敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021年5月17日 公司研究 特种集成电路业务下游高景气，全年业绩有望高速增长 ——紫光国微（002049.SZ）跟踪报告之五 买入（维持） 当前价：128.05元 作者 师：刘凯 联系人：栾玉民 luanyumin@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 6.07 总市值(亿元)： 777.03 一年最低/最高(元)： 61.85/160.90 近3月换手率： 96.25% 股价相对走势 -29%9%47%85%123%02-2005-2008-2011-20紫光国微沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 20.16 8.03 86.39 绝对 20.81 8.68 87.05 资料来源：Wind 相关研报 特种集成电路业务表现亮眼，21Q1业绩有望高速增长——紫光国微（002049.SZ）跟踪报告之四（2021-04-22） 特种IC之王持续高增长，多品类拓展有望打开新空间——紫光国微（002049.SZ）2020年三季报点评（2020-10-21） 扬我“国微”，“振芯”中华——紫光国微（002049.SZ）跟踪报告之三（2020-09-21） 21Q1及21H1业绩高速增长。公司2021Q1实现3.24亿元净利润，同比增长47.44%，环比增长165.65%。根据公司业绩指引，公司21H1净利润有望达到约6.03~8.04亿元，同比增长50%~100%，净利润中值约为7亿元，同比增长约75%。公司21Q1及21H1业绩实现高速增长主要系公司集成电路业务下游需求旺盛，特种集成电路业务贡献稳定净利润，智能安全芯片盈利能力稳步提升，且疫情因素逐步消除所致。根据20年公司上下半年净利润比例约1:1来看，公司全年业绩有望实现约12~16亿净利润，同比增长约50%~100%，净利润中值为14亿元，同比增长约75%。 紫光国微子公司深圳国微电子是中国特种集成电路龙头企业。国微电子产品覆盖航空、航天、电子、船舶等重要领域。受益下游行业高景气度，公司特种集成电路业务近年实现收入利润高速增长，2019年和2020年分别实现收入10.79和16.73亿元，同比增长76.5%和55.1%；分别实现净利润5.06和8.77亿元，同比增长101.0%和73.3%，占上市公司总净利润比例分别为125%和109%。 国微电子是国内领先的特种集成电路平台型企业。国微电子是首家启动国家“909”工程的集成电路设计公司，已承接特种装备重点项目200多项和多项国家重大专项项目，是集成电路领域承担国家重大专项项目数最多的民营企业，同时公司为特种FPGA及特种存储芯片的国产主要供应商。国微电子特种集成电路业务的主要产品包括：微处理器、存储器、可编程器件FPGA、总线、接口驱动、电源管理和定制芯片等七大类近400个品种，横跨数字、模拟、存储、功率、FPGA等众多领域，相较国内科研院所拥有更强市场化机制和更高的竞争壁垒。 特种集成电路业务深度受益于十四五的下游高景气。（1）新一代的大规模可编程器件FPGA系列产品已经研制完成，该产品的市场前景巨大，是用户国产化率提升的核心器件之一，该产品的顺利推出将进一步强化公司在该产品领域的龙头地位；（2）可编程系统集成芯片（SoPC）产品已经成为国内的标杆性产品；（3）高性能电源类产品的用户快速增长，在多个应用领域实现了国产化率提升；（4）3D封装集成存储器产品销售快速增长，产品应用覆盖面逐步扩大。 特种集成电路业务研发持续进行。公司在2020年新增116个新产品立项，新增67款可销售产品，为后续发展提供了巨大的动力。技术创新20余项，在特种网络交换技术、高ESD设计技术、超低噪声设计技术等方面表现突出，产品应用市场不断扩大。 智能安全芯片业务市场拓展推进顺利。公司2020年智能安全芯片出货量创历史新高。（1）SIM卡：公司高端SIM卡芯片在海外出货大幅增长，批量供货国内首款商用量子安全通话SIM卡；开创小容量eSIM细分市场，成为中国联通该项目唯一芯片供应商；同时作为第一候选人，中标中移物联7000万颗eSIM晶圆大单。（2）身份识别安全产品方面：公司二代居民身份证和电子旅行证件稳定供应；交通部国密交通一卡通份额持续领先，中残联残疾人证产品持续出货。（3）金融支付安全产品：国产银行IC卡芯片市场份额继续提升，同时，公司还大力拓展社保卡市场，积极推进第三代社保卡的工作，在多个项目中取得突破。公司在新型卡、定制彩色载带等方面提供了差异化产品与方案，并开发多种数字货币“电子钱包”应用芯片和方案。（4）金融终端安全芯片：POS机安全芯片市场份额不断提升，并在海外市场实现批量应用。这是国产芯片首次在海外金融机具上实现大规模商用。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 紫光国微（002049.SZ） （5）超级SIM卡：公司在超级SIM卡项目重点发力，该业务现已覆盖全国17个省份，与30多家省级运营商开展合作，在运营商云卡一体、工业互联网、智慧政务等领域有很大的应用机会。 盈利预测、估值与评级：公司作为中国特种IC、安全IC、FPGA三大赛道龙头企业，目前受益特种IC下游高景气公司实现快速增长。短期看公司在特种IC下游高景气下将保持持续高增长，长期看公司不断发力高端智能卡芯片市场，FPGA业务国产替代空间巨大且公司技术实力处于国内领先位置，我们看好紫光国微未来广阔的发展空间，我们上调公司21-23年净利润分别为14.30（+24%）、18.57（+22%）、25.53（+17%）亿元，对应PE分别为54x、42x、30x，维持“买入”评级。 风险提示：特种集成电路行业预算支出不及预期风险，毛利率波动风险。 