PTA供需转为累库，MEG短期反弹长期承压

深度研究，投研一体 -1- 中州期货研究所 聚酯周报 | 2021年5月23日 PTA供需转为累库，MEG短期反弹长期承压 中州期货研究所 | 深度研究，投研一体 ■概况：原油及聚酯市场概要：欧美新增病例下降、疫苗接种人员扩大，欧洲服务业及制造业经济活动恢复，欧美经济复苏带动原油需求恢复，对油价有所支撑。但在需求增加的过程中，美伊谈判顺利，有消息称，伊朗准备在几个月内将原油出口提高至正常水平，140万桶/日的伊朗原油冲击市场，吞噬全球原油供需缺口。 （1）PTA估值：欧美经济复苏带动原油需求恢复，但伊朗140万桶/日的原油将冲击市场，国际油价压力显现。而原料PX供需良好，加工差仍有上涨预期，对 TA 有一定支撑。 （2）PTA驱动：逸盛宁波 65 万吨装置存检修预期，其余装置并未有明显变化，预计下周PTA供应量处于相对高位。需求方面，下周聚酯存装置检修计划，如华宏、三房巷等，但亦有仪征化纤计划重启，国内聚酯负荷下滑幅度相对有限。PTA供需正在由去库转为累库，供需开始承压，在低加工费的情况下，PTA价格将围绕成本波动。 （3）MEG估值：国际原油承压下行，动力煤价格高位回落，非煤制及煤制成本下滑，对MEG价格形成拖累。但港口库存依然维持偏低水平，09基差走强。 （4）MEG驱动：国内整体检修装置较多，下周码头到货预期13万吨，持续维持偏低水平，国内供应处于偏低水平。下游聚酯整体变化不大，开工率维持在88%上下。整体来看，虽然聚酯端难有起色，然而国内供应增量并不明显，主港库存维持低位，短期乙二醇市场有超跌反弹预期，长期面临较大的投产压力。 （5）策略建议：PTA前期检修装置开始重启，供给维持相对高位，下游聚酯装置重启与检修并存，需求支撑力度放缓，PTA供需基本面从去库或将转为累库。在低加工费下，PTA价格短期将跟随油价波动。 MEG面临强现实（低库存）弱预期（装置投产），油价由强转弱及动力煤价格高位回落，成本端对MEG形成拖累。MEG短期在低库存下有超跌反弹动力，但长期在聚酯需求走弱及装置投产压力，MEG面临压力加大，以空配为主。 联系人 黎磊 期货从业证号：F3084715 投资咨询证号：Z0016333 电话：17798221899 邮箱：lilei@zzfco.net 深度研究，投研一体 -2- 中州期货研究所 目录 1.一周要闻及点评 .....................................................................3 1.1、原油及聚酯市场要闻 ............................................................................................................................................. 3 2.聚酯周度数据监测及点评 .............................................................4 2.1、聚酯基本面因子监测 ............................................................................................................................................. 4 2.2、上游供应 ................................................................................................................................................................. 5 2.3、下游聚酯需求 ......................................................................................................................................................... 6 2.4、中游库存 ................................................................................................................................................................. 8 2.5、聚酯产业链利润 ..................................................................................................................................................... 9 2.6、基差 ....................................................................................................................................................................... 11 3.套利监控 ..........................................................................12 3.1、PTA、MEG月间价差监控 ...................................................................................................................................... 