橡胶月报：利空因素逐步兑现预期，谨防冲高回落

橡胶月报利空因素逐步兑现预期，谨防冲高回落多空逻辑：利多因素：截至4月29日，上海期货交易所橡胶库存小幅上涨至176250吨,较3月29日（171260元/吨）上涨4990吨，同比处于5年内低位。截至4月25日，中国天然橡胶社会库存周环比降低1.87%，同比降低13.47%，青岛一般贸易库存、云南非期货库存、越南胶库存均维持较快消库速度。利空因素：全球开割产区原料产出逐渐增多，国内外主产区逐步进入全面开割期，供给大幅增加预期。下游轮胎市场替换需求不畅，整体库存仍将呈现增长态势，轮胎开工存在加速回落预期，对天胶采购刚需少量为主。浓乳下游温州发泡企业目前开工三成左右，成品库存处于高位状态，原料库存大多数厂用到五月中下旬。操作建议：建议轻仓或空仓过节，节后橡胶09合约逢高可轻仓布局空单。风险提示：关注中美局势、海外疫情蔓延情况、下游需求变化、国内外主产区天气及病虫害情况。联系我们研究员：郭泽明联系电话：010-5671-1816从业资格：F3063607独立性声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。2021年4月30日 上期复盘Part1本期分析Part2风险提示Part3目录 Part 1上期复盘 1.1 观点回顾上期观点：预计橡胶主力和20号胶主力短暂收复部分超跌后，进入区间震荡偏弱的可能性较大。请务必阅读文后免责声明 1.2盘面回顾本月，橡胶主力微幅上行，20号胶主力小幅上行。月初，胶价短暂收复部分跌幅后，受国际油价下跌及主产区开割全乳胶提量预期等利空因素影响，胶价再度大幅下行。由于基本面并无明显变动，随着利空逐渐消化，宏观边际有所好转，叠加青岛地区一般贸易库存重回较快消库状态，推动胶价小幅反弹。请务必阅读文后免责声明图1：橡胶主力2109日K线图图2：20号胶主力2106日K线图数据来源：博易大师，格林大华期货 1.3复盘对比本月我们预测橡胶主力和20号胶主力短暂收复部分超跌后，进入区间震荡偏弱的可能性较大。实际盘面与月初预测基本吻合，胶价整体处于区间震荡走势。由于套利盘普遍在14000~15000元/吨区间建仓，胶价在此区间受到明显压制，叠加二季度主产区陆续开割，供给偏强需求偏弱格局难有明显改善，中期来看，胶价仍存在一定回落空间。请务必阅读文后免责声明图3：橡胶主力2109日K线图图4：20号胶主力2106日K线图数据来源：博易大师，格林大华期货 Part 2本期分析 2.1行情预判预计5月胶价震荡偏弱的可能性较大，二季度天胶基本面维持偏空预期，短期基本面暂无明显驱动，以宽度震荡为主，中期存在一定下滑预期，谨防冲高回落。供给方面，全球开割产区原料产出逐渐增多。泰国南部产区“宋干节”后少量开割，目前降雨正常，原料产出符合市场预期。原料价格受降雨影响割胶影响小幅上涨。马来产区产出陆续走高，受去年疫情影响，马来西亚手套订单良好，今年马来西亚政府对橡胶补贴增多，预计今年增产40%以上。海南产区近期原料快速上量，开割初期价格较高，民营胶厂陆续开工，将近七成，预计4月底5月初工厂基本均处于开工状态，原料价格存继续下调预期，下调可能持续到5月末。需求方面，当前厂家替换需求不畅，整体库存仍将呈现增长态势。市场方面，全钢胎及半钢胎终端市场需求未见明显好转。市场竞争激烈，部分代理商库存高位，成本压力下，代理商降价促销行为逐渐显现。但因下游渠道采买积极性不高，促销效果表现一般。轮胎开工存在加速回落预期，对天胶采购刚需少量为主。浓乳下游温州发泡企业目前开工三成左右，成品库存处于高位状态，原料库存大多数厂用到五月中下旬。请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind，格林大华期货 2.2多空逻辑利多因素：1.供给方面，云南产区区域间开割差异较大，东风农场和勐腊县附近上量较快，橄榄坝附近受白粉病和干旱影响树叶等待重新生长，原料产出较少。版纳最近环保较严，生产浅色胶（如全乳胶）为主，用味道较大的原料胶团生产10号胶基本无法生产。2.截至4月29日，上海期货交易所橡胶库存小幅上涨至176250吨,较3月29日（171260元/吨）上涨4990吨，同比处于5年内低位。3.库存方面，截至4月25日，中国天然橡胶社会库存周环比降低1.87%，同比降低13.47%，其中深色胶库存周环比降低2.34%，同比下降10.25%，浅色胶库存周环比下跌1.06%，同比下跌18.5%。青岛一般贸易库存、云南非期货库存、越南胶库存均维持较快消库速度。数据来源：Wind，隆众资讯，格林大华期货请务必阅读文后免责声明图6：青岛地区天然橡胶库存单位：吨图5：天然橡胶仓单单位：吨0100,000200,000300,000400,000500,000600,0001/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/52016201720182019202020210200004000060000800001000001200001400001600001800000100000200000300000400000500000600000700000800000青岛地区天然橡胶一般贸易库存周青岛地区天然橡胶保税库存（右轴）周 2.2多空逻辑利空因素：1.供给方面，全球开割产区原料产出逐渐增多。泰国南部产区“宋干节”后少量开割，目前降雨正常，原料产出符合市场预期。原料价格受降雨影响割胶影响小幅上涨。马来产区产出陆续走高，受去年疫情影响，马来西亚手套订单良好，今年马来西亚政府对橡胶补贴增多，预计今年增产40%以上。海南产区近期原料快速上量，开割初期价格较高，民营胶厂陆续开工，将近七成，预计5月初工厂基本均处于开工状态，原料价格存继续下调预期，下调可能持续到5月末。2.下游需求方面，当前轮胎厂家替换需求不畅，整体库存仍将呈现增长态势。市场方面，全钢胎及半钢胎终端市场需求未见明显好转。市场竞争激烈，部分代理商库存高位，成本压力下，代理商降价促销行为逐渐显现。但因下游渠道采买积极性不高，促销效果表现一般。轮胎开工存在加速回落预期，对天胶采购刚需少量为主。浓乳下游温州发泡企业目前开工三成左右，成品库存处于高位状态，原料库存大多数厂用到五月中下旬，短期来看，现在开工状态掐架，成品销售也处于弱势，大多在等待海南的低价货，短时间原料采购积极性不高。山东潍坊高密手套厂受环保影响存在部分停限产可能，原料采购谨慎。数据来源：Wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明图8：半钢胎开工率单位：%图7：全钢胎开工率单位：%0.000.100.200.300.400.500.600.700.800.901/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/42016201720182019202020210.000.100.200.300.400.500.600.700.801/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4201620172018201920202021 Part 3风险提示 3风险提示请务必阅读文后免责声明关注中美局势海外疫情蔓延情况下游需求变化国内外主产区天气及病虫害情况 免责声明：本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元联系部门：研究所