2023年中报业绩预告点评：走出下行周期低谷，重回上行增长通道

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 晶晨股份（688099.SH）2023年中报业绩预告点评 走出下行周期低谷，重回上行增长通道 2023年07月11日 ➢ 事件：晶晨股份7月10日发布2023年半年度业绩预告，公司预计2023年上半年实现收入23.5亿元，同比下降24.37%；实现归母净利润1.81亿元，同比下降69.05%；实现扣非归母净利润1.58亿元，同比下降71.86%。 单二季度来看，公司预计Q2实现收入13.15亿元左右，环比增长27.05%；归母净利润1.51亿元，环比增长394.67%；扣非归母净利润1.34亿元，环比增长463.02%。 ➢ 走出下行周期低谷，重回上行增长通道。2022年以来，全球经济及行业需求疲软影响公司成长，公司自3Q22至1Q23连续三个季度出现收入和利润的环比下滑。2Q23以来，随着全球经济及行业发展逐步恢复，同时公司持续保持高强度研发投入、持续推进技术和产品创新、丰富产品类型、拓展产品应用，公司在2Q23已摆脱行业下行周期不利影响，并重新进入新一轮业绩增长通道。2Q23公司在A系列、T系列、W系列产品的带领下，各产品线呈现了不同程度的环比增长。同时营收增长产生的规模效应进一步带动公司盈利能力恢复，2Q23公司归母净利润实现环比394.67%的高速增长，超出市场预期。未来随着消费电子行业逐步复苏，公司进一步加大优势产品拓展、加快新产品导入和新市场开拓，公司预计Q3营收有望进一步环比提升。 ➢ 保持高强度研发投入，多产品线新品持续推出。2023年上半年，公司继续保持高强度研发投入，研发人员同比增加约170人，研发费用约6.08亿元，同比增加约0.42亿。公司持续推进新技术和产品创新，S系列、T系列、A系列、W系列、汽车电子芯片等五大产品线新品持续推出。1）S系列：公司22年发布首颗8K超高清SoC芯片，集成64位多核CPU，以及自研NPU，为个性化高端应用提供优异硬件引擎。2）T系列：公司新一代T系列高端芯片2022年出货量大幅增长，采用12nm FINFET工艺，最高支持8K硬件解码，兼容中国视频编码标准和国际多种格式。3）A系列：采用业内领先工艺制程，内置NPU模块，支持最高5 Tops NPU算力，已广泛应用于众多境内外知名企业终端产品。4）W系列：第二代WiFi蓝牙芯片（WiFi 6 2T2R，BT 5.3）已于2022年12月量产，2023年有望贡献新的增量。5）汽车电子芯片：智能座舱芯片内置最高5 Tops NPU算力，支持多系统多屏显示，2023年有望进一步导入国内多个车型。 ➢ 投资建议：我们预计公司2023-2025年将实现营收63.8/73.42/84.49亿元，归母净利润8.26/11.04/14.03亿元，对应现价PE 为44/33/26倍，公司研发规模和技术实力国内领先，海外市场开拓和新产品线扩展助力公司稳健成长，维持“推荐” 评级。 ➢ 风险提示：下游需求不及预期的风险；新产品开发不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 5545 6380 7342 8449 增长率（%） 16.1 15.1 15.1 15.1 归属母公司股东净利润（百万元） 727 826 1104 1403 增长率（%） -10.5 13.6 33.7 27.1 每股收益（元） 1.75 1.98 2.65 3.37 PE 50 44 33 26 PB 7.4 6.4 5.3 4.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年07月10日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 87.32元 [Table_Author] 分析师 方竞 执业证书： S0100521120004 邮箱： fangjing@mszq.com 分析师 李少青 执业证书： S0100522010001 邮箱： lishaoqing@mszq.com 相关研究 1.晶晨股份（688099.SH）2022年中报点评：Q2收入利润再创新高，下半年新品推出增长可期-2022/08/15 2.晶晨股份（688099.SH）2022年一季报点评：业绩强势增长，AIOT中流砥柱-2022/04/28 3.晶晨股份（688099.SH）2021年年报点评：业绩持续超预期，智能终端SoC龙头成长强劲-2022/04/18 4.晶晨股份（688099.SH）业绩预告：21Q4业绩超预期，多产品线共筑成长-2022/01/19 晶晨股份(688099)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 5545 6380 7342 8449 成长能力（%） 营业成本 3488 3989 4554 5199 营业收入增长率 16.07 15.06 15.07 15.08 营业税金及附加 19 19 22 25 EBIT增长率 -33.36 62.35 31.12 27.68 销售费用 92 102 110 127 净利润增长率 -10.47 13.62 33.68 27.15 管理费用 142 160 162 169 盈利能力（%） 研发费用 1185 1276 1395 1521 毛利率 37.10 37.48 37.97 38.47 EBIT 534 867 1136 1451 净利润率 13.10 12.94 15.03 16.61 财务费用 -148 -25 -42 -49 总资产收益率ROA 12.39 11.65 13.38 14.40 资产减值损失 -113 -78 -90 -123 净资产收益率ROE 14.85 14.45 16.19 17.07 投资收益 23 32 37 42 偿债能力 营业利润 722 846 1125 1420 流动比率 5.61 4.72 5.35 6.12 营业外收支 -1 -1 -1 -1 速动比率 3.72 3.67 4.04 4.73 利润总额 721 844 1125 1419 现金比率 2.61 2.90 3.29 4.00 所得税 -11 13 8 3 资产负债率（%） 15.92 18.78 16.66 14.96 净利润 732 832 1116 1415 经营效率 归属于母公司净利润 727 826 1104 1403 应收账款周转天数 8.62 8.62 8.62 8.62 EBITDA 798 1173 1343 1709 存货周转天数 158.82 120.33 138.58 139.24 总资产周转率 1.02 0.99 0.96 0.94 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 2187 3624 4244 5503 每股收益 1.75 1.98 2.65 3.37 应收账款及票据 131 151 174 200 每股净资产 11.76 13.73 16.38 19.75 预付款项 7 8 9 11 每股经营现金流 1.28 4.24 2.34 3.53 存货 1518 1238 1639 1861 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 其他流动资产 856 867 845 845 估值分析 流动资产合计 4699 5888 6911 8419 PE 50 44 33 26 长期股权投资 52 84 120 163 PB 7.4 6.4 5.3 4.4 固定资产 253 249 239 227 EV/EBITDA 42.91 27.98 23.92 18.06 无形资产 149 111 247 238 股息收益率（%） 0.00 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 1166 1200 1335 1326 资产合计 5865 7088 8247 9746 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 411 735 782 821 净利润 732 832 1116 1415 其他流动负债 427 513 509 554 折旧和摊销 264 306 207 258 流动负债合计 837 1248 1291 1375 营运资金变动 -527 587 -405 -288 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 531 1764 973 1469 其他长期负债 96 83 83 83 资本开支 -289 -248 -290 -191 非流动负债合计 96 83 83 83 投资 86 0 0 0 负债合计 933 1331 1374 1457 投资活动现金流 -240 -283 -279 -191 股本 413 416 416 416 股权募资 76 0 0 0 少数股东权益 38 44 57 69 债务募资 0 -16 -55 0 股东权益合计 4932 5756 6873 8288 筹资活动现金流 60 -44 -73 -19 负债和股东权益合计 5865 7088 8247 9746 现金净流量 340 1437 620 1259 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 晶晨股份(688099)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法