本周公布非农就业数据前，贵金属或维持震荡

（下为中信期货xx指数走势） 2021-08-03 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 资产配置研究团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜婧 021-60812990 从业资格号：F3018552 投资咨询号：Z0013315 中信期货研究|贵金属策略日报 摘要： 昨日贵金属日盘承压明显，夜盘反弹，美债利率走弱至1.2%。通胀预期由2.4回落至2.37。根据我们前期策略，尽管经济面对各种不确定性，但我们只要谨守关注的指标即可：（1）就业数据趋势；（2）通胀预期2.5%为预警。因此，周五非农数据公布前，市场应维持震荡状态。 消息面有，美国总统拜登将于美国时间周二就新冠疫苗接种状况发表讲话，我们将关注。 技术形态而言，当下铜与白银价格形态面临不确定性，为控制风险，金银比与金铜比策略暂停。 而对于看多的交易者，建议等到削债计划公布后（预计四季度）再考虑。由于美国资产负债规模使美联储的加息空间受限，加息周期或将被延长。 操作建议：1.静待就业数据改善带来空头信号，此前区间操作，或者观望为宜；2.尝试跨式期权做多波动率 风险因子：1.原油波动引致对通胀预期影响；2.美联储的前瞻指引变化 本周公布非农就业数据前，贵金属或维持震荡 昨日贵金属日盘承压明显，夜盘反弹，美债利率走弱至1.2%。根据我们前期策略，尽管经济面对各种不确定性，但我们只要谨守关注的指标即可。因此，周五非农数据公布前，市场应维持震荡状态，建议区间操作或买入跨式期权做多波动率。 报告要点 中信期货贵金属日报 2 / 7 一、行情观点 品种 观点 展望 黄金 观点:削债计划公布之前（三季度末至四季度初前），均以待反弹高点沽空为主。入场信号等待就业数据前瞻指标。 （1）昨日沪金主力合约由开盘377.44元收于379.16元，较前一日收盘价上涨0.35%；沪金主力合约持仓量下降-53手。 （2）截至北京时间早晨5:00，Comex黄金主力合约价格由开盘1817.0美元跌至1816.8美元，较前一日收盘价下跌-0.01%，减仓-8914手。 逻辑：根据美联储7月议息会议，美联储将隔夜拆借规模过大、delta病毒、通胀失控暂时均列为可控，其中通胀预期只要不超过2.5%就不太会因此采取行动。因此，核心指标——即鲍威尔提出的“关键进展”仍为就业。因此，本周非农就业数据决定未来一个月走势。 风险因子: 1. 原油波动引致对通胀预期影响；2.美联储的前瞻指引变化 以就业数据为指标，重新连续向好则重启削债逻辑，此前黄金震荡为主；削债计划落地（预计三季度末或四季度初）之后，或将企稳 白银 观点: 削债计划公布之前（三季度末至四季度初前），均以待反弹高点沽空为主。 （1）昨日沪银主力合约由开盘5366元收于5389元，较前一日收盘价上涨0.06%，增仓8223手。 （2）截至北京时间早晨5:00，Comex白银主力合约价格由开盘25.625美元跌至25.460美元，较前一日收盘价下跌-0.35%，减仓-1988手。 逻辑：根据美联储7月议息会议，美联储将隔夜拆借规模过大、delta病毒、通胀失控暂时均列为可控，其中通胀预期只要不超过2.5%就不太会因此采取行动。因此，核心指标——即鲍威尔提出的“关键进展”仍为就业。因此，本周非农就业数据决定未来一个月走势。 风险因子: 1. 原油波动引致对通胀预期影响； 2.美联储的前瞻指引变化 以就业数据为指标，重新连续向好则重启削债逻辑，此前贵金属震荡为主，白银因自身商品属性波动更加剧烈，削债计划落地（预计三季度末或四季度初）之后，或将企稳 中信期货贵金属日报 3 / 7 二、当周经济日历 地区 时间 指标 类型 前值 预期 现值 美国 2021-08-02 美国6月营建支出 同步 -0.3% 0.5% 0.1% 2021-08-02 美国7月ISM制造业采购经理人指数 同步 60.6 60.8 59.5 2021-08-03 美国6月耐用品订单（月率）终值 同步 0.8% 0.8% -- 2021-08-04 美国上周API原油库存变化(万桶) 领先 -472.8 -- -- 2021-08-04 美国上周EIA原油库存变化(万桶) 同步 -408.9 -- -- 2021-08-04 美国7月ADP就业人数变动 领先 692.0 -- 650 2021-08-05 美国6月贸易帐（十亿美元） 同步 -71.2 -74 -- 2021-08-05 美国上周季调后初请失业金人数(千人) 领先 400 382 -- 2021-08-06 美国7月季调后非农就业人口变动（千人） 同步 850 800 -- 2021-08-06 美国7月失业率 同步 5.9% 5.7% -- 欧元区 2021-08-02 德国7月Markit制造业PMI 领先 58.1 58.1 58.0 2021-08-02 欧元区7月Markit制造业PMI 领先 62.6 -- 62.8 2021-08-03 欧元区6月生产者物价指数 同步 9.6% 10.3% -- 2021-08-04 欧元区6月零售销售月率 同步 4.6% 1.5% -- 中国 2021-08-02 中国7月财新制造业PMI 领先 51.3 51 50.3 2021-08-04 中国7月财新制造业PMI 领先 50.3 50.5 -- 2021-08-04 中国7月财新综合PMI 领先 50.6 -- -- 资料来源： 中信期货研究部 三、重要资讯跟踪 （一）海外市场 1. 