尿素月报：供应恢复缓慢，库存持续走低，现货价格高位震荡。

中原期货研究所 1 请务必阅读风险揭示与免责声明 供应恢复缓慢，库存持续走低，现货价格高位震荡。 月报∣尿素 发布日期：2021-05-06 投资咨询业务资格 证监发【2014】217号 工业品研究部 周涛 0371-61732882 zhoutao_qh@ccnew.com 从业资格号：F3041511 投资咨询号：Z0015164 王朝瑞 0371-68599135 wangcr_qh@ccnew.com 从业资格号：F3066734 联系人微信 公司官方微信 本期看点 行情回顾： 截止4月30日，UR2105收于2155元/吨，相较于4月初上涨208元/吨，较上周上涨78元/吨。UR2109收于2000元/吨，月环比上涨185元/吨，较上周上涨31元/吨。5-9价差为155元/吨，月环比+27元/吨。山东地区主流现货基差为28元/吨，较上月-93。本月初在印度上轮招标不及预期，利空国内尿素市场成交气氛，价格出现回落。此后下游工业需求量增加，叠加国内尿素装置故障短停较多，尿素日均产量一度降至15万吨以下，局部地区出现货源紧缺。现货库存持续降库，达到近几年低位，现货价格再次达到年内价格高点，下游终端对高价恐高情绪加重，月底印标新一轮招标发布，现货价格在有松动迹象后再度高位暂稳。 供需现状： 供应方面，截止本月底尿素开工负荷率74.00%，较月初73.11%增加0.89%。周度产量为 112.91万吨，平均日产量为 16.13 万吨，较月初日均产量环比增加 1900吨。气头装置开工率73.24%，环比减少2.51%。复合肥企业开工率为47.64%，较月初48.10%下降0.46%，较去年同期下滑7.27%。下游市场提货清淡，牵制肥企出货节奏，现货库存缓增，部分肥企有停产减产预期。本月底三聚氰胺企业开工率66.42%，较月初70.80%下降4.38%，同比上涨18.13%。三胺价格持续调涨，整体开工维持在7成左右，支撑部分尿素需求。库存方面，截止4月28日尿素企业库存15.9万吨，较月初的27.2万吨下降11.3万吨。 尿素供应端增量趋缓，先是内蒙古“双控”装置检修，随后又是部分装置转产液氨以及装置故障出现短停，产量增加预期也是延期兑付。 中原期货研究所 2 请务必阅读风险揭示与免责声明 而尿素企业库存自去年商储以及气头装置停产之后持续降库节奏，截止月底为止尿素库存仍处于近年来低位水平。产量增加有限，库存由处于低位，现货价格高位整理。我们从尿素基差走势不难发现前期现货价格一直处于升水，邻近交割月之后期货开始补贴水运行，基差一度收窄。印度疫情爆发之后，业内普遍认为新一轮印标发布时间将延后，就在4月26日印度MMTC发布不定量大小颗粒尿素招标，印度作为国内尿素出口的主要地区，山西、内蒙等低价货源区以及河北、山东、江苏等港口区域货源都存在出口机会，印标对国内现货价格一直起到了一定的影响作用。国际价格在连续走弱之后出现止跌迹象，目前FOB中国价格在320-330美元/吨，我们以此价格作为印标价格测算，国内离港价在2100-2150元/吨之间，可折合内蒙工厂出厂价格大约1850-1900元/吨，折合山东尿素工厂出厂价格大约2000-2050元/吨，而当前山东及河北尿素工厂主流出厂价格到2080-2120元/吨。按此价格推算，国内价格与国际价格仍处于倒挂，除前期低价订单外，新价订单出口量受限。若此次印标价格不能高于FOB中国10-15美元，国内对接货源或有限。国内前期检修陆续复产之后供应量有增加趋势，现货在下游观望情绪带动下有下调压力，但尿素库存处于近年同期低位，短期降价幅度或有限。 策略建议： 中长线逢高参入远月空单，套利单暂时观望。 中原期货研究所 3 请务必阅读风险揭示与免责声明 目录 一、 行情回顾 ..................................................................................................................................... 4 1-1． 本月行情回顾 ...................................................................................................................... 4 1-2． 上游产品 .............................................................................................................................. 4 1-3． 供应与现货方面 .................................................................................................................. 6 1-4． 需求及库存方面 .................................................................................................................. 7 1-5． 本月小结 .............................................................................................................................. 