中国生物制药(1177.HK)公布2021年一季度业绩公告，收入同比增长16.4%，归母净利润同比增长118.5%。公司仿制药集采的消极影响基本落地，近年来新品种密集获批，集采开始迎来正向贡献阶段。公司研发投入10.62亿元，占收入比重14.7%，继续保持高强度研发投入。公司目前进入临床阶段创新药41个，Q1新增4个创新品种进入临床阶段，3代EGFR激酶抑制剂AL2846以及CDK4/6都进入注册性临床研究，PD-1单抗派安普利单抗和重组八因子预计年内获批。海外方面，除已在美国、欧洲、日本等地区进行临床试验的安罗替尼、TDI01以及RD101，CD47单抗TQB2928也在澳洲开展I期临床，派安普利单抗鼻咽癌适应症已经向FDA递交上市申请，并被纳入实时肿瘤审评（RTOR）新政，预计2021年内有望获批。公司创新药开发和国际化都逐步迎来收获阶段。我们预计2021-2023年公司收入分别为287.77亿元、350.98亿元、430.83亿元，同比分别增长21.7%、22.0%、22.8%；归母净利润分别为34.17亿元、41.41亿元、51.08亿元，同比分别增长23.3%、21.2%、23.3%，对应EPS分别为0.18、0.22和0.27元/股，当前股价对应2021-2023年PE分别为41X、34X和28X。
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