请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2018年10月14日 轻工制造 关注滞涨预期下的轻工板块底层价值品种 造纸：前期我们给出目前造纸板块正处在“三低”格局阶段，造纸行业各企业当前顺势盈利处在底层利润附近，向下已无空间。重点推荐：太阳纸业。我们估算太阳纸业当前顺势吨净利对应公司当前产能下的年化净利润水平在21亿左右，对应ROE达到13%，而当前市值对应PB只有1.4倍，已处在低估阶段，加之公司今明两年在老挝地区新增产能投放，我们认为老挝产能ROIC将高于国内产能，将助力公司拔高内生ROE水平。 包装：裕同科技在纸包装领域一直处在龙头地位，享受行业集中度提升红利。公司常年占据精品包装领域的头部企业地位，同时，公司积极拓展精品酒标及烟标，高档化妆品等高ROE包装业务，并取得稳健快速增长成效。着力推进业务领域多元化，力求推进旗下业务淡旺季错峰，以提升公司整体产能利用率及人均产值爬坡。今年以来，公司原材料价格涨幅趋缓，成本压力逐步释放。公司80%以上的业务属于出口业务，人民币持续贬值即将逐步兑现到公司汇兑收益中，公司利润修复弹性可期。 家居：我们认为，市场所担心的行业困境下的价格战将不会在家居行业中发生。原因在于，目前家居公司净利率水平仅有10%左右，下调出厂价空间极其有限，且对终端销售帮助不大。我们认为，当前困境下，大型家居公司的优势反而显现，即较大规模的收入体量，拥有大量费用投入到公司品牌宣传，新零售新渠道拓展，提升整体服务能力上。重点推荐标的：索菲亚、尚品宅配、欧派家居、好莱客。 其他轻工板块：当前滞涨预期下，中顺洁柔作为轻工板块A股必选消费品公司，值得投资人重点关注。生活用纸行业可以说是当前经济形势下仍然具备快速增长预期的消费行业。中顺洁柔处在该行业头部地位，近年不断调整经销商经营策略，目标剑指行业龙头地位。与此同时，公司面对高企的原材料成本压力，做出积极应对措施，主动补充木浆原材料库存，以抵御原材料价格波动对公司业绩造成的影响，我们认为中顺洁柔是当前弱势行情下的首选防御品种。 风险提示：原材料价格出现大量波动，宏观经济增长不及预期。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 丁琼 执业证书编号：S0680513050001 邮箱：dingqiong@gszq.com 相关研究 1、《轻工制造：全行业对比轻工影响，造纸包装更受益》2018-09-24 2、《轻工制造：继续看好烟标行业盈利回暖，造纸行业仍处底部，持续看好》2018-09-16 3、《轻工制造：造纸静候提价落实，烟卡提价对烟标成本几无影响》2018-09-02 建议关注组合 股票 股票 EPS PE 代码 名称 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 603008 喜临门 0.72 0.95 1.27 1.67 25.70 12.31 9.20 6.99 603816 顾家家居 1.92 2.45 3.20 4.04 30.70 16.77 12.86 10.17 603833 欧派家居 3.09 4.05 5.16 6.47 38.19 20.60 16.18 12.90 002303 美盈森 0.23 0.29 0.38 0.47 31.01 15.56 12.00 9.62 002831 裕同科技 2.33 2.42 3.03 3.70 23.99 19.42 15.48 12.68 002228 合兴包装 0.13 0.43 0.33 0.41 32.52 12.66 16.56 13.30 600308 华泰股份 0.58 0.71 0.80 0.88 10.88 5.92 5.28 4.81 002078 太阳纸业 0.78 1.03 1.23 1.40 11.89 6.58 5.50 4.85 资料来源：Wind一致预期，贝格数据，国盛证券研究所 2018年10月14日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、周度观点 .........................................................................................................................................................3 1.1造纸 ..........................................................................................................................................................3 1.2包装 ..........................................................................................................................................................3 1.3家居 ..........................................................................................................................................................3 1.4其他板块 ....................................................................................................................................................4 二、轻工造纸行业周数据.........................................................................................................................................4 2.1各纸种价格变化情况 ...................................................................................................................................4 2.2原材料价格变化情况 ...................................................................................................................................5 三、轻工家居行业周数据.........................................................................................................................................6 风险提示 ................................................................................................................................................................7 图表目录 图表1：铜版纸价格变化趋势（元/吨） ....................................................................................................................4 图表2：双胶纸价格变化趋势（元/吨） ....................................................................................................................4 图表3：白卡纸价格变化趋势（元/吨） ....................................................................................................................5 图表4：白板纸价格变化趋势（元/吨） ....................................................................................................................5 图表5：箱板纸价格变化趋势（元/吨） ....................................................................................................................5 图表6：瓦楞纸价格变化趋势（元/吨） ....................................................................................................................5 图表7：木浆价格变化趋势（元/吨） .......................................................................................................................5 图表8：国废价格变化趋势（元/吨） .......................................................................................................................5 图表9：国际进口浆价格变化趋势（美元/吨） ..........................................................................................................6 图表10：美废价格变化趋势（美元/吨） ..................................................................................................................6 图表11：家具零售额（亿元）及同比增速（%） ......................................................................................................6 图表12：建材家居卖场销售额（亿元）及同比增速（%） .........................................................................................6 图表13：商品房销售面积（万平方米）及同比增速（%） ...................................