8 二、 尿素数据表 ............................................................................................................................... 10 三、价差及基本面数据 ......................................................................................................................... 11 中原期货研究所 4 请务必阅读风险揭示与免责声明 一、 行情回顾 1-1． 本月行情回顾 截止4月30日，UR2105收于2155元/吨，相较于4月初上涨208元/吨，较上周上涨78元/吨。UR2109收于2000元/吨，月环比上涨185元/吨，较上周上涨31元/吨。5-9价差为155元/吨，月环比+27元/吨。山东地区主流现货基差为28元/吨，较上月-93。本月初在印度上轮招标不及预期，利空国内尿素市场成交气氛，价格出现回落。此后下游工业需求量增加，叠加国内尿素装置故障短停较多，尿素日均产量一度降至15万吨以下，局部地区出现货源紧缺。现货库存持续降库，达到近几年低位，现货价格再次达到年内价格高点，下游终端对高价恐高情绪加重，月底印标新一轮招标发布，现货价格在有松动迹象后再度高位暂稳。 图1：尿素期货合约及价差（元/吨） 图2：尿素期货合约与基差（元/吨） 资料来源：WIND 中原期货 资料来源：WIND 中原期货 1-2． 上游产品 截止4月30日，WTI原油结算价收于65.01美元/桶，月环比上涨5.85美元/桶。本月美国和伊朗就和问题协议谈判取得一定进展，市场担忧伊朗原油进入市场，供应增加，油价承压。本月多份报告上调全球原油需求，原油价格上行。但受印度疫情爆发，作为全球主要原油040801201602001450155016501750185019502050215022505-9价差05合约09合约-100-50050100150200140015001600170018001900200021002200基差（右）尿素期货尿素小颗粒（山东） 中原期货研究所 5 请务必阅读风险揭示与免责声明 消费国，市场再度担忧全球需求下滑。当前处于多空交织，市场焦点在于需求能否恢复正常节奏，应继续关注疫情及疫苗接种情况、全球经济复苏节奏等情况。 本月无烟煤价格止跌反弹，煤矿在安全生产下增量有限，港口库存也持续下降，多地价格持续调涨。供需偏紧格局短期内或难有明显改观，无烟煤价格在本月触底之后在夏季用电高峰备煤预期下将维持偏强运行，供需缩紧情况下假期之后价格或将继续上调。 图3：WTI原油价格（美元/桶） 图4：NYMEX天然气价格（美元/Btu） 资料来源：Wind 中原期货 资料来源：Wind 中原期货 图5：动力煤价格（元/吨） 图6：国内LNG出厂价格指数（元/吨） 资料来源：Wind 中原期货 资料来源：Wind 中原期货 -60-40-200204060802020-04-182020-05-182020-06-182020-07-182020-08-182020-09-182020-10-182020-11-182020-12-182021-01-182021-02-182021-03-182021-04-1800.511.522.533.542020-04-192020-05-192020-06-192020-07-192020-08-192020-09-192020-10-192020-11-192020-12-192021-01-192021-02-192021-03-192021-04-19200300400500600700800900100011002020-04-152020-05-152020-06-152020-07-152020-08-152020-09-152020-10-152020-11-152020-12-152021-01-152021-02-152021-03-152021-04-15秦皇岛5500K山西晋城5800K010002000300040005000600070002018-07-142018-10-142019-01-142019-04-142019-07-142019-10-142020-01-142020-04-142020-07-142020-10-142021-01-142021-04-14 中原期货研究所 6 请务必阅读风险揭示与免责声明 1-3． 供应与现货方面 供应方面，截止本月底尿素开工负荷率74.00%，较月初73.11%增加0.89%。周度产量为 112.91万吨，平均日产量为 16.13 万吨，较月初日均产量环比增加 1900吨。气头装置开工率73.24%，环比减少2.51%。目前小颗粒尿素开工率 72.21%，中颗粒开工率为83.62%，大颗粒尿素开工率 69.81%。装置方面，内蒙古联合、青海云天化、安徽红四方、陕西奥威、河北东光、四川天华、湖北三宁等装置减产或检修；内蒙古鄂尔多斯工业、山东鲁洲、陕西华山、安徽红四方、山西晋丰、河北东光、陕西奥维等装置增产或复产。 49.88%。图7：尿素日产量（吨） 图8：尿素开工率（%） 资料来源：Wind 中原期货 资料来源：Wind 中原期货 图9：尿素现货价格（