12 3.2、PTA-MEG价差监控 ................................................................................................................................................ 13 4.操作逻辑及建议 ....................................................................13 4.1、单边操作逻辑及建议 ........................................................................................................................................... 13 4.2、套利逻辑及建议 ................................................................................................................................................... 14 聚酯月报 | 2021-4-30 深度研究，投研一体 -3- 中州期货研究所 1.一周要闻及点评 1.1、原油及聚酯市场要闻 （1）实现全球净零排放目标需前所未有的能源转型。国际能源署18日发布题为《2050年净零排放：全球能源部门路线图》的报告说，到2050年全球实现二氧化碳净零排放是一个重要且艰巨的目标，需要前所未有的能源转型。报告指出，已有越来越多国家承诺在未来几十年内实现碳中和或净零排放，这是一个巨大进步。然而，即使这些承诺完全落实，到2050年全球二氧化碳排放仍将达到约220亿吨。 （2）美国原油库存由降转增。EIA报告：上周，美国商业原油库存增加132万桶至4.86亿桶，增加0.3%，美国国内原油产量减少0万桶至1100万桶/日，美国商业原油进口增加92.3万桶/日至641.1万桶/日，原油出口增加151万桶/日至330.6万桶/日。 （3）伊核谈判新一轮会谈取得重大进展。伊朗总统鲁哈尼19日表示，正在奥地利首都维也纳举行的伊朗核问题全面协议相关方会谈取得重大进展。鲁哈尼当天在内阁会议上说，伊朗在过去几天的会谈中取得重大进展。伊朗在谈判中的一个目标是使“敌人”承认其错误。由于伊朗的耐心和抵抗，伊朗已使美国承认其“错误”。 （4）机构预计原油供需缺口扩大。瑞银预计今年石油市场将继续出现供应不足，供应缺口为约150万桶/日，预计石油库存将在年中达到疫情爆发前的水平，维持今年下半年布伦特原油价格将达到75美元/桶的预测。 （5）PX-PTA-聚酯装置动态。本周PTA装置以重启居多，福海创450万吨负荷下降、逸盛宁波65万吨停车；而仪征化纤35万吨、四川能投100万吨、新疆中泰120万吨、新凤鸣1号线恢复重启，重启偏多下，周内PTA综合开工率上移。 点评：欧美新增病例下降、疫苗接种人员扩大，欧洲服务业及制造业经济活动恢复，欧美经济复苏带动原油需求恢复，对油价有所支撑。但在需求增加的过程中，美伊谈判顺利，有消息称，伊朗准备在几个月内将原油出口提高至正常水平，140万桶/日的伊朗原油冲击市场，吞噬全球原油供需缺口，国际油价长期压力显现，需要特别注意油市下跌风险。 聚酯月报 | 2021-4-30 深度研究，投研一体 -4- 中州期货研究所 2.聚酯周度数据监测及点评 2.1、聚酯基本面因子监测 表一：聚酯原料基本面因子监测 数据来源：CCF、隆众、wind，中州期货研究所 品种指标本期值周环比月环比年度同比均值最小值最大值PTA 现货45100%-2%26%495235755930PTA 210945860%0%0%486035985792PTA 2109 基差-7610%51%52%-21-157392PTA 9-1 月差-9218%-4%-146%-32-170200乙二醇现货49401%36%0%533736207280MEG 210949020%0%0%407537464403MEG 2109 基差380%0%120%-124-1881MEG 9-1 月差-56-50%-59%59%-135-135-135PTA-MEG现货价差-430-12%-6%-6%-400-17201705PTA-MEG 09价差-316-3%-210%-1656%000PX-石脑油价差2560%-5%26%315202382PTA-PX加工差3842%13%-55%7513001431MEG-石脑油加工差1474%-56%-61%111-81250MEG-乙烯加工差-10928%2%-22%-79-20177短纤加工利润29933%-21%-67%542298904POY加工利润589-34%-23%169%24952742FDY加工利润2890%0%0%39076842DTY加工利润170440%-48%-48%430330550PX开工率81.5-0.2%3.3%-1.1%797282PTA开工率82.60.0%0.0%-4.6%776894MEG开工率64.7-4.0%-7.0%31.2%614970MEG煤制开工率55.14.1%-0.8%55.8%413563聚酯开工率90.6-2.2%-3.3%1.5%898597江浙织机开工率85.0-1.2%-5.6%60.4%735384PTA库存天数4.82.1%37.1%-26.2%437PTA注册仓单20