五矿经易期货 商品研究2021/05/19 有色金属早报吴坤金金属分析师wkj@wkjyqh.com罗友,CFA金属分析师0755-23982263luoy@wkjyqh.com侯亚鹏金属分析师010-59837833houyp@wkjyqh.com钟靖金属分析师zhongj@wkjyqh.com王震宇金属分析师wangzy@wkjyqh.com五矿经易期货视点：铝：原油价格回落，铝锭回落至19500元/吨附近，但back结构有所扩大，4月进口铝锭与铝材28.11万吨，高于3月，反映4月需求仍足。其基本面依然坚实，我们仍认为沪铝仍应该作为一个多头品种配置，云南电力紧张导致的错峰生产恐进一步对供应造成扰动，其供需矛盾难以解决，而抛储仍是不确定因素，高铝价使得终端较为难受，多单继续持有。锡：5月19日，截至下午三点，沪锡主力合约报收198690元/吨，上涨0.9%。伦锡3M电子盘报收30000美元/吨。LME伦锡库存减少85吨，现为1175吨。国内，上期所期货注册仓单减少48吨，现为6239吨。现货市场，长江有色锡1#的平均价为200000元/吨。上游云南40%锡精矿报收187000元/吨，当下加工费为13000元/吨。现货升水，沪锡维持震荡走势。参考运行区间191000-199000。镍：周二，LME库存减1614吨，Cash/3M贴水缩窄。价格方面，LME镍价格涨0.39%，沪镍主力合约价格涨2.8%至134450元/吨。国内基本面方面，周二现货价格报133600～136200元/吨，俄镍现货较06合约贴水100元/吨，金川镍升水降至2100元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口亏损比例减少。精炼镍进口量回升，国内社会库存转为累库。镍铁方面，印尼镍铁持续投产下产量、进口继续增加，镍矿成本下降国内镍铁产量低位回升。综合来看，精炼镍供应维持紧平衡，不锈钢高排产下镍铁需求仍有支撑，但菲律宾镍矿供应增加对镍铁价格成本支撑不足。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存去库，现货价格持稳，期货主力合约价格反弹，基差升水缩窄，仓单库存小幅下降。短期不锈钢厂冶炼利润和减产压力仍较小，叠加新能源产业链需求景气度持续，镍价需求面支撑仍在。短期谨防宏观政策紧缩预期继续影响镍价，中期密切关注印尼镍铁-高冰镍产线投产进度。本周预计沪镍主力合约震荡偏强为主，运行区间在118000～135000元/吨，低可交割库存挤仓风险较高。铜：美元指数再次跌破90关口，美股收跌，大宗商品价格多数冲高回落，昨日伦铜收涨0.47%至10416美元/吨，沪铜主力收至75290元/吨。产业层面，昨日LME库存减少850至119025吨，注销仓单占比降至29.2%，Cash/3M贴水31.5美元/吨。国内方面，上海地区现货贴水140元/吨，换月后市场重回贴水格局，盘面走高后持货商换现意愿强。昨日进口窗口维持关闭，现货进口亏损700元/吨左右。废铜方面，昨日国内精废价差扩至2380元/吨，废铜货源流出有所增多。价格层面，全球铜库存去化速度较慢和通胀升温后的政策边际收紧预期下，铜价仍面临一定的回调压力，而支撑来自供应端干扰风险，预计价格震荡偏弱。今日沪铜主力运行区间参考：74500-75800元/吨。锌：锌价大涨创两年来新高，与高估品种价差修复，本轮上涨基本面支撑来自市场对全球锌矿供应宽松预期的修正，市场担忧南美政府上调矿业企业税率。国内现货市场贸易商交投明显增加，锌价大涨主流品牌依然维持平水至20元/吨小幅贴水报价，月差back结构扩大。供应端，根据最新上市公司生产指引，今年海外锌矿增量大约在30-50万吨，加上国内锌矿增量，全球锌矿增量至少接近40万吨，我们认为全年锌矿供应过剩格局仍然没有改变。主要企业一季度产量完成度大约为24%，预计二季度维持24%，下半年为52%，即下半年较上半年增量接近20万吨。本轮锌价上涨主要是走的补涨逻辑，其上涨驱动力仍是通胀。日内运行区间关注22800-23500元/吨。铅：上周铅精矿加工费继续下探，一方面因进口铅矿增量有限，另一方面5月国内冶炼企业开工率环比走高，精矿需求有所增加。目前铅价偏弱运行更多是对铅锭供应过剩的反应，现货市场原生铅贴水出货，再生铅大幅贴水原生铅，均对盘面构成抑制。但对近期铅价不宜过度悲观，主因精矿原料问题仍可能反应在盘面，同时临近下游蓄电池消费旺季，铅价存在反弹空间，周内区间看15000-16000元/吨。 LME库存库存增减注销仓单注销仓单/库存Cash-3mSHFE库存库存增减期货库存库存增减SHFE持仓持仓增减现货升贴水1-4m价差现货比值3月期比值进口比值进口盈亏铜119025(850)3480029.24%(26.00)20847301725941979337233(997)(155)(500)7.237.277.30(719)铝1765525(2850)54420030.82%(24.75)34109701783140518375(21441)01308.037.917.9989锌286375(575)4055014.16%(18.25)9161403222210418014325551(20)1207.607.537.70(300)铅104125(325)3177530.52%(17.20)77220077337