2023年年度报告及2024年Q1点评：业绩表现或迎来拐点，海外拓展助力走出低谷

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 瑞可达(688800.SH) 2024年04月25日 买入（维持） 所属行业：电子/其他电子II 当前价格(元)：28.95 证券分析师 陈蓉芳 资格编号：S0120522060001 邮箱：chenrf＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) -13.17 1.26 -5.33 相对涨幅(%) -12.75 0.10 -13.06 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《2023年三季报点评-瑞可达（688800.SH）：短期承压静待业绩改 善 ， 海 外 拓 展 初 具 成 效 》，2023.10.28 2.《2023年半年度报告点评-瑞可达（688800.SZ）：业绩短期承压，出海助力成长》，2023.9.3 瑞可达（688800.SH）：业绩表现或迎来拐点，海外拓展助力走出低谷 2023年年度报告及2024年Q1点评 投资要点  事件：4月17日晚，公司发布2023年年度报告。根据公司年报，2023年公司实现营收15.55亿元，同比降低4.32%；实现归母净利润1.37亿元，同比降低45.86%；扣非净利润为1.24亿元，同比降低47.88%，不及预期。4月24日，公司发布2024年第一季度报告。根据公司一季度报，2024Q1公司实现营收4.62亿元，同增40.66%，实现归母净利润0.42亿元，同增1.66%，实现扣非0.41亿元，同增8.10%。  两大业务板块盈利性有所下滑，一季度或迎来业绩拐点。公司2024Q1归母净利润与扣非净利润同比均已转正，打破2023年连续4季度负同比局面，或迎来业绩拐点。24Q1公司销售毛利率24.88%，同比降低2.54pct。销售净利率9.43%，同比降低3.02pct，虽同比值仍未转正但较23年Q4已有所改善。分业务板块看，23年新能源连接器业务不及预期，全年实现营业收入约13.67亿元，占全年的87.89%，同比下降约1.98%，主要系订单量减少，产品生产量、销售量及库存量均同比减少；通讯连接器业务大幅下降，全年实现营业收入约1.06亿元，占总营收金额的6.83%，同比下降约31.57%，主要系公司海外项目延期的影响，产品生产量、销售量均同比小幅减少。各业务盈利能力方面，各业务毛利率均有小幅度下降。  开发迭代拓展客户，打造综合连接系统解决方案。公司以连接器产品为核心，持续钻研产品技术：（1）新能源连接器：公司自主研发创新的车载高速核心技术产品包含FAKRA、mini-FAKRA、HSD高速、车载多千兆以太网连接器、车规级 TypeC接口、板对板浮动高速连接器等，已成功实现国内外知名汽车整车企业和汽车电子系统集成商的供货资质并批量供货，客户覆盖乘联会发布的狭义乘用车2024年3月排行前十车企。（2）通讯连接器：公司研发了5G系统MASSIVE MIMO板对板射频盲插连接器、无线基站的光电模块集成连接器等多款新型连接器，在5G网络建设中赢得先机，成功实现全球主要通信设备制造商和通信系统制造商的配套，服务爱立信、诺基亚、三星电子、KMW集团、ACE等多个知名移动通信设备集成商和专业连接器生产商。此外，公司自主研发的SMP型连接器在高频率(RSMP-F)、高功率(RSMP+)、低互调(RSMP-MP)指标上全面迭代，与中兴、三星、爱立信、诺基亚深度合作，获得多个5.5G项目定点。  增建海外基地扩大研发投入，走出低谷指日可待。公司已形成国内三大（江苏苏州、江苏泰州、四川绵阳）生产基地和海外两个（美国、墨西哥）工厂，进一步完善产业布局，抓住进能源市场发展机遇。海外工厂投产也利好市场拓展，公司聘请专业机构进行组织变革咨询，增加国际份额与市场竞争力。目前已获得欧洲知名车企定点项目，并与美国知名光伏发电跟踪系统提供商达成1.06亿美元合作。2023年公司研发投入同比增长31.41%，研发人员增至423人，新申请专利113项，强化产品升级迭代。公司实施股权回购，并将全部用于股权激励或员工持股计划，提振市场信心。  投资建议：公司24Q1业绩拐点或已初步显现，我们预计公司24-26年实现收入22.78/28.29/35.18亿元，实现归母净利润2.01/2.98/4.04亿元，以4月25日市值对应PE分别为23/15/11倍，维持“买入”评级。  风险提示：终端需求增速放缓，成本持续上升，公司新品扩展不及预期。 -86%-71%-57%-43%-29%-14%0%14%2023-042023-082023-122024-04瑞可达沪深300 公司点评 瑞可达（688800.SH） 2 / 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 158.42 流通A股(百万股)： 106.59 52周内股价区间(元)： 21.01-76.92 总市值(百万元)： 4,586.26 总资产(百万元)： 3,725.56 每股净资产(元)： 12.56 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,625 1,555 2,278 2,829 3,518 (+/-)YOY(%) 80.2% -4.3% 46.5% 24.2% 24.4% 