期货市场月度运行报告（2021年5月期）：政府出手调控，期市坐“过山车”

2021-05-28 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 基础研究团队 屈涛 021-60812982 从业资格号F3048194 投资咨询号Z0015547 15001833216624992832316534982021-05-252020-09-09期货市场持仓最低保证金(亿） 0.50.71.01.21.41.71.92.1508001550230030503800455053002021-05-252021-03-19市场持仓量（万手）市场成交量（万手）成交/持仓（左轴） 玻璃14.8%纯碱13.1%LPG12.5%石油沥青12.4%甲醇8.7%螺纹钢-7.2%铁矿石-7.9%纸浆-8.3%焦炭-8.5%生猪-15.1%价格涨幅前5价格跌幅前5 中信期货研究| 基础研究组 摘要： 政府出手调控，期市坐“过山车” 五一小长假以来，期货市场像是坐“过山车”，从大幅拉涨到连续下跌，波动较大。最低持仓保证金规模也先上后下，最后以净流入16.85亿元收场。其中，商品板块资金净流出约55.77亿元；金融板块资金净流入约72.62亿元。5月市场异常活跃，所有板块成交量环比上升。受市场情绪和换月移仓影响，国债期货三大品种成交量环比增速均在40%以上。商品中有色、黑色、贵金属成交量环比提升超过20%。 报告要点 回顾五月，商品市场受通胀和宏观政策影响，价格波动进一步加大，整体呈现先涨后跌态势。中信期货商品指数从5月6日的182.58一路上涨，于5月12日到达本月顶点191.74，随后快速下跌，于5月14日来到最低点171.12，跌幅高达10.75%。 上半月，经济复苏持续，结合输入性通胀，大宗商品价格整体走强。摩根大通全球综合PMI指数再创新高，印证了全球经济修复动能较强，从而提振大宗商品需求预期。全球央行宽松的货币政策导致金融市场流动性充裕，在资金伺机炒作的同时，通胀预期也维持不变。输入型通胀反映了上游原材料采购价格上涨，进而传导至下游，使大宗商品价格中枢上移，尤其是金融属性偏强的贵金属、铜、铝等品种相继走强。同时，受新兴国家疫情恶化以及中澳战略对话暂停的影响，部分黑色及有色金属供给端存收缩预期，从而推升价格上涨。 下半月, 涨势过猛的商品价格引起了国务院常务会议的特别关注，两次“点名”加一次“约谈”后，期市情绪降温。在政策利空的背景下,市场抛售情绪上升,黑色领跌,多数商品价格跟随回调,贵金属则在短期通胀逻辑中走强。 本月主要关注品种如下： 关注品种逻辑回顾玻璃终端消费良好，库存持续去化液化石油气低供应，稳需求石油沥青进口消费税拉涨成本生猪供应增加，需求走弱钢材政策调控，市场回归理性 ——期货市场月度运行报告（2021年5月期） 中信期货专题报告 2 / 19 目 录 摘要： .......................................................................................................................................................................... 1 一、宏观回顾 .............................................................................................................................................................. 3 二、期货市场数据总览 .............................................................................................................................................. 4 三、期货市场行情回顾 .............................................................................................................................................. 7 四、期权市场数据总览 ............................................................................................................................................ 17 免责声明 .................................................................................................................................................................... 19 图目录 图表 1：中信期货商品指数价格（截至2021年5月25日） ........................................................................ 4 图表 2：期货市场持仓最低保证金规模上行（截至2021年5月25日） .................................................... 4 图表 3：持仓最低保证金规模：金融、商品板块窄幅震荡（截至2021年5月25日） ............................ 5 图表 4：近20日股指、贵金属资金规模上行；有色、农产品下行（截至2021年5月25日） .............. 6 图表 5：近20日金融板块成交量、持仓量集体上涨（截至2021年5月25日） ...................................... 6 图表 6：近20日商品板块活跃度高，成交量集体上涨（截至2021年5月25日） .................................. 7 图表 7：股指板块成交持仓变化........................................................................................................................ 7 图表 8：国债板块成交持仓变化........................................................................................................................ 8 图表 9：贵金属板块成交持仓变化 .................................................................................................................... 9 图表 10：黑色板块成交持仓变化 ................................................................................................................... 10 图表 11：有色板块成交持仓变化 ................................................................................................................... 11 图表 12：能源板块成交持仓变化 ................................................................................................................... 11 图表 13：化工板块成交持仓变化 ................................................................................................................... 12 图表 14：农产品板块成交持仓变化................................................................................................................ 13 图表 15：金融板块价格涨跌幅——国债、股指集体上涨（截至2021年5月25日） ............................ 13 图表 16：商品板块价格涨跌幅——涨少跌多（截至2021年5月25日） ................................................ 14 图表 17：大商所——商品期权成交量、持仓量、PCR（截至2021年5月26日） .................................. 17 图表 18：郑商所——商品期权成交量、持仓量、PCR（截至2021年5月26日） .................................. 17 图表 19：上期所——商品期权成交量、持仓量、PCR （截至2021年5月26日） ................................ 18 图表 20：中金所、上交所、深交所——金融期权成交量、持仓量、PCR（截至2021年5月26日） .. 18 图表 21：场外商品期权、金融期权3月名义本金统计 （截至2021年3月） ........................................ 18 中信期货专题报告 3 / 19 一、宏观回顾 五一小长假以来，商品市场受通胀和宏观政策影响，价格波动进一步加大，整体呈现先涨后跌态势。中信期货商品指数从5月6日的182.58一路上涨，于5月12日到达本月顶点191.74，随后快速下跌，于5月14日来到最低点171.12，跌幅高达10.75%。 上半月，经济复苏持续，结合输入性通胀，大宗商品价格整体走强。主要原因有二，第一，摩根大通全球综合PMI指数再创新高，由一月的52.3升至四月的56.3，印证了全球经济修复动能较强，从而提振大宗商品需求预期。第二，输入型通胀抬升价格。全球央行宽松的货币政策导致金融市场流动性充裕，在资金伺机炒作的同时，通胀预期也将持续。另外，美国4月非农就业数据大幅不及预期，导致市场认为美联储削债及加息的行为或延后，加强了短期通胀逻辑。输入型通胀反映了上游原材料采购价格上涨，进而传导至下游，使大宗商品价格中枢上移，尤其是金融属性偏强的贵金属、铜、铝等品种相继走强。 同时，受新兴国家疫情恶化以及中澳战略对话暂停的影响，部分黑色及有色金属供给端预期收缩，从而推升