152104700(2200)(95)(195)7.027.047.99(2138)镍253368(1614)6952827.44%(28.00)85040763496239134135036.42456.42330.09750.1496近月美元兑人民币即期USDCNY即期2021年5月19日无风险套利监控(92)(241)(56)多(62)(421)连二(255)连二连三(304)(77)(398)(1007)(155)(639)(100)铜铝连一连三(448)(788)(117)近月连三(498)有色金属重要日常数据汇总表连一连二(205)2021年5月18日空连一沪铜近月沪锌2021年5月18日沪铝盘面数据日频数据1个月美元LIBOR3个月美元LIBOR重要汇率利率2021年5月19日10000200003000040000500006000070000800009000030000130000230000330000430000530000630000730000持仓量SHFE收盘价0500001000001500002000002500003000003500004000002019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-05SHFE铜库存期货库存0100000200000300000400000500000600000SHFE铝库存期货库存-1500-1000-500050010001500(10000)(5000)05000100001500020000SHFE期货库存增减现货升贴水连续-连三-900-600-300030060090012001500(10000)(5000)050001000015000200002500030000SHFE期货库存增减现货升贴水连续-连三20000030000040000050000060000070000080000090000010000009000110001300015000170001900021000SHFE收盘价持仓量0%10%20%30%40%50%60%70%0500001000001500002000002500003000003500004000002019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-05LME铜库存注销仓单注销仓单/库存0%10%20%30%40%50%60%05000001000000150000020000002500000LME铝库存注销仓单注销仓单/库存-100-50050100150200250(10000)(5000)0500010000150002000025000300003500040000LME库存增减Cash-3M3M-15M-140-120-100-80-60-40-200204060(20000)(10000)010000200003000040000LME库存增减Cash-3M3M-15M40005000600070008000900010000110002019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-05LME收盘价14001600180020002200240026002019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-05LME收盘价 铅锌镍01000020000300004000050000600007000080000900002019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-05SHFE铅库存期货库存-40010060011001600(5000)(3000)(1000)1000300050007000SHFE期货库存增减现货升贴水连续-连三-400-20002004006008001000(3000)(2000)(1000)010002000300040005000SHFE期货库存增减现货升贴水连续-连三1000002000003000004000005000006000007000008000001000012000140001600018000200002200024000SHFE收盘价持仓量020000400006000080000100000120000140000160000100001100012000130001400015000160001700018000SHFE收盘价持仓量0%10%20%30%40%50%60%050000100000150000200000250000300000350000LME锌库存注销仓单注销仓单/库存0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%020000400006000080000100000120000140000160000LME铅库存注销仓单注销仓单/库存20%25%30%35%40%45%50%55%60%65%70%050000100000150000200000250000300000LME镍库存注销仓单注销仓单/库存-100-50050100150200(5000)0500010000