敬请阅读免责条款 1 宝城期货煤焦早报 黑色研究小组 基本面分析 焦煤（JM） 利多因素： 1、蒙古疫情加剧，通关车辆低位，供应端利好持续； 2、焦企利润高位，且中期焦化产能投放，焦煤需求乐观； 3、煤矿事件再现，国内供应受限； 4、国际焦煤价格继续冲高； 利空因素： 1、焦炭价格与坑口煤炭价格下行，承压现货价格； 2、保供稳价政策未变，谨防国内供应增量释放； 3、估值偏高，一旦市场转弱存下修驱动； 主导逻辑： 进口与国内生产受限，焦煤供应紧缺问题未解，而焦企高利润下焦煤强劲需求延续，且焦化产能投产带来中期需求乐观预期，焦煤良好基本面延续，继续支撑价格偏强运行，值得注意的依旧是保供稳价政策。 焦炭（J） 利多因素： 1、钢厂生产积极，且厂内库存不高，需求端相对较好； 2、焦化企业库存偏低，挺价意愿较强，且期价贴水幅度较大； 3、供应端再现政策扰动，市场再传山东压减焦化产能； 4、焦煤强势带来成本支撑； 利空因素： 1、焦企利润高位叠加环保放松，焦化企业生产积极，焦炭产量持续回升，供应压力增加； 2、焦钢产业链利润分配不均，钢厂压价意愿较强； 3、钢厂首轮降价执行，钢焦博弈加剧，在价格走弱预期驱动下港口贸易商出货为主，投机需求趋弱； 4、中期新增产能巨大，产能释放后供应压力将明显增加； 主导逻辑： 山东压减产能政策带来供应端利好，驱动焦炭价格走强，但昨日市场传徐州将限产，需求端同样迎来政策扰动，加之焦炭基本面并未改善，且产业链利润分配不均下钢焦博弈加剧，价格上行驱动不强。。 敬请阅读免责条款 2 操作建议 品种 短期走势 中期走势 日内观点 策略参考 核心逻辑概要 焦煤2109 看多 震荡 看多 逢低试多，下方支撑1800 内外供应受限，焦煤延续偏强运行 焦炭2109 震荡 震荡 看空 逢高试空，上方压力2700 钢焦博弈加剧，期价震荡偏弱 说明： 1.时间解释 短期 一周以内 中期 两周至一个月 2.请仔细阅读下方《免责条款》 敬请阅读免责条款 3 免责条款 客户不应视本报告为做出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。