农林牧渔2020年年报及21年一季报总结：成长股表现亮眼，动保与种植景气上行

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 农林牧渔 [Table_IndustryInfo] 2020年年报及21年一季报总结 超配 （维持评级） 2021年05月12日 一年该行业与上证综指走势比较 行业专题 成长股表现亮眼，动保与种植景气上行  2020年：农业板块整体向好，生猪链表现突出 2020年，农林牧渔板块整体营业收入同比增长23.56%，增速相较2019年大幅提升；归母净利同比增长37.42%，保持优异表现。具体看各子板块，从2020年营收同比增速来看，饲料（43%）>畜禽养殖（27%）>动物保健（26%）>农产品加工（14%）>林业（10%）>种植业（5%）>农业综合（-4%）>渔业（-13%）；从2020年归母净利同比增速来看，饲料（97%）>渔业（76%）>动物保健（62%）>畜禽养殖（21%）>种植业（19%）>农产品加工（-3%）>农业综合（-15%）>林业（-827%）。其中饲料、畜禽养殖、动物保健板块在2020年收入及净利实现大幅正增长主要受益生猪产能恢复明显，及非瘟持续影响下猪价在2020全年保持高位，使得生猪业务利润大增。  2021Q1：成长股海大与牧原表现突出，动保与种植贝塔凸显 2021Q1，农林牧渔板块整体营业收入同比增长41.83%，环比下降11.06%。具体来看，生猪板块21Q1个股业绩表现加速分化，牧原股份成长性凸显，营收及净利分别同比增长150%及69%。肉禽板块，周期下行导致板块整体业绩较为低迷，行业内向食品消费积极转型的肉禽养殖公司盈利向好。动物保健板块整体盈利高增，受益非瘟带来的生猪养殖规模化加速，头部企业如科前生物、生物股份等均实现营收净利双高增，行业贝塔机会凸显。饲料板块整体21Q1营收同比增长58%，但归母净利同比下降36%，其中海大集团/大北农/金新农的营收同比分别为+50%/+81%/+104%，归母净利同比分别为+133%/-16%/-72%，海大集团得益于饲料技术研发积累与数字化大幅度提升，相对于行业的单位超额收益进一步拉大，在优秀管理层的带动下，熵减进化持续成长。种植板块整体净利同比增长220%，环比增长8%，我们认为种植链整体景气上行，给予重点推荐，另外种业仍具备跟踪价值，静待转基因带来板块共振。  投资建议：重点布局海大、牧原与科前 维持板块“超配”。投资标的方面，自下而上推荐成长股，核心推荐：海大集团、牧原股份、科前生物、圣农发展、湘佳股份、金龙鱼。自上而下看好顺周期的种植与动保。其中，种植链：1）种业推荐：隆平高科、荃银高科、登海种业、大北农；2）种植推荐：苏垦农发、中粮糖业。动保推荐：科前生物、生物股份。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2021E 2022E 2021E 2022E 002311 海大集团 买入 79.02 131,269 1.97 2.37 40 33 002714 牧原股份 买入 100.17 376,572 10.66 8.32 9 12 688526 科前生物 买入 39.72 18,470 1.44 1.97 28 20 002982 湘佳股份 买入 43.15 4,396 2.16 3.01 20 14 002299 圣农发展 未评级 24.45 30,426 1.34 2.03 18 12 300999 金龙鱼 买入 76.82 416,487 1.54 1.63 50 47 000998 隆平高科 买入 16.86 22,204 0.27 0.46 62 37 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《农产品研究跟踪系列报告（11）：猪价5月底或迎来季节性反弹，继续推荐海大与牧原》 ——2021-05-09 《农林牧渔2021年中度投资策略：优质标的成长主线清晰，重点布局把握增长红利》 ——2021-05-09 《农林牧渔2021年5月投资策略：生猪板块拐点向上，重点布局海大、牧原与科前》 ——2021-05-04 《农产品研究跟踪系列报告（10）：生猪链布局正当时，核心推荐牧原与科前》 ——2021-04-25 证券分析师：鲁家瑞 电话： 021-61761016 E-MAIL： lujiarui@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520110002 联系人：李瑞楠 电话： 021-60893308 E-MAIL： liruinan@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.21.41.6M/20J/20S/20N/20J/21M/21上证综指农林牧渔 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 2020年：板块整体向好，生猪链与动保盈利大增 2020年农林牧渔板块整体收入同比增长24%，归母净利同比增长37% 2020年，农林牧渔板块整体营业收入同比增长23.56%，增速相较2019年大幅提升；归母净利同比增长37.42%，保持优异表现。 图1：2020年农林牧渔板块收入同比增长23.56% 图2：2020年农林牧渔板块归母净利同比增长37.42% 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 2020年子行业情况：生猪链（养殖、饲料、动保）高增，种植链上行 为了分析子行业的变化趋势，我们将纳入SW农林牧渔板块的98个上市公司分为8个子板块，分别是畜禽养殖，动物保健，饲料，种植业，农产品加工，渔业，林业，农业综合。 