投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 吴锴 021-60812994 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 联系人： 朱文君 021-60812995 zhuwenjun@citicsf.com 近期相关报告： 3月国网招标同比增但交货期滞后旺季提振有限 2016-03-24 铜春节前后基本面市场因素分析 2016-01-21 铜近期市场热点分析 2015-12-09 广州、山东地区铜企业调研总结 2015-09-23 青岛新泰地区铜线缆加工企业调研 2015-09-14 8月国网招标量提升显著 2015-09-07 国网招标铜需求分析 2015-08-07 厄尔尼诺对铜的影响 2015-07-15 中信期货研究|有色金属策略日报（铜） 2016-08-05 非农数据公布前市场维持谨慎 沪铜持仓再降 策略摘要 周四，英国央行8月利率决议如约出炉。英国央行宣布降息至纪录低位，并实施600亿英镑购债计划，放宽政策力度令市场意外。英镑短线急挫逾200点，美元指数小幅回升，收盘上涨0.26%至95.786。美元走高铜价承压回落，伦铜最低下探至4786美元，但夜盘随着原油的低位回升，铜价跌幅收窄，收盘报4832美元，下跌36.5美元/吨。周五美国将公布7月非农就业报告，市场情绪维持谨慎。沪铜持仓夜盘继续大减1万余手至55万手一线低位，市场缺乏追涨杀跌力量，令铜价表现僵持。 现货市场，SMM报升水30-升水170元/吨，现铜市场有持货商大抬升水，令各等级现铜价差维持在100元左右。开盘好铜报升水150元/吨。此时，好铜很快被市场消化，平水铜相对询价集中，低升水货源成交较好。10点前，持货商再度对好铜挺价，报价一度攀升至升水170-180元/吨，平水铜报价升至升水70-80元/吨，但贸易商显现畏高，成交渐渐受抑。之后，好铜报价回落至升水150元/吨。尽管市场畏高情绪渐升，但部分持货商推高升水意愿不减，料后市高位空间受阻，成交愈加困难。午后铜价重心再降，持货商报价坚挺，低价货源早被抢空，报价货源更紧，市场询盘减少，现货报升水40-升水170元/吨。进口铜市场，受到内贸市场升水进一步抬升，进口铜现货亏损缩窄至400元/吨以内。 据我的有色网铜资讯部数据统计，2016年7月中国精炼铜产量67.6万吨，同比增长5.0%，环比增长1.9%；2016年1-7月精炼铜产量总计452.5万吨，同比去年增长1.7%。 7月国内检修有4家企业，都是常规正常检修，产量影响大概在1.5万吨左右，且4家企业都是跨月检修，在7月上旬就结束。目前来看8月继续检修有3家，产量影响有限。由此可见近期现货好铜升水一路引领走高，并非由于国产铜产量减少，或存在炼厂出口增加的影响。消费方面，据SMM调研数据显示，7月国内铜杆企业开工率为72.61%，环比回落两个百分点。 虽然近期上海市场现货升水一路走高，但从实际成交来看，以贸易商为主。而无论广东市场亦或北方市场，均存在终端消费拿货偏弱的状况，显示消费淡季周期，市场整体信心有限，备货意愿不高。伦铜库存继续呈现不断的交仓和移库博弈，但从LME0-3持续处于贴水状态，亦反映出市场货源供应相对充裕，移库行为难以对市场形成供应偏紧预期。近期铜价在持续38000一线博弈后，选择向下，无论沪铜亦或伦铜，6月以来的上升趋势线均在周内被跌破。操作上，空单继续持有，关注4850-4870美元一线争夺。 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年8月5日 2 / 6 行业要闻及监测指标变化 (1) SMM：今日上海电解铜现货报升水30-升水170元/吨，平水铜成交价格37640元/吨-37760元/吨，升水铜成交价格37740元/吨-37860元/吨。沪期铜高位盘整，现铜市场有持货商大抬升水，令各等级现铜价差维持在100元左右。开盘好铜报升水150元/吨。此时，好铜很快被市场消化，平水铜相对询价集中，低升水货源成交较好。10点前，持货商再度对好铜挺价，报价一度攀升至升水170-180元/吨，平水铜报价升至升水70-80元/吨，但贸易商显现畏高，成交渐渐受抑。之后，好铜报价回落至升水150元/吨。尽管市场畏高情绪渐升，但部分持货商推高升水意愿不减，料后市高位空间受阻，成交愈加困难。午后铜价重心再降，持货商报价坚挺，低价货源早被抢空，报价货源更紧，市场询盘减少，现货报升水40-升水170元/吨，成交价报37520-37720元/吨。 (2) 据我的有色网铜资讯部数据统计，2016年7月中国精炼铜产量67.6万吨，同比增长5.0%，环比增长1.9%；2016年1-7月精炼铜产量总计452.5万吨，同比去年增长1.7%。 7月国内检修有4家企业，都是常规正常检修，产量影响大概在1.5万吨左右，且4家企业都是跨月检修，在7月上旬就结束。