专业跑步细分领域领头羊

特步国际（01368.HK）是中国领先的运动鞋服集团，专注于专业跑步领域，为集团中长期发展提供新的增长点。2020年，特步主品牌仍然是公司的主要收入来源，新品牌中时尚运动系列（盖世威、帕拉丁）营收占比达到12.2%，专业运动系列（索康尼、迈乐）占比不到1%。短期来看，索康尼在专业跑步领域和主品牌的协同效应，将是公司短期的主要拓展点，中长期随着市场培育和消费者运动意识的深化，迈乐、盖世威、帕拉丁将成为公司新的增长动力。此外，特步主品牌回归专业跑步本质，同时革新潮流产品线，线下“扁平化”、“类直营”+线上O2O提升效率，线上线下双轨策略，全方位提升品牌力。我们预计公司2021E-2023E收入为96.12/112.26/131.41亿元，同比增长17.6/16.8/17.1%，归母净利润为6.86/8.04/9.67亿元，同比增长33.8/17.2/20.3%，现价6.25港币，对应21年PE为20.1倍，目标价10港币，对应21年PE为33倍，首次覆盖给予“买入”评级。

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