本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 银行 行业研究/简评报告 央行降准置换MLF，支持中小微企业 —央行下调部分存准点评 简评报告/银行 2018年4月18日 [Table_Summary] 一、事件概述 中国人民银行4月17日宣布，决定从4月25日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点；同日，上述银行将各自按照“先借先还”的顺序，使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利（MLF）。 一、 二、分析与判断  引导金融机构加大对小微企业的支持力度 在降准当日，持有未到期MLF的银行，各自按照“先借先还”的顺序，用降准释放的资金偿还其所借央行的MLF。以2018年一季度末数据估算，操作当日偿还MLF约9000亿元，同时释放增量资金约4000亿元，大部分增量资金释放给了城商行和非县域农商行，引导金融机构加大对小微企业的支持力度。人民银行要求相关金融机构把新增资金主要用于小微企业贷款投放，还将纳入MPA考核。  缓解银行负债端压力，支持实体融资需求 去年下半年到今年，在“去同业化”的监管大环境下，银行负债端压力主要集中在存款增速上，而股份制银行的存款压力尤甚。存款增速上不去，事实上就限制了银行信贷的扩张能力。这与鼓励金融脱虚向实，支持实体经济发展相矛盾；尤其在非标监管后，表内信贷理应有更好的满足实体经济融资需求的能力。此次降准有利于缓解银行负债端压力，有利于推进信贷扩张水平，更好地满足实体经济融资需求。  对冲4月中下旬税期，作为流动性调节 除上述影响外，央行表示，用降准释放的资金偿还中期借贷便利可以认为是两种流动性工具的替代，同时考虑了4月中下旬的税期对冲，作为适当的流动性调节，是一种优化流动性结构的优化。 三、投资建议：重点推荐光大银行，工商银行、建设银行作为基础配置；另外，此次适当降准政策缓解了银行负债端压力，特别是对股份制行的业绩提高有促进作用。 二、 四、风险提示：经济超预期下行导致资产质量大幅恶化。 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PB 评级 4月17日 16A 17E 18E 19E 16A 17E 18E 19E 601398 工商银行 5.79 0.78 0.80 0.88 0.99 1.1 1.0 0.9 0.8 强烈推荐 601939 建设银行 7.28 0.93 0.99 1.11 1.26 1.2 1.1 0.9 0.8 谨慎推荐 600016 民生银行 7.84 1.31 1.37 1.50 1.64 0.9 0.8 0.7 0.6 谨慎推荐 601998 中信银行 6.33 0.85 0.88 0.96 1.05 0.9 0.8 0.8 0.7 谨慎推荐 601818 光大银行 3.97 0.65 0.67 0.69 0.72 0.8 0.8 0.7 0.6 强烈推荐 资料来源：公司公告，民生证券研究院 [Table_ProfitDetail] [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 资料来源：wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：李锋 执业证号： S0100511010001 电话： 010-85127632 邮箱： lifengyjs@mszq.com 研究助理：王弓 执业证号： S0100117010009 电话： 010-85127535 邮箱： wanggong@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.银行业2018年投资策略：利率陡峭化，利好股份行20171219 2. 1月信贷额度情况的点评：1月新增信贷预计平稳20180126 3.12月金融数据点评：贷款年末缩减，非标拉低社融20180113 4.11月金融数据点评：实体经济贷款高增，非信贷融资持续走低20171212 5.10月金融数据点评：脱虚向实显迹象，M2再次下行20171113 -10%0%10%20%30%40%17/417/717/1018/1银行 沪深300 15767588/33949/20180418 10:31 简评报告/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 李锋，研究院执行副院长，曾供职于国家经委、国家物资部、国内贸易部、中国信达信托投资公司、中国银河证券有限责任公司。 王弓，银行业研究助理，经济学博士，在《管理世界》等国内期刊发表过多篇研究成果，2016年加入民生证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 强烈推荐 相对沪深300指数涨幅20%以上 谨慎推荐 相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间 中性 相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间 回避 相对沪深300指数下跌10%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 推荐 相对沪深300指数涨幅5%以上 中性 相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%之间 回避 相对沪深300指数下跌5%以上 民生证券研究院： 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层； 100005 上海：上海市浦东新区世纪大道1168号东方金融广场B座2101； 200122 深圳：深圳市福田区深南大道7888号东海国际中心A 座28层； 525000 15767588/33949/20180418 10:31 简评报告/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播本报告。本公司版权所有并保留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。 15767588/33949/20180418 10:31