图表1：公司盈利预测与估值简表 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 3,430.41 3,270.26 4,269.62 5,456.44 7,065.19 营业收入增长率 39.54% -4.67% 30.56% 27.80% 29.48% 净利润（百万元） 405.76 806.42 1,429.50 1,856.62 2,552.84 净利润增长率 16.61% 98.74% 77.26% 29.88% 37.50% EPS（元） 0.67 1.33 2.36 3.06 4.21 ROE（归属母公司)（摊薄） 9.69% 16.25% 22.66% 23.14% 24.57% P/E 191 96 54 42 30 P/B 18.6 15.7 12.3 9.7 7.5 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2021-05-14。 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 紫光国微（002049.SZ） 附录 图表2：2017-2020公司收入结构（按产品） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图表3：紫光国微历年收入及增速（单位：亿元） 图表4：紫光国微历年归母净利润及增速（单位：亿元） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理。 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图表5：同芯微电子历年收入和增速（单位：百万元） 图表6：同芯微电子历年净利润和增速（单位：百万元） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理。注：同芯微为公司100%控股子公司。 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 紫光国微（002049.SZ） 图表7：国微电子历年收入和增速（单位：百万元） 图表8：国微电子历年净利润和增速（单位：百万元） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理。注：国微电子为公司100%控股子公司。 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图表9：紫光同创近三年营业收入和净利润（单位：百万元） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理。注：公司持股紫光同创36.5%。 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 紫光国微（002049.SZ） 紫光国微历史报告汇总 公司深度报告 1、 《特种IC快速增长，并购Linxens打造安全芯片全产业链布局——紫光国微（002049.SZ）投资价值分析报告》2020-04-19 公司点评与跟踪 2、 《特种集成电路业务表现亮眼，21Q1业绩有望高速增长——紫光国微（002049.SZ）跟踪报告之四》2021-04-22 3、 《特种IC之王持续高增长，多品类拓展有望打开新空间——紫光国微（002049.SZ）2020年三季报点评》2020-10-21 4、 《扬我“国微”，“振芯”中华——紫光国微（002049.SZ）跟踪报告之三》2020-09-21 5、 《20H1和20Q3业绩大增，中国特种芯片之王步入快速成长通道——紫光国微（002049.SZ）2020年半年报点评》2020-08-20 6、 《中国特种集成电路平台型王者——紫光国微（002049.SZ）跟踪报告之二》2020-07-05 7、 《五问五答，再看国微——紫光国微（002049.SZ）跟踪报告》2020-05-18 行业点评与跟踪 8、 《面板加速成长，半导体景气高企——电子行业2020年年报及2021年一季报总结》2021-05-04 9、 《晶圆代工景气高企，核心推荐半导体设计龙头——半导体3月跟踪报告》2021-04-02 10、 《中芯国际许可证或已落地，功率半导体景气度不减——半导体2月跟踪报告》2021-03-04 11、 《一个世界，两套系统，G2时代下的国产替代和智能创新——电子行业2021年投资策略》2021-01-12 12、 《半导体产业高景气，面板价格持续上涨——电子行业景气数据跟踪报告之二（2020年12月）》2020-12-20 13、 《全球半导体景气高企，投资主轴关注设计龙头——半导体行业跟踪报告之一》2020-11-09 14、 《2020Q3业绩前瞻的启示——电子通信行业10月投资策略》2020-10-12 15、 《军工、红外和苹果产业链持续高景气——电子行业2020年半年度总结和9月投资策略》2020-09-01 16、 《中芯国际扩产与H公司IDM，国产半导体设备与材料空间广阔——电子通信行业2020年8月投资策略》2020-08-02 17、 《一个世界两套系统，创新重启加速替代——电子行业2020年下半年投资策略》2020-06-23 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 紫光国微（002049.SZ） 财务报表与盈利预测 利润表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入 3,430 3,270 4,270 5,456 7,065 营业成本 2,203 1,559 1,941 2,501 3,070 折旧和摊销 129 192 105 114 126 税金及附加 22 29 26 33 42 销售费用 140 190 213 273 353 管理费用 203 131 171 218 283 财务费用 29 1 -22 -49 -73 研发费用 177 347 256 327 424 投资收益 -96 -95 0 0 0 营业利润 458 940 1,684 2,186 3,005 利润总额 456 937 1,682 2,185 3,004 所得税 56 135 252 328 451 净利润 401 802 1,430 1,857 2,553 少数股东损益 -5 -5 1 1 1 归属母公司净利润 406 806 1,430 1,857 2,553 EPS(按最新