表1：各子行业选取公司列表 畜禽养殖 动物保健 饲料 种植业 农产品加工 渔业 林业 农业综合 益生股份 回盛生物 京基智农 万辰生物 保龄宝 中水渔业 平潭发展 大禹节水 罗牛山 中牧股份 金新农 农发种业 *ST中基 开创国际 福建金森 润农节水 新五丰 生物股份 天康生物 丰乐种业 佳沃股份 獐子岛 *ST景谷 温氏股份 海利生物 正虹科技 *ST敦种 金龙鱼 *ST东洋 民和股份 金河生物 天邦股份 众兴菌业 中粮糖业 好当家 圣农发展 绿康生化 正邦科技 新农开发 梅花生物 百洋股份 *ST华英 普莱柯 唐人神 万向德农 国投中鲁 *ST昌鱼 东瑞股份 瑞普生物 新希望 亚盛集团 中粮科技 中鲁B 晓鸣股份 蔚蓝生物 傲农生物 隆平高科 南宁糖业 大湖股份 西部牧业 申联生物 佩蒂股份 登海种业 *ST华资 国联水产 牧原股份 科前生物 海大集团 *ST香梨 金健米业 仙坛股份 永顺生物 天马科技 新赛股份 朗源股份 立华股份 大北农 北大荒 京粮B ST天山 中宠股份 荃银高科 晨光生物 湘佳股份 禾丰股份 海南橡胶 安琪酵母 万辰生物 苏垦农发 冠农股份 农发种业 神农科技 道道全 丰乐种业 宏辉果蔬 百龙创园 *ST敦种 雪榕生物 德利股份 众兴菌业 华绿生物 金丹科技 京粮控股 资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理 0%5%10%15%20%25%0200000400000600000800000100000020162017201820192020营业收入（百万元）同比增速-50%0%50%100%150%020,00040,00060,00080,00020162017201820192020归母净利（百万元）同比增速 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 具体来看农林牧渔各子板块，从2020年营收同比增速来看，饲料（43%）>畜禽养殖（27%）>动物保健（26%）>农产品加工（14%）>林业（10%）>种植业（5%）>农业综合（-4%）>渔业（-13%）；从2020年归母净利同比增速来看，饲料（97%）>渔业（76%）>动物保健（62%）>畜禽养殖（21%）>种植业（19%）>农产品加工（-3%）>农业综合（-15%）>林业（-827%）。其中饲料、畜禽养殖、动物保健板块在2020年收入及净利实现大幅正增长主要受益生猪产能恢复明显，及非瘟持续影响下猪价在2020全年保持高位，使得生猪业务利润大增。 图3：2020年农林牧渔各板块营收增速 图4：2020年农林牧渔各板块归母净利增速 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 具体来看： 畜禽养殖板块业绩表现靓丽，其中，头部生猪企业凭借非瘟防控优势，生猪出栏稳定扩张，又受益全年高猪价，实现量价双增。板块整体2020年收入同比+27%，归母净利同比+21%。另外，生猪龙头牧原股份的业绩表现明显优于板块整体，其2020年实现生猪出栏1812.5万头，归母净利达274.5亿元，同比增长349%，营业收入达562.8亿元，同比增长178%。 饲料板块业绩受益后周期实现高增长，一方面，生猪及家禽产能保持高位，利好下游饲料销售，另一方面，部分饲料企业如天邦股份向下游生猪养殖业务延伸的进展较好，2020年生猪业务的成功拓展贡献了较高盈利增长。饲料板块整体2020年收入同比+43%，归母净利同比+97%。 动保板块2020年业绩恢复向好，有望保持高景气。板块整体2020年收入同比+26%，归母净利同比+62%。其中，头部企业的业绩增速优于行业平均，2020年，科前生物营收达8.43亿元，同比+85%，归母净利达4.48亿元，同比+66%；生物股份营收达15.82亿元，同比+40%，归母净利达4.06亿元，同比+84%。 种植板块2020年归母净利增速转正，并取得较大幅度增长。板块整体2020年收入同比+5%，归母净利同比+19%。其中，隆平高科2020年营业收入达32.91亿元，同比+5%，归母净利达1.16亿元，同比+139%。荃银高科2020年营业收入达16.02亿元，同比+39%，归母净利达1.33亿元，同比+41%。 农产品加工板块整体业绩略微承压，板块整体2020年收入同比+14%，归母净利同比-3%。其中，金龙鱼2020年营业收入达1949.22亿元，同比+14%，归母净利达60.01亿元，同比+11%，业绩保持稳定增长。 -100%0%100%200%300%201520162017201820192020畜禽养殖动物保健饲料种植业农产品加工渔业林业农业综合-3000%-2000%-1000%0%1000%2000%201520162017201820192020畜禽养殖动物保健饲料种植业农产品加工渔业林业农业综合 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 2021Q1：成长股表现突出，种植与动保贝塔凸显 2021Q1农林牧渔板块营收、归母净利分别同比增长41.83%、3.64% 2021Q1，农林牧渔板块整体营业收入同比增长41.83%，环比下降11.06%，其中，畜禽养殖/动物保健/饲料/种植/农产品加工板块分别同比+3%/+29%/+51%/+9%/+17%。农林牧渔板块整体2021Q1归母净利同比增长3.64%，环比增长75.71%。其中，畜禽养殖/动物保健/饲料/种植/农产品加工板块分别同比+11%/-12%/-36%/+8%/+42%。 图5：2021Q1农林牧渔板块营收环比下降11％ 图6：2021Q1农林牧渔板块归母净利环比增长76％ 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图7：2021Q1农林牧渔子板块营收环比增速 图8：2021Q