敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/13 [table_page] 金融工程专题报告 分析师：张青 执业证书编号：S0890516100001 电话：021-20321154 邮箱：zhangqing@cnhbstock.com 研究助理：程秉哲 邮箱：chengbingzhe@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 [table_product] 1 《金融工程：如何利用Kelly公式，优化FOF组合的配置权重？-金融工程专题报告》 2020-12-24 2 《金融工程：周期股的行情能延续多久？基于历史经验的统计分析-数量化策略跟踪评价月报》 2020-12-04 3 《金融工程：如何基于偏股型基金指数构建FOF组合的锚？-量化择时与资产配置月报》 2020-12-03 [table_main] 华宝财经评论类模板 ◎ 投资要点：  FOF组合构建的一个重要目的，是通过组合化、分散化投资，获取较之单一基金更好的收益风险特征。这其中，能否持续稳定的跑赢市场宽基，是对FOF组合绩效评估的一个重要维度。为此，如何优化FOF组合中所配置的微观标的权重，提升跑赢市场基准的概率，是FOF研究及实践中必然要关注的问题。  在量化对冲、指数增强等量化选股研究领域，提升组合较之基准表现的稳定性，较为成熟的思路是行业中性与跟踪误差控制技术，前者通过控制较之基准的行业偏离度，降低行业风格的敞口暴露，以获取稳定的阿尔法收益；而后者则是通过对组合较之基准日超额收益的波动率控制，将组合较之基准的偏离度控制在一定范围，从而避免策略失效时大幅跑输基准。  总的来看，两类方法都在一定程度上达到了预期的效果。相比而言，跟踪误差优化在数据获取上更加高频，延迟更低，模拟测试的结果也更加优异。对于跟踪误差优化，除了传统的跟踪误差定义方式，我们还尝试了单独对负误差进行优化，达到了更好的效果。  风险提示：本报告主要采用数量化研究方法，可能存在模型设定偏。 相关研究报告 [table_subject] 撰写日期：2020年12月30日 证券研究报告--金融工程专题报告 FOF组合构建，如何持续跑赢市场基准？——行业中性与跟踪误差技术运用 金融工程专题报告 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/13 [table_page] 金融工程专题报告 内容目录 1. 行业中性优化 ................................................................................................................................... 3 1.1. 行业划分 ........................................................................................................................................................... 3 1.2. 回测基本设置说明 ............................................................................................................................................ 5 1.3. 优化函数 ........................................................................................................................................................... 5 1.4. 优化结果 ........................................................................................................................................................... 6 1.5. 回测结果 ........................................................................................................................................................... 8 2. 跟踪误差优化 ................................................................................................................................... 9 2.1. 优化函数 ......................................................................................................................................................... 10 2.2. 回测结果 ......................................................................................................................................................... 10 2.3. 跟踪误差优化改进 .......................................................................................................................................... 11 3. 结论 ............................................................................................................................................... 12 图表目录 图1：沪深300行业权重 ......................................................................................................................................... 3 图2：中证500行业权重 ......................................................................................................................................... 4 图3：中证800行业权重 ......................................................................................................................................... 4 图4：行业中性误差优化曲线——沪深300为基准 ................................................................................................. 6 图5：行业中性误差优化曲线——中证500为基准 ................................................................................................. 6 图6：行业中性误差优化曲线——中证800为基准 ................................................................................................. 6 图7：基金组合的行业配置比例历史变化 ................................................................................................................ 7 图8：基金组合的行业权重——以沪深300作为基准，约束条件为[0.05,0.15] ....................................................... 7 图9：基金组合的行业权重——以沪深300作为基准，约束条件为[0,0.2] .............................................................. 7 图10：基金组合的行业权重——以沪深300作为基准，约束条件为[0,1] ............................................................... 8 图11：沪深300行业权重 ........................................................................................................................................ 8 图12：基金组合的行业权重——以中证500作为基准，约束条件为[0.05,0.15] ..................................................... 8 图13：基金组合的行业权重——以中证500作为基准，约束条件为[0,0.2] ............................................................ 8 图14：基金组合的行业权重——以中证500作为基准，约束条件为[0,1] ............................................................... 8 图15：中证500行业权重 ....................................................................................................................................... 8 表1：等权组合任意时间持有一年跑赢基准概率 .......................................................................