期货市场月度运行报告（2021年6月期）：缺乏明确驱动，期市转入震荡

2021-07-01 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 基础研究团队 屈涛 021-60812982 从业资格号F3048194 投资咨询号Z0015547 15001833216624992832316534982021-06-252020-09-24期货市场持仓最低保证金(亿）0.50.71.01.21.41.71.92.1508001550230030503800455053002021-06-252021-04-21市场持仓量（万手）市场成交量（万手）成交/持仓（左轴）焦炭15.0%石油沥青13.0%焦煤12.9%LPG12.6%动力煤12.1%玉米淀粉-5.6%沪铜-6.3%红枣-6.9%棕榈油-7.9%生猪-12.9%价格涨幅前5价格跌幅前5中信期货研究| 基础研究组（专题报告） 摘要： 缺乏明确驱动，期市转入震荡 经历了5月的大起大落后，6月期市进入震荡期。各板块在海外经济数据和自身基本面差异的双重作用下出现分化。6月期货市场最低持仓保证金规模宽幅震荡，截至6月25日，本月净流入约160亿元。其中，商品板块占主导地位（+149亿元），黑色板块贡献最大（+58亿元）。5月国常会点名之后，期货市场整体情绪降温，成交量也出现集体回调。从成交量看，商品板块中，贵金属和黑色环比下降25%，有色和能源跌幅亦在20%左右；金融板块中，国债期货跌幅均超13%，唯有IH逆势上行，成交量增加12%。 报告要点 经历了五月的大起大落之后，六月期市进入震荡期，除基本面外，海外经济数据和国内产业政策也助推了各板块的分化。中信期货商品指数从171.46小幅上涨至178.11，涨幅3.88%。 上半月，在海外经济数据出现背离的背景下，期货市场波动明显。月初，美国大小非农数据相背离，造成期市日内过山车，先震荡下行又企稳反弹。月中，美国5月CPI同比超预期达5%，美国议息会议前市场总体交易通胀的逻辑，期市中原油带动能源板块表现偏强。 下半月，美联储在议息会议上无论是对于经济前景、失业率，还是关于通胀、根据点阵图的加息预期，都间接释放偏鹰信号，引发市场对流动性收紧的担忧。决议公布后道指、黄金、铜、原油等强金融属性品种明显走弱，美元、TIPS指数明显走强。 国内方面，安监限产、国家抛储等对黑色、有色板块供应端的扰动持续，加剧板块分化。临近建党100周年纪念日，矿端干扰力度加大，市场对于供给端的担忧升温，黑色板块在需求淡季稳步上行。上半月市场担忧有色金属抛储带来供给边际增加，市场情绪利空价格；下半月抛储传闻得到证实，实际抛储数量不及预期，利空转为利多，有色重新走强。 关注品种 逻辑回顾 沪铜 国储抛储+流动性收紧预期 双焦 供需紧平衡 螺纹钢 供给干扰+需求淡季 原油 再通胀逻辑+供需双重利好 生猪 供应增加+需求走弱 ——期货市场月度运行报告（2021年6月期） 中信期货专题报告（基础研究组） 2 / 22 目 录 摘要： .......................................................................................................................................................................... 1 一、宏观回顾 .............................................................................................................................................................. 3 二、期货市场数据总览 .............................................................................................................................................. 4 三、期货市场行情回顾 .............................................................................................................................................. 7 四、期权市场数据总览 ............................................................................................................................................ 20 免责声明 .................................................................................................................................................................... 22 图目录 图1：中信期货商品指数价格（截至2021年6月25日） ............................................................................. 4 图2：期货市场持仓最低保证金规模上行（截至2021年6月25日） ......................................................... 4 图3：商品板块沉淀资金规模上行（截至2021年6月25日） ..................................................................... 5 图4：金融板块资金流入幅度逊于商品板块（截至2021年6月25日） ..................................................... 5 图5：近20日能源、黑色、化工板块沉淀资金规模上行（截至2021年6月25日） ............................... 6 图6：近20日金融板块成交量、持仓量集体缩水，上证50坚挺上行（截至2021年6月25日） ......... 6 图7：近20日商品板块活跃度下降，成交量集体缩水（截至2021年6月25日） ................................... 7 图8：股指板块成交持仓变化（截至2021年6月25日） ............................................................................. 8 图9：国债板块成交持仓变化（截至2021年6月25日） ............................................................................. 9 图10：贵金属板块成交持仓变化（截至2021年6月25日） ..................................................................... 10 图11：黑色板块成交持仓变化（截至2021年6月25日） ......................................................................... 11 图12：有色板块成交持仓变化（截至2021年6月25日） ......................................................................... 12 图13：能源板块成交持仓变化（截至2021年6月25日） ......................................................................... 13 图14：化工板块成交持仓变化（截至2021年6月25日） ......................................................................... 14 图15：农产品板块成交持仓变化（截至2021年6月25日） ..................................................................... 14 图16：金融板块价格涨跌幅——国债、股指涨跌不一（截至2021年6月25日） ................................. 15 图17：商品板块价格涨跌幅——涨多跌少（截至2021年6月25日） ..................................................... 16 图18：大商所——商品期权成交量、持仓量、PCR（截至2021年6月26日） ....................................... 20 图19：郑商所——商品期权成交量、持仓量、PCR（截至2021年6月26日） ....................................... 20 图20：上期所——商品期权成交量、持仓量、PCR（截至2021年6月26日） ....................................... 20 图21：中金所、上交所、深交所——商品期权成交量、持仓量、PCR（截至2021年6月26日） ....... 21 图22：场外商品期权、金融期权4月名义本金统计 （截至2021年4月） ............................................. 21 中信期货专题报告（基础研究组） 3 / 22 一、宏观回顾 经历了五月的大起大落之后，六月期市进入震荡期，除基本面外，海外经济数据和国内产业政策也助推了各板块的分化。整个市场呈现震荡小幅向上趋势，中信期货商品指数从171.46小幅上涨至178.11，涨幅3.88%。 上半月，在海外经济数据出现背离的背景下，期货市场波动明显。月初，美国大小非农数据相背离，造成期市呈先下后上走势。美国ADP就业超预期新增97.8万人，市场担心货币政策收紧，通胀逻辑拐点提前，黄金、铜、铝等有色金属明显承压；随后5月新增非农就业55.9万人大幅不及预期，市场又重回通胀逻辑，故情绪转暖，商品价格反弹上行。月中，美国5月CPI同比超预期达5%，创2009年以来新高。美国议息会议前市场总体交易通胀的逻辑，期市中原油带动能源板块表现偏强。 下半月，美联储议息会议释放偏鹰信号，以贵金属为代表的金融属性较强的商品价格承压。6月16、17日，美联储FOMC议息会议决议维持基准利率在0%到0.25%区间范围不变，且维持1200亿美元月度债券购买规模。虽无实质性收紧动作，但美联储无论是对于经济前景、失业率，还是关于通胀、根据点阵图的加息