贵金属策略日报：非农数据公布前，贵金属维持震荡

（下为中信期货xx指数走势） 2021-07-02 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 资产配置研究团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜婧 021-60812990 从业资格号：F3018552 投资咨询号：Z0013315 中信期货研究|贵金属策略日报 摘要： 昨日贵金属震荡，美债10年利率震荡，美元指数继续上扬，通胀预期震荡。今日关注大非农就业数据对贵金属影响。 周三小非农ADP就业69.2万人，高于预期53万人。因此市场预期大非农数据或虽有改善，但仍非惊喜。我们认为，周五的大非农就业数据，利好则使其进一步承压，如果仍不及预期，在削债计划尚未公布的背景下也建议待高点沽空为宜。同时，建议非农数据公布前做多波动率。 对于看多的交易者，建议等到削债计划公布后（预计四季度）。由于美国资产负债规模创历史新高产生了长期美元加息和通胀目标的约束：美联储的加息空间受限，加息周期或将被延长。尽管点阵图显示加息概率上升，但从历史看，点阵图基本没有预测功能。鲍威尔也在发布会上对点阵图做出了解释，并未讨论加息，点阵图不具有参考性，因此削债计划公布后，如果当时通胀可控，美联储不会轻易加息，此时长期（削债计划公布后）贵金属或仍将获得支撑。 操作建议：1.白银空单止盈平仓，金银比多单轻仓或观望，等待非农数据公布后再择机介入；中短期（削债计划公布前）择反弹高点试空单；周五非农数据公布前买入跨式期权做多波动率；2. 长期等待削债计划落地。 风险因子：1.美国经济数据突然转向；2.美联储的前瞻指引变化 非农数据公布前，贵金属维持震荡 昨日贵金属震荡，美债10年利率震荡，美元指数继续上扬，通胀预期震荡。今日关注大非农就业数据对贵金属影响。我们认为，数据利好将使其进一步承压，此时可以追空；如果不及预期，也建议待高点沽空为宜。公布前建议买入跨式期权组合。 报告要点 中信期货贵金属日报 2 / 8 一、行情观点 品种 观点 展望 黄金 观点:削债计划公布之前（三季度末至四季度初前），均以待反弹高点沽空为主。 （1）昨日沪金主力合约由开盘367.5元收于371.78元，较前一日收盘价上涨1.16%；沪金主力合约持仓量下降-4910手。 （2）截至北京时间早晨5:00，Comex黄金主力合约价格由开盘1770.8美元涨至1777.3美元，较前一日收盘价上涨0.38%，增仓500手。 逻辑：小非农ADP就业虽超预期，但不如上期值。因此市场反应大非农数据或虽有改善，但仍非惊喜，因此贵金属当仍偏震荡。关注本周五的大非农就业数据，利好则使其进一步承压，如果仍不及预期，削债计划公布前也建议待高点沽空为宜。 风险因子: 1. 美国经济数据突然转向；2.美联储的前瞻指引变化 削债计划落地前，黄金面对压力；削债计划落地（预计三季度末或四季度初）之后，或将企稳 白银 观点: 削债计划公布之前（三季度末至四季度初前），均以待反弹高点沽空为主。 （1）昨日沪银主力合约由开盘5380元收于5476元，较前一日收盘价上涨1.84%，减仓-8994手。 （2）至北京时间早晨5:00，Comex白银主力合约价格由开盘26.250美元收于25.145美元，较前一日收盘下跌-0.42%，持仓上升1519手。 逻辑：。小非农ADP就业虽超预期，但不如上期值。因此市场反应大非农数据或虽有改善，但仍非惊喜，因此贵金属当仍偏震荡。关注本周五的大非农就业数据，利好则使其进一步承压，如果仍不及预期，削债计划公布前也建议待高点沽空为宜。 风险因子: 1. 美国经济数据突然转向； 2.美联储的前瞻指引变化 黄金面对“天花板”，而通胀预期开始下降，白银因其商品属性短期可能面对更大压力。 中信期货贵金属日报 3 / 8 二、当周经济日历 地区 时间 指标 类型 前值 预期 现值 美国 2021-06-30 美国上周API原油库存变化(万桶) 领先 -719.9 -- -815.3 2021-06-30 美国6月ADP就业人数变动 同步 978 530 692 2021-06-30 5月NAR季调后成屋签约销售指数（月率） 同步 -4.4% -1% 8.0% 2021-06-30 美国上周EIA原油库存变化(万桶) 同步 -761.4 -- -671.8 2021-07-01 美国上周季调后初请失业金人数(千人) 领先 411 -- 364 2021-07-01 美国5月营建支出(月率) 同步 0.2% 0.5% -0.3 2021-07-01 美国6月ISM制造业采购经理人指数 领先 61.2 61 60.6 2021-07-02 美国5月贸易帐(十亿美元) 同步 -68.9 -70.9 -- 2021-07-02 美国6月季调后非农就业人口变动(千人) 同步 559 695 -- 2021-07-02 美国6月失业率 同步 5.8% 5.7% -- 2021-07-02 美国5月耐用品订单(月率)终值 同步 2.3% -- -- 欧元区 2021-06-30 英国第一季度GDP(季率)终值 滞后 -1.5% -1.5% -1.6% 2021-06-30 英国第一季度GDP(年率)终值 滞后 -6.1% -6.1% -6.1% 2021-06-30 英国第一季度经常帐 滞后 -26.3 -- -12.8 2021-06-30 法国6月消费者物价指数(月率)初值 同步 0.3% -- 0.2% 2021-06-30 德国6月季调后失业率 同步 6% 5.9% 5.9% 2021-06-30 欧元区6月消费者物价指数(年率)初值 