净利润(百万元) 253 137 201 298 404 (+/-)YOY(%) 121.9% -45.9% 46.7% 48.6% 35.5% 全面摊薄EPS(元) 1.60 0.86 1.27 1.88 2.55 毛利率(%) 27.1% 25.1% 24.7% 24.4% 24.6% 净资产收益率(%) 13.4% 7.0% 9.4% 12.2% 14.2% 资料来源：公司年报（2022-2023），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司点评 瑞可达（688800.SH） 3 / 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 每股指标(元) 营业总收入 1,555 2,278 2,829 3,518 每股收益 0.86 1.27 1.88 2.55 营业成本 1,165 1,714 2,138 2,653 每股净资产 12.27 13.53 15.42 17.97 毛利率% 25.1% 24.7% 24.4% 24.6% 每股经营现金流 1.04 1.83 1.54 2.18 营业税金及附加 8 11 14 18 每股股利 0.10 0.00 0.00 0.00 营业税金率% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 价值评估(倍) 营业费用 38 50 57 70 P/E 46.72 22.85 15.38 11.35 营业费用率% 2.5% 2.2% 2.0% 2.0% P/B 3.28 2.14 1.88 1.61 管理费用 86 137 141 141 P/S 2.95 2.01 1.62 1.30 管理费用率% 5.6% 6.0% 5.0% 4.0% EV/EBITDA 31.83 11.61 8.24 5.98 研发费用 116 159 170 211 股息率% 0.2% 0.0% 0.0% 0.0% 研发费用率% 7.4% 7.0% 6.0% 6.0% 盈利能力指标(%) EBIT 126 237 348 474 毛利率 25.1% 24.7% 24.4% 24.6% 财务费用 -8 3 1 -1 净利润率 8.8% 8.8% 10.5% 11.5% 财务费用率% -0.5% 0.1% 0.0% -0.0% 净资产收益率 7.0% 9.4% 12.2% 14.2% 资产减值损失 -15 -10 -10 -10 资产回报率 4.0% 4.7% 7.2% 7.0% 投资收益 10 7 8 11 投资回报率 4.9% 8.5% 11.0% 12.8% 营业利润 144 214 324 449 盈利增长(%) 营业外收支 0 -0 -0 -0 营业收入增长率 -4.3% 46.5% 24.2% 24.4% 利润总额 144 214 324 449 EBIT增长率 -52.9% 88.5% 46.7% 36.0% EBITDA 183 335 458 595 净利润增长率 -45.9% 46.7% 48.6% 35.5% 所得税 8 13 26 45 偿债能力指标 有效所得税率% 5.4% 6.0% 8.0% 10.0% 资产负债率 42.2% 49.0% 40.0% 50.1% 少数股东损益 -0 0 0 0 流动比率 1.8 1.6 2.0 1.7 归属母公司所有者净利润 137 201 298 404 速动比率 1.5 1.3 1.7 1.3 现金比率 0.7 0.6 0.8 0.5 资产负债表(百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 经营效率指标 货币资金 963 1,137 1,255 1,476 应收帐款周转天数 144.2 120.0 110.0 110.0 应收账款及应收票据 710 1,118 913 1,616 存货周转天数 118.7 100.0 80.0 95.0 存货 405 538 392 988 总资产周转率 0.5 0.5 0.7 0.6 其它流动资产 272 391 473 605 固定资产周转率 2.7 3.7 4.5 5.5 流动资产合计 2,350 3,184 3,033 4,684 长期股权投资 0 0 0 0 固定资产 578 616 635 638 在建工程 201 176 158 146 现金流量表(百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 无形资产 119 125 131 137 净利润 137 201 298 404 非流动资产合计 1,064 1,083 1,091 1,085 少数股东损益 -0 0 0 0 资产总计 3,415 4,267 4,124 5,770 非现金支出 85 117 131 144 短期借款 340 340 340 340 非经营收益 -31 8 7 5 应付票据及应付账款 827 1,506 1,047 2,269 营运资金变动 -26 -37 -192 -208 预收账款 0 0 0 0 经营活动现金流 164 290 244 345 其它流动负债 121 84 100 121 资产 -482 -114 -114 -114 流动负债合计 1,288 1,930 1,488 2,730 投资 -20 -4 -5 -6 长期借款 24 24 24 24 其他 22 7 8