橡胶月报：下游需求不及预期，谨防胶价冲高回落

橡胶月报下游需求不及预期，谨防胶价冲高回落多空逻辑：利多因素：持续关注主产区天气及疫情进展，谨防产区供应风险。未来两周印尼、马来和泰国南部主产区降雨增多处于较高水平，其他产区降雨正常水平小幅波动。整体来看降雨依旧较多，“拉尼娜”担忧性再次走强。截止10月17日，中国天然橡胶社会现货库存和期货库存合计环比上涨0.37%，环比涨幅小幅收缩，同比降低31.1%，同比跌幅基本平稳。利空因素：10-12月份处于天然橡胶全球割胶高峰期。10-11月份是中国（RU交割品全乳胶唯一生产国）旺产期，10-12月份泰国北部旺产期，12-2月中旬泰国南部旺产期（泰国产量约占全球35%）。本周国内半钢胎样本厂家开工率为58.28%，环比上涨2.10%，同比下跌13.21%；全钢胎样本厂家开工率为57.74%，环比上涨1.80%，同比下跌18.00%。正值11月初，北方供暖将进入试运行阶段，限电、环保等因素仍将对整体开工形成限制。操作建议：前期多单继续持有风险提示：关注中美局势、海外疫情蔓延情况、下游需求变化、国内外主产区天气及病虫害情况。联系我们研究员：郭泽明联系电话：010-5671-1816从业资格：F3063607独立性声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。2021年10月31日 上期复盘Part1本期分析Part2风险提示Part3目录 Part 1上期复盘 1.1 观点回顾上期观点：预计本月橡胶主力和20号胶主力大幅上行的可能性较大。请务必阅读文后免责声明 1.2盘面回顾本月，橡胶主力和20号胶主力较大幅度上涨。国庆节后，内盘期货乐观气氛浓厚，对天然橡胶存在一定带动，产业内台风“狮子座”和“圆规”相继到来，海南、泰国和越南等主产区降雨增多，“拉尼娜”现象发生可能性提升，供应端支撑偏强，下游终端9月份表观需求好于预期，“十一”假期时长短于市场预期，轮胎厂成品库存缩减，需求端存在一定边际好转。至月末，天胶基本面支撑偏强，叠加内盘大宗商品前期持续大涨产品恐慌性回落，天然橡胶相对低价优势显现吸引资金热度，共同推动天然橡胶价格大幅上涨。周五，受黑色系影响，带动天胶大幅回落，回吐本周大部分涨幅。请务必阅读文后免责声明图1：橡胶主力2201日K线图图2：20号胶主力2201日K线图数据来源：博易大师，格林大华期货 1.3复盘对比请务必阅读文后免责声明数据来源：博易大师，格林大华期货本月我们预测橡胶主力和20号胶主力大幅上行的可能性较大。实际盘面呈现较大幅度上行的态势，与前期预测基本吻合。需求端轮胎短期需求边际改善，中长期政策性不确定依旧较强，开工维持低位情况难改。供应端天气题材炒作依旧存在可能，泰国南部原料释放不及预期价格持续上涨，叠加到港持续不及预期，支撑较强。青岛库存维持消化，预计10月累库难度较大，11月份出现拐点可能性较大，但是目前暂无大量累库预期。图3：橡胶主力2201日K线图图4：20号胶主力2201日K线图 Part 2本期分析 2.1行情预判预计11月胶价维持宽幅震荡的可能性较大，待“拉尼娜”现象和前期延迟船期近期较集中到港情况进一步明确之后，局面会更加明朗。供给方面，天气题材炒作，叠加到港持续不及预期，对供应端的支撑较强。关注天气，海外工厂及港上库存，船期情况。需求方面，本周中国半钢胎样本厂家开工率为58.28%，环比上涨2.10%，同比下跌13.21%，全钢胎样本厂家开工率为57.74%，环比上涨1.80%，同比下跌18.00%。请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑利多因素：1.全球季节性高产期，热带低气压昨日抵达越南东南部天胶核心主产区（越南占全球产量约10%，该地区占越南产量约70%）后逐渐消失，但是主产区降雨依旧较多。未来两周印尼、马来和泰国南部主产区降雨增多处于较高水平，其他产区降雨正常水平小幅波动。整体来看降雨依旧较多，“拉尼娜”担忧性再次走强。2.天气题材炒作，叠加到港持续不及预期，对供应端的支撑较强。关注天气，海外工厂及港上库存，船期情况。3.截止10月17日，中国天然橡胶社会现货库存和期货库存合计环比上涨0.37%，环比涨幅小幅收缩，同比降低31.1%，同比跌幅基本平稳。其中深色胶库存周环比增加0.84%，涨幅小幅收窄，同比下降44.41%，同比跌幅微幅收窄。浅色胶库存周环比下跌0.22%，止涨小幅下跌，同比下跌1.61%，跌幅继续小幅收窄。今日一个热带低气压预计10月27日5时抵达越南东南部海岸，风速将提升到8级。据隆众资讯统计，越南天然橡胶橡胶产量在全球占比近10%，越南东南部天然橡胶种植面积占该国50%以上，产量占该国70%以上，属于越南天然橡胶核心产区，关注强风和降雨对越南天然橡胶产出影响。数据来源：Wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明图6：天然橡胶仓单单位：吨图5：中国天然橡胶月产量单位：吨0100,000200,000300,000400,000500,000600,0001/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5201620172018201920202021020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,0001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201620172018201920202021 2.2多空逻辑利空因素：1.10-12月份处于天然橡胶全球割胶高峰期。10-11月份是中国（RU交割品全乳胶唯一生产国）旺产期,10-12月份泰国北部旺产期，12-2月中旬泰国南部旺产期（泰国产量约占全球35%）。10月份天胶到港不及预期，叠加“十一”假期的影响，进口量环比存在一定幅度下跌可能，预计11月份存在小幅增长可能。2.本周中国半钢胎样本厂家开工率为58.28%，环比上涨2.10%，同比下跌13.21%，全钢胎样本厂家开工率为57.74%，环比上涨1.80%，同比下跌18.00%。政策性影响减弱厂家逐步复工，半钢胎个别厂家因环保、限电等因素适度减产，限制整体涨幅，全钢胎个别工厂复工时间继续推迟，整体样本开工提升有限。预计下周期厂家开工波动不大，维持低位运行态势，正值11月初，北方供暖将进入试运行阶段，限电、环保等因素仍将对整体开工形成限制。数据来源：Wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明图8：半钢胎开工率单位：%图7：全钢胎开工率单位：%0.000.100.200.300.400.500.600.700.800.901/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/42016201720182019202020210.000.100.200.300.400.500.600.700.801/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4201620172018201920202021 Part 3风险提示 3风险提示请务必阅读文后免责声明关注中美局势海外疫情蔓延情况下游需求变化国内外主产区天气及病虫害情况 免责声明：本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元联系部门：研究所