同步 2% 1.9% 1.9% 2021-06-30 欧元区6月消费者物价指数(月率)初值 同步 0.3% 0.2% 0.3% 2021-07-01 法国6月Markit/CDAF制造业PMI终值 领先 58.6 58.6 59.0 2021-07-01 德国6月Markit/BME制造业PMI终值 领先 64.9 64.9 65.1 2021-07-01 欧元区6月Markit制造业PMI终值 领先 63.1 63.1 63.4 2021-07-01 英国6月Markit/CIPS制造业PMI终值 领先 64.2 -- 63.9 2021-07-01 欧元区5月失业率 同步 8% 8% 7.9% 2021-07-02 欧元区5月生产者物价指数(年率） 同步 7.6% 9.5% -- 中国 2021-06-30 中国6月官方制造业采购经理人指数 同步 51 50.8 -1.6% 三、重要资讯跟踪 （一）全球经济 中信期货贵金属日报 4 / 8 1. 美东时间周四，美股集体上涨，道指涨0.38%，纳指涨0.13%。标普500指数涨0.52%，刷新历史新高。截止收盘，道指收涨131.02点，涨幅为0.38%，报34633.53点；纳指收涨18.43点，报14522.38点，涨幅为0.13%；标普500指数收涨22.44点，报4319.94点，涨幅为0.52%。 2. IMF预计美国经济今年增长7%，为1984年以来最高；预计美联储2022年底或2023年初开始加息；预计美联储2022年上半年开始收缩资产购买。 3. 房地美周四数据显示，30年期抵押贷款利率平均为2.98%，低于上周的3.02%。在1月触及2.65%的纪录低点后，抵押贷款利率自4月中旬以来总在3%上下几个基点徘徊。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表 2：沪金和沪银行情表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 -20000-10000010000200003553653753853952021/042021/052021/06持仓量变化（右轴）黄金期货收盘价：主力合约（左轴）-120000-400004000012000050005300560059002021/042021/052021/06持仓量变化（右轴）白银期货收盘价：主力合约（左轴） 中信期货贵金属日报 5 / 8 图表 3：国内黄金和白银期现价差表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 图表 4：重要比价关系 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （二）风险监测 121416181101121-0.20.411.62.22.83.42021/6/102021/6/182021/6/26国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴6467707376792021/04/282021/05/122021/05/262021/06/092021/06/23金银比3804004204404604805002021/04/282021/05/132021/05/282021/06/122021/06/27金铜比26293235382021/04/282021/05/122021/05/262021/06/092021/06/23金油比 中信期货贵金属日报 6 / 8 图表 5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和Ted利差 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （三） 实际利率与通胀率监测 图表 6：美国10年期国债收益率、美国10年期抗通胀债券和盈亏平衡通胀率 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （四）美元指数和人民币汇率监测 200028003600440003060902020/052020/082020/112021/022021/05VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴）00.450.91.352020/052020/082020/112021/022021/05信用风险：Ted利差-2-10122020/062020/082020/102020/122021/022021/042021/06美国10年期国债收益率美国10年期抗通胀债券Tips0.81.21.622.42020/062020/082020/102020/122021/012021/042021/05通胀预期：盈亏平衡通胀率 中信期货贵金属日报 7 / 8 图表 7：美元指数和人民币兑美元中间价 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 89.590.591.592.52021-05-192021-06-022021-06-162021-06-30美元指数6.356.376.396.416.436.456.476.492021-06-102021-06-162021-06-222021-06-28人民币兑美元中间价 中信期货贵金属日报 8 / 8 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标