航空行业动态点评：国内线客流回暖，国际线仍待恢复

[Table_Title] 航空行业动态点评 国内线客流回暖，国际线仍待恢复 2021 年 05 月 21 日 [Table_Summary] 【事项】 ◆ 各航司公布2021年4月运营数据。 【评论】 ◆ 整体客运量已基本恢复至2019年同期水平。2021年4月，民航运输总周转量92.1亿吨公里，同比增长133.2%；民航客运量约5,109.4万人次，同比增长205.7%；民航客运周转量754.0亿人公里，同比增长203.6%。当月民航客运量和客运周转量分别是2019年同期的96.2%和80.0%。整体客运量已基本恢复，客运周转量恢复程度不及客运量，说明国内线等短距离航线恢复程度好于国际线等长距离航线。 ◆ 国内线客流回暖，国际线仍待恢复。2021年4月，各航司国内线ASK较2019年同期增长均超过20%，国际线ASK均待恢复。各航司中，客座率与2019年同期相比差距最小的是吉祥航空。当月吉祥国内线客座率83.4%，较2019年同期仅下降1.9pts。 ◆ 建议关注吉祥航空。短期来看，公司国内线客座率恢复情况好于其他航司，客流回暖有望带来业绩弹性。长期来看，公司一方面积极争取优质时刻资源，不断提升航线结构；另一方面通过精细化管理控制成本，为客户提供具备竞争力的票价和高性价比的服务。同时，公司拟联合均瑶航投及战略投资协同人，共同设立合伙企业投资航空实体企业。此举将有利于提升公司航空业务竞争实力及地位。维持“增持”评级。 【风险提示】 ◆ 国际线恢复进度低于预期； ◆ 油价上涨幅度超预期； ◆ 人民币兑美元贬值幅度超预期。 [Table_Rank] 强于大市（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：姜楠 证书编号：S1160520090001 联系人：姜楠 电话：021-23586483 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Report] 相关研究 《疫情影响需求恢复，未来拐点可期》 2021.02.26 《国内运力同比正增长，客座率恢复明显》 2020.10.26 《国内显著改善：航空8月运营数据点评》 2020.09.22 《民航发展基金征收减半，政策助力航司盈利改善》 2019.04.04 -2.52%7.59%17.71%27.82%37.93%48.05%5/207/209/2011/201/203/20航空沪深300挖掘价值 投资成长 [Table_Title1] 行业研究 / 航空 / 证券研究报告 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 航空行业动态点评 正文目录 1. 国内线客流回暖 ................................................ 3 2. 各航司月度数据 ................................................ 4 中国国航 ................................................ 4 东方航空 ................................................ 4 南方航空 ................................................ 5 春秋航空 ................................................ 6 吉祥航空 ................................................ 7 图表目录 图表 1：月度民航运输总周转量和同比增速 ........................................................ 3 图表 2：月度民航客运量和同比增速 .................................................................... 3 图表 3：各航司主要运营数据比较 ........................................................................ 3 图表 4：国航国内线ASK（百万座公里） ............................................................. 4 图表 5：国航国际线ASK（百万座公里） ............................................................. 4 图表 6：国航国内线客座率（%） .......................................................................... 4 图表 7：国航国际线客座率（%） .......................................................................... 4 图表 8：东航国内线ASK（百万座公里） ............................................................. 5 图表 9：东航国际线ASK（百万座公里） ............................................................. 5 图表 10：东航国内线客座率（%） ........................................................................ 5 图表 11：东航国际线客座率（%） ........................................................................ 5 图表 12：南航国内线ASK（百万座公里） ........................................................... 5 图表 13：南航国际线ASK（百万座公里） ........................................................... 5 图表 14：南航国内线客座率（%） ........................................................................ 6 图表 15：南航国际线客座率（%） ........................................................................ 6 图表 16：春秋国内线ASK（百万座公里） ........................................................... 6 图表 17：春秋国际线ASK（百万座公里） ........................................................... 6 图表 18：春秋国内线客座率（%） ........................................................................ 6 图表 19：春秋国际线客座率（%） ........................................................................ 6 图表 20：吉祥国内线ASK（百万座公里） ........................................................... 7 图表 21：吉祥国际线ASK（百万座公里） ........................................................... 7 图表 22：吉祥国内线客座率（%） ........................................................................ 7 图表 23：吉祥国际线客座率（%） ........................................................................ 7 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 航空行业动态点评 1. 国内线客流回暖 整体客运量已基本恢复至2019年同期水平。2021年4月，民航运输总周转量92.1亿吨公里，同比增长133.2%；民航客运量约5,109.4万人次，同比增长205.7%；民航客运周转量754.0亿人公里，同比增长203.6%。当月民航客运量和客运周转量分别为2019年同期的96.2%和80.0%。整体客运量已基本恢复，客运周转量恢复程度不及客运量，说明国内线等短距离航线恢复程度好于国际线等长距离航线。 图表 1：月度民航运输总周转量和同比增速 图表 2：月度民航客运量和同比增速 资料来源：中国民航局，东方财富证券研究所 资料来源：中国民航局，东方财富证券研究所 2021年4月，各航司国内线ASK较2019年同期增长均超过20%，国际线ASK均待恢复。各航司中，客座率与2019年同期相比差距最小的是吉祥航空。当月吉祥国内线客座率83.4%，较2019年同期仅下降1.9pts。 图表 3：各航司主要运营数据比较 项目（%） 2021年4月 2021年1-4月 国航 东航 南航 春秋 吉祥 国航 东航 南航 春秋 吉祥 总体 ASK增速 -28.0 -19.8 -11.4 15.3 4.5 -43.6 -37.7 -33.4 2.1 -6.5 RPK增速 -33.8 -28.5 -17.7 11.3 1.5 -52.3 -48.4 -42.3 -10.5 -16.7 客座率 74.5 74.4 77.1 88.2 82.7 68.8 68.6 71.8 80.6 75.9 客座率增量 -6.5 -9.1 -5.9 -3.1 -2.4 -12.6 -14.3 -11.1 -11.4 -9.3 国内 ASK增速 24.2 24.2 27.1 71.3 20.9 -6.4 -5.2 -6.4 55.1 10.2 RPK增速 13.4 10.1 19.7 65.2 18.1 -20.8 -21.2 -17.3 35.6 -1.4 客座率 75.3 75.2 78.1 88.5 83.4 69.8 69.5 73.0 80.8 76.7 客座率增量 -7.2 -9.7 -4.8 -3.3 -1.9 -12.7 -14.1 -9.6 -11.6 -9.1 国际 ASK增速 -96.3 -95.3 -91.2 -97.9 -88.9 -96.0 -95.1 -91.4 -98.0 -89.3 RPK增速 -98.0 -97.7 -9