目前来看8月继续检修有3家，产量影响有限。 (3) 日本捷信控股公司（JX Holdings Inc）一管理人员表示，位于智利的Caserones铜矿运营进度落后，在4-6月期间仅生产了17,000吨铜精矿，因降雪迫使该矿暂停运营数日。执行官Katsuyuki Ota周四在公司第一季度财报记者会上称，5月JX制定目标，计划将Caserones铜矿在截至2017年3月的财年中产量提高一倍至137,000吨，但其现在预期将完不成这一目标。Caserones铜矿的试产扩量一直不断推迟，截至2016年3月的15个月其产量达到63,200吨，不足最初年产量目标150,000吨的一半。 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年8月5日 3 / 6 重点数据跟踪： 主要现货及升贴水 表1: 主要现货及升贴水 类别 最新价格 变动 长江现货 37800 -160 上海现货 37690 -160 广东现货 37615 -140 上海物贸升贴水 80 50 洋山港升贴水 45 0 CIF提单平均升水 52.5 0 LME铜升贴水（0-3） -15.5 -4.25 资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究部 注：上表中洋山港升贴水、CIF提单升贴水、LME铜升贴水单位均为美元/吨。 图1：上海现货升贴水走势 单位：元/吨 图2：LME铜现货升贴水走势 单位：美元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 LME市场库存动态 表2: LME库存动态 日期 库存 入仓 出仓 注册仓单 注销仓单 2016/08/04 209300 6200 4250 159550 49750 较前日变动 1950 3750 -500 6100 -4150 资料来源：Wind 中信期货研究部 表3: LME库存排名 前三名库存排名 2016/08/03 数量 2016/08/04 数量 第一 新加坡 71825 新加坡 69525 第二 釜山 37725 釜山 37900 第三 新奥尔良 26600 新奥尔良 29900 资料来源：Wind 中信期货研究部 -500-300-1001003002015/10/272015/12/012016/01/052016/02/092016/03/152016/04/192016/05/242016/06/282016/08/02上海物贸现货升水 -30-20-100102030402015/10/222015/11/222015/12/232016/01/232016/02/232016/03/252016/04/252016/05/262016/06/262016/07/27LME铜现货升贴水（0-3） 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年8月5日 4 / 6 表4: 各地区库存及变动情况 地区 库存量 日变动 注销仓单 全球 209300 1950 -4150 欧洲 11775 -125 -25 亚洲 156925 -1125 -3250 北美洲 40600 3200 -875 安特卫普 1925 0 0 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 0 0 0 毕尔巴鄂 25 0 0 釜山 37900 175 -950 芝加哥 8400 -100 -100 迪拜 0 0 0 热那亚 0 0 0 光阳 13975 1000 0 汉堡 0 0 0 赫尔 5825 -125 -25 仁川 0 0 0 柔佛 6650 0 0 来亨 0 0 0 利物浦 0 0 0 莫比尔 25 0 0 新奥尔良 29900 3300 -775 巴生港 7250 0 0 鹿特丹 2750 0 0 新加坡 69525 -2300 -2300 圣路易斯 0 0 0 的里雅斯特 1175 0 0 弗利辛恩 75 0 0 资料来源：Wind 中信期货研究部 COEMX市场简况 表5: COMEX市场简况 单位：美分/磅 开盘价 最高价 最低价 收盘价 成交量 持仓量 库存 增减 铜 220.80 221.10 216.40 218.30 86282 18.7万 65509 0 资料来源：Wind 中信期货研究部 注：1美分/磅=22.046美元/吨 中信期货研究|策略日报（铜） 2016年8月5日 5 / 6 期限结构 图3：沪铜期限结构图 单位：元/吨 图4：沪铜合约间价差变动图 单位：元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 3650037000375003800038500390001月期 2月期 3月期 4月期 5月期 6月期 7月