荣泰健康2020年业绩承压，2021Q1经营恢复。公司单Q4实现营收6.15亿，同比-10.15%（Q1/Q2/Q3分别同比-36.17%/-5.70%/-1.04%），归母净利润0.33亿，同比-61.50%（Q1/Q2/Q3分别同比-48.75%/-12.25%/-15.88%）。预计未来随全球疫情缓解，公司经营有望逐步恢复。短期盈利水平承压，长期待改善。公司2020全年整体毛利率28.70%（同比-2.58pct），净利率8.96%（同比-2.58pct）；2021Q1毛利率30.05%（同比降1.05pct，比2019Q1增1.00pct），净利率13.27%（同比增4.80pct，比2019Q1增2.66pct）。期间费用率方面，2020年/2021Q1销售费率9.35%/7.15%，分别同比-2.16pct/-6.47pct；管理&研发费用率分别同比+0.43pct/-3.02pct，分别达到7.97%/8.32%；财务费用率同比+1.66pct/+1.94pct到1.52%/-0.17%。产能逐步释放，多渠道营销体系日趋完善。公司产能利用率维持高位，2020年公司现有厂房按摩椅设计产能约27万台， 2021年3月年产15万台新建厂房项目建设完工，公司2020年10月发行6亿元可转债用于建设浙江湖州南浔荣泰按摩椅制造基地，预计2021年12月建设完工，设计产能30万台，预计2024年12月项目完全达产后可提升公司按摩椅年产能至72万台。渠道方面，国内市场上构建了经销、商场终端、电子商务等相结合的立体式营销渠道，同时积极
