47%，今年以来累计超额15.87%6资料来源：Wind，华西证券研究所，截至2021年5月31日图4：国泰ETF轮动组合历史表现较为出色报告《基于国泰基金权益ETF的资产配置策略——指数基金资产配置策略系列之三》中，我们从景气变化、分析师预期、资金流入、微观交易结构等维度，构建了基于国泰基金A股股票ETF标的指数的ETF轮动策略，从历史表现来看，该策略表现较为出色。2021年5月，国泰基金ETF轮动组合上涨7.30%，同期国泰ETF等权组合上涨5.83%，沪深300上涨4.06%，轮动组合相对ETF等权组合超额1.47%，今年以来累计超额15.87%。资料来源：Wind，华西证券研究所，截至2021年5月31日表3：国泰ETF轮动组合分年度表现相对ETF等权相对沪深3002013年28.76%21.72%7.04%36.40%2014年57.34%52.14%5.20%5.68%2015年31.62%39.99%-8.37%26.04%2016年-6.94%-15.39%8.46%4.35%2017年18.79%6.47%12.32%-2.99%2018年-29.77%-28.43%-1.34%-4.46%2019年38.97%38.11%0.86%2.90%2020年80.41%37.26%43.15%53.20%2021年20.44%4.57%15.87%18.13%年化收益24.88%15.63%9.25%15.38%年份国泰ETF轮动组合国泰ETF等权组合超额收益证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p6证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p6 1.4 6月份持有国泰化工龙头ETF、家电ETF、医疗ETF等7资料来源：Wind，华西证券研究所，截至2021年5月31日表4：模型最新打分结果及推荐持仓组合根据最新数据，模型对各标的指数打分如下所示。模型6月份持有的基金组合为：国泰中证细分化工产业ETF、国泰中证全指家电ETF、国泰中证医疗ETF、国泰上证综指ETF、国泰中证钢铁ETF等。指数代码指数名称综合得分基金代码基金名称000813.CSI细分化工2.68516220.SH国泰中证细分化工产业ETF930697.CSI家用电器2.30159996.SZ国泰中证全指家电ETF399989.SZ中证医疗1.22159828.SZ国泰中证医疗ETF000001.SH上证指数0.88510760.SH国泰上证综指ETF930606.CSI中证钢铁0.83515210.SH国泰中证钢铁ETF930614.CSI环保500.65159861.SZ国泰中证环保产业50ETF990001.CSI中华半导体芯片CNY0.63512760.SH国泰CES半导体芯片ETF399976.SZCS新能车0.60159806.SZ国泰中证新能源汽车ETF930726.CSICS生医0.55512290.SH国泰中证生物医药ETF399998.SZ中证煤炭0.15515220.SH国泰中证煤炭ETF000812.CSI细分机械0.03516960.SH国泰中证细分机械设备产业ETF931160.CSI中证全指通信设备-1.08515880.SH国泰中证全指通信设备ETF000018.SH180金融-1.15510230.SH国泰上证180金融ETF399975.SZ证券公司-1.21512880.SH国泰中证全指证券公司ETFh30015.CSI中证800汽车-1.28516110.SH国泰中证800汽车与零部件ETFh30202.CSI中证全指软件指数-1.63515230.SH国泰中证全指软件ETF930651.CSICS计算机-1.76512720.SH国泰中证计算机ETF930707.CSI中证畜牧-2.30159865.SZ国泰中证畜牧养殖ETF399967.SZ中证军工-2.37512660.SH国泰中证军工ETF930901.CSI动漫游戏-2.84516010.SH国泰中证动漫游戏ETF证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p7证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p7 81.国泰ETF轮动组合今年以来累计跑赢基准15.87%2.附录：基于国泰基金权益ETF的资产配置策略3.风险提示目录证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p8证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p8 2.1 基于国泰基金ETF产品构建轮动组合国泰基金权益ETF规模庞大，且主要赛道均有布局，特别是行业ETF产品布局齐全，是资产配置的重要工具性产品。我们以国泰基金旗下A股股票ETF产品为投资标的，构建了基于国泰基金ETF的轮动组合。指数基金的配置策略核心在于标的指数的选择，根据华西金工对于行业/板块轮动的研究，影响行业/板块涨跌分化的原因有很多，宏观层面，经济周期是重要因素之一；中观层面，景气改善是驱动行业/板块涨跌的重要推手，业绩的边际变化具有较强的指导意义；微观层面，资金流入流出、微观交易结构也在一定程度上影响行业/板块分化。9图5：多维度寻找影响指数涨跌分化的核心因子资料来源：华西证券研究所证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p9证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p9 2.2 估值：指数层面估值因子的影响要远逊色于盈利情况的改善10资料来源：华西证券研究所图6：股价的波动来源于盈利和估值的波动股价波动主要来自于盈利的波动和估值的波动，其中，盈利的边际变化是核心影响因素，通常受到行业景气度、公司经营能力等多重因素的影响；而估值则主要受到市场风险偏好的影响。在个股层面，估值和盈利都能长期贡献