美国白宫：美国总统拜登将于周二就新冠疫苗接种状况发表讲话。 2. 美国财政部部长珍妮特·耶伦于当地时间8月2日致信美国国会，呼吁国会尽快采取措施以解决美国债务限额问题，保护美国的信用和美国人的信心。 据悉，美国联邦债务限额的两年暂停期已于7月31日失效，迫使财政部采取“非常措施”。耶伦曾在7月23日致信给国会称，如果国会无法在8月1日前提高或暂停债务上限，财政部将无法预测其可以在多长时间内避免潜在的国债违约问题，届时美国可能无法按时足额支付政府的债务，并引发灾难性后果。 中信期货贵金属日报 4 / 7 国会预算办公室表示，预计今年的预算赤字将达到3万亿美元，仅次于2020 年创纪录的赤字。 3. 根据美联储理事沃勒周一(8月2日)接受媒体采访时所说的情景，美联储最早可能在10月份开始放缓债券购买。沃勒称，若8月和9月就业报告中新增80万-100万个就业岗位，将使美国经济接近疫情前水准，并符合美联储开始收紧政策的指标。 “在我看来，这是实质性的进展，我认为你可以在9月份宣布。” 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表 2：沪金和沪银行情表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 图表 3：国内黄金和白银期现价差表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 -20000-10000010000200003553653753853952021/052021/062021/07持仓量变化（右轴）黄金期货收盘价：主力合约（左轴）-120000-400004000012000050005300560059002021/052021/062021/07持仓量变化（右轴）白银期货收盘价：主力合约（左轴）121416181101121-0.20.411.62.22.83.42021/7/132021/7/212021/7/29国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴 中信期货贵金属日报 5 / 7 图表 4：重要比价关系 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （二）风险监测 图表 5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和Ted利差 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （三） 实际利率与通胀率监测 6467707376792021/05/272021/06/102021/06/242021/07/082021/07/22金银比3804004204404604805002021/05/272021/06/112021/06/262021/07/112021/07/26金铜比2326293235382021/05/272021/06/102021/06/242021/07/082021/07/22金油比200028003600440003060902020/062020/092020/122021/032021/06VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴）00.150.30.452020/062020/082020/102020/122021/022021/042021/06信用风险：Ted利差 中信期货贵金属日报 6 / 7 图表 6：美国10年期国债收益率、美国10年期抗通胀债券和盈亏平衡通胀率 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表 7：美元指数和人民币兑美元中间价 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 -2-10122020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/07美国10年期国债收益率美国10年期抗通胀债券Tips1.21.622.42020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/07通胀预期：盈亏平衡通胀率89.590.591.592.593.52021-06-182021-07-022021-07-162021-07-30美元指数6.466.476.486.496.52021-07-122021-07-182021-07-242021-07-30人民币兑美元中间价 中信期货贵金属日报 7 / 7 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可