贵金属策略日报：非农数据公布前贵金属维持震荡

（下为中信期货xx指数走势） 2021-06-02 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 资产配置研究团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜婧 021-60812990 从业资格号：F3018552 投资咨询号：Z0013315 中信期货研究|贵金属策略日报 摘要： 昨日贵金属日盘高位，夜盘回调，主要由于美国PMI数据开始向好，将数据细分可以发现，制造业供给端问题明显改善，通胀失控风险大大降低，因而夜盘贵金属承压。目前看，在本月非农就业数据出炉前，贵金属仍将高位震荡。 昨日黄金ETF持仓继续走高，基本面内在逻辑的变化是： 美国资产负债规模创历史新高产生了对长期美元加息和通胀目标的约束：美联储的加息空间受限，加息周期或将被延长。这使得贵金属受到削债和加息影响的预期减弱。同时，在近期滞胀背景下，美国的平均目标通胀制也对贵金属产生支撑，在预期的变化下贵金属不断走强。 但目前看，美元经过一段时间下滑，短期内或有反弹需要，同时滞胀的逻辑近期已被市场消化，因此在削债预期的影响下，贵金属短期也有回调需要，但因为长期逻辑的变化，这种回调空间和概率可能受限。 近期重点关注6月4日公布的非农数据，是否产生明显修复，若成功改善，或将促使贵金属产生回调，此时可选择在回调中加仓；如继续恶化，或将使贵金属继续震荡偏强。事件公布前，可以选择买入跨式期权，做多贵金属波动率。 操作建议：1.等待非农数据公布，若向好，则等待回调后建仓多单；2.买入跨式期权组合，做多波动率。 风险因子：1.美国经济数据突然转向；2.美联储的前瞻指引变化 非农数据公布前贵金属维持震荡 昨日贵金属日盘高位，夜盘回调，主要由于美国PMI数据开始向好，制造业供给端问题明显改善，通胀失控风险大大降低，因而夜盘贵金属承压。目前看，在本月非农就业数据出炉前，贵金属仍将高位震荡，建议多单止盈，做多波动率。 报告要点 中信期货贵金属日报 2 / 7 一、行情观点 品种 观点 展望 黄金 观点:逢低做多思路。 （1）昨日沪金主力合约由开盘394.56元收于396.90元，较前一日收盘价上涨0.64%；沪金主力合约持仓量上涨7633手。 （2）截至北京时间早晨5:00，Comex黄金主力合约价格由开盘1906.8美元涨至1909.5美元，较前一日收盘涨0.17%，增仓2206手。 逻辑：短期看，美国PMI数据开始向好，制造业供给端问题明显改善，通胀失控风险大大降低。美国资产负债规模创历史新高产生了对长期美元加息和通胀目标的约束：美联储的加息空间受限，加息周期或将被延长。这使得贵金属受到削债和加息影响的预期减弱。同时，在近期滞胀背景下，美国的平均目标通胀制也对贵金属产生支撑。 风险因子: 1. 美国经济数据突然转向；2.美联储的前瞻指引变化 短期有回调需要，长期贵金属对削债的反应或许不如想象剧烈，因此震荡偏强 白银 观点: 逢低做多思路。 （1）昨日沪银主力合约由开盘5788元收于5893元，较前一日收盘价上涨1.81%，增仓699299手。 （2）至北京时间早晨5:00，Comex白银主力合约价格由开盘28.070美元收于27.990美元，较前一日收盘下跌-0.27%，持仓上升445手。 逻辑：短期看，美国PMI数据开始向好，制造业供给端问题明显改善，通胀失控风险大大降低。但长期金融属性看，美国资产负债规模创历史新高产生了对长期美元加息和通胀目标的约束：美联储的加息空间受限，加息周期或将被延长。这使得贵金属受到削债和加息影响的预期减弱。同时，在近期滞胀背景下，美国的平均目标通胀制也对贵金属产生支撑。商品属性看，各国的碳中和需要和美国积极财政政策将对白银需求产生支撑并与金融属性共振。 风险因子: 1. 美国经济数据突然转向； 2.美联储的前瞻指引变化 短期有回调需要，长期贵金属对削债的反应或许不如想象剧烈，因此震荡偏强 中信期货贵金属日报 3 / 7 二、当周经济日历 图表1：当周经济日历 地区 时间 指标 类型 前值 预期 现值 美国 2021-06-01 美国4月营建支出（月率） 滞后 0.2% 0.5% 0.2% 2021-06-01 美国5月ISM制造业采购经理人指数 领先 60.7 60.9 61.2 2021-06-03 美国上周API原油库存变化（万桶） 领先 -43.9 -- -- 2021-06-03 美国5月ADP就业人数变动（万人） 同步 74.2 65.0 -- 2021-06-03 美国上周季调后初申失业金人数 领先 40.6 39.5 -- 2021-06-03 美国上周EIA原油库存变化 领先 -166.2 -100 -- 2021-06-04 美国5月季调后非农就业人口变动（万人） 滞后 26.6 65.0 -- 2021-06-04 美国5月失业率 滞后 6.1% 5.9% -- 2021-06-04 美国4月耐用品订单（月率）终值 滞后 -1.3% -1.3% -- 欧元区 2021-06-01 法国5月Markit PMI终值 领先 59.2 59.2 59.4 2021-06-01 德国5月Markit PMI终值 领先 64 64 64.4 2021-06-01 德国5月季调后失业率（官方） 滞后 6% 6% 6% 2021-06-01 欧元区5月Markit PMI终值 滞后 62.8 62.8 63.7 2021-06-01 欧元区5月CPI初值（年率） 同步 1.6% 1.9% 2.0% 2021-06-01 欧元区4月失业率 滞后 8.1% 8.1% 8.0% 2021-06-02 欧元区4月PPI 同步 4.3% 7.3% -- 2021-06-04 欧元区4月零售销售月率 滞后 2.7% -1.7% -- 中国 2021-5-31 中国5月PMI 领先 51.1 51.2 51.0 2021-6-1 中国5月财新制造业PMI 领先 51.9 52 52.0 2021-6-3 中国5月财新服务业PMI 领先 56.3 56 -- 资料来源：中信期货研究部 三、重要资讯跟踪 （一）全球经济 1, 明尼阿波利斯联储行长Neel Kashkari表示：“我认为通胀不会居高不下，因为我相信我们将让女性和失业者重返劳动力市场”。Kashkari称：“但如果我们做不到这一点，这些高通胀数据就会更让人担忧，因为这会意味着我们正在使经济过热。我乐观认为，三四个月后，学校将全面重新开放，希望届时病毒真的能 中信期货贵金属日报 4 / 7 被消灭，那些失业救济计划也将到期”。 2. 美股三大指数涨跌不一，道指收涨0.13%，标普500指数、纳指微跌。截止收盘，道指涨45.86点，报34575.31点，涨幅为0.13%；纳指跌12.26点，报13736.48点，跌幅为0.09%；标普500指数收跌2.07点，报4202.04点，跌幅为0.05%。盘面上，中概电商股、新能源汽车股大涨，拼多多大涨逾11%。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表 2：沪金和沪银行情表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 图表 2：国内黄金和白银期现价差表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 -20000-10000010000200003553653753853952021/032021/042021/05持仓量变化（右轴）黄金期货收盘价：主力合约（左轴）-120000-400004000012000050005300560059002021/032021/042021/05持仓量变化（右轴）白银期货收盘价：主力合约（左轴）11325374961738597109121-0.20.411.62.22.83.42021/5/122021/5/202021/5/28国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴 中信期货贵金属日报 5 / 7 图表 3：重要比价关系 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （二）风险监测 图表 4：VIX市场恐慌指数、标普500指数和Ted利差 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （三） 实际利率与通胀率监测 6467707376792021/03/312021/04/142021/04/282021/05/122021/05/26金银比26293235382021/03/292021/04/122021/04/262021/05/102021/05/24金油比3804004204404604805002021/03/292021/04/132021/04/282021/05/13金铜比200028003600440003060902020/042020/072020/102021/012021/04VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴）00.450.91.352020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/03信用风险：Ted利差 中信期货贵金属日报 6 / 7 图表 5：美国10年期国债收益率、美国10年期抗通胀债券和盈亏平衡通胀率 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表 6：美元指数和人民币兑美元中间价 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 -2-10122020/042020/062020/082020/102020/122021/022021/04美国10年期国债收益率美国10年期抗通胀债券Tips0.81.21.622.42020/042020/062020/082020/102020/122021/022021/04通胀预期：盈亏平衡通胀率89.590.591.52021-04-192021-05-032021-05-172021-05-31美元指数6.356.376.396.416.436.456.472021-05-112021-05-172021-05-232021-05-29人民币兑美元中间价 中信期货贵金属日报 7 / 7 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地