证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 钢铁行业周报（20180917-20180923） 推荐（维持） 短期需求上升支撑价格，中期关注唐山限产力度  钢材基本面：需求支撑短期钢价，10月唐山限产力度为后期钢价核心变量。本周内高炉开工率67.96%环比上期降0.27%，电炉产能利用率产能利用率为73.22%较上周增0.29%。钢材社会库存减少17万吨，钢厂库存减少4万吨，合计减少21万吨。本周主流建材贸易商平均成交量为18.4万吨，环比下降1%，同比上升5 %。本周厂库社库双双下降，需求作用持续凸显。在当前的价格位置和对冬季限产较为混乱的预期下，贸易商的囤货需求和下游的备库需求较弱，18-19万吨的日成交量全部由刚需支撑，证明了需求的强韧，在需求支撑逻辑下，我们认为9月钢价会维持高位。进入10月，唐山提前进入限产，唐山限产的力度会成为后期的价格走向决定因素。假设唐山限产力度较弱，则供需基本面状况与当前接近，钢价维稳无压力，上行有障碍；若唐山限产力度较强，供给端有5-10万吨的日均减少量，则10月的需求与当前接近，供给进一步下滑，供需平衡进一步收紧，钢价有进一步上行的动力。  从基本面对于现货价格和股价角度来看：本周期现上涨，股票上涨。  原材料：焦炭持续承压，铁矿石基本面较弱。焦炭方面，本周期涨现稳，期货贴水缩小，焦炭盈利平稳。独立焦化厂焦炉生产率上升，焦炭港口库存下降，钢厂平均库存可用天数上升。经过前期补库，目前钢厂的库存已经比较安全，有意打压焦炭价格，第二轮提降正在酝酿过程中。同时由于到港成本倒挂，贸易商补库亿元较弱，以持续出库为主，同时，产地的高硫焦等品种已经略有累库。整体来看库存结构的转移进一步加大了焦炭的价格压力。铁矿方面，铁矿方面，本周内铁矿石期跌现涨，基差拉大。铁矿石入港量大幅上升，日均疏港量小幅下降，运价西澳降，巴西升，港口库存近期小幅反弹，钢厂铁矿石平均可用天数略有上升。本周铁矿石价格略有下调，铁矿石基本面近期较弱，主要受钢价影响。  黑色产业链利润变化：长强板弱趋势延续，螺纹利润持续攀升。本周原料端价格较为平稳，成本变化不大；螺纹钢、热轧价格上升，冷轧价格平稳、普通中板的价格略有下降。因此利润变动也出现了相应的分化，螺纹钢利润仍然远大于其他品种。同样受益于螺纹钢价格上升，电炉螺纹钢的利润也有所上行。盘面利润来看，螺纹钢、热轧和原料焦炭的期货价格都有上升，螺纹盘面利润小幅上升，热轧盘面利润小幅下降。  市场高频数据正在反应什么样的逻辑：本周内高炉开工率67.96%环比上期降0.27%，电炉产能利用率产能利用率为73.22%较上周增0.29%。钢材社会库存减少17万吨，钢厂库存减少4万吨，合计减少21万吨。本周主流建材贸易商平均成交量为18.4万吨，环比下降1%，同比上升5 %。本周厂库社库双双下降，需求作用持续凸显。在当前的价格位置和对冬季限产较为混乱的预期下，贸易商的囤货需求和下游的备库需求较弱，18-19万吨的日成交量全部由刚需支撑，证明了需求的强韧，在需求支撑逻辑下，我们认为9月钢价会维持高位。进入10月，唐山提前进入限产，唐山限产的力度会成为后期的价格走向决定因素。假设唐山限产力度较弱，则供需基本面状况与当前接近，钢价维稳无压力，上行有障碍；若唐山限产力度较强，供给端有5-10万吨的日均减少量，则10月的需求与当前接近，供给进一步下滑，供需平衡进一步收紧，钢价有进一步上行的动力。  风险提示：需求不及预期、环保限产不及预期 证券分析师：任志强 电话：021-20572571 邮箱：renzhiqiang@hcyjs.com 执业编号：S0360518010002 证券分析师：严鹏 电话：021-20572535 邮箱：yanpeng@hcyjs.com 执业编号：S0360518070001 联系人：罗兴 电话：010-63214656 邮箱：luoxing@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 32 0.9 总市值(亿元) 7,781.03 1.47 流通市值(亿元) 6,838.77 1.8 % 1M 6M 12M 绝对表现 -1.92 -19.77 0.77 相对表现 5.13 -1.45 13.17 《钢铁行业周报（20180806-20180812）：限产区域力度再次加大，短期供给驱动、中期需求加码板块偏》 2018-08-13 《钢铁行业每周速评：每周库存及成交量数据速评（20180819）》 2018-08-19 《钢铁行业周报（20180813-20180819）：钢焦限产涨价力度空前，高焦炭自给率的钢企三季度盈利有望创新高》 2018-08-19 -21%-9%3%15%17/0817/1017/1218/0218/0418/062017-08-28～2018-08-24 沪深300 钢铁 相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 钢铁 2018年09月24日 钢铁行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、核心观点总述 .................................................................................................................................................5 （一）钢材基本面：需求支撑短期钢价，10月唐山限产力度为后期钢价核心变量 ...........................................5 （二）从基本面对于现货价格和股价角度来看：期现上涨，股票上涨 .............................................................5 （三）原材料：焦炭持续承压，铁矿石基本面较弱。 ......................................................................................5 （四）黑色产业链利润变化：长强板弱趋势延续，螺纹利润持续攀升 .............................................................5 （五）市场高频数据正在反应什么样的逻辑 ....................................................................................................5 二、黑色产业链市场情况：股票、期货..................................................................................................................6 三、黑色产业链基本面情况：钢材、焦炭、铁矿石和产业链利润 ...........................................................................8 （一）钢材基本面：需求支撑短期钢价，供暖季限产预期模糊 ........................................................................8 （二）焦炭基本面变化：库存结构转移，预期焦价下跌 ................................................................................ 11 （三）铁矿基本面变化：受钢价变动影响，价格小幅下挫 ............................................................................. 12 （四）黑色产业链利润变化：长强板弱趋势延续，螺纹利润持续攀升 ........................................................... 14 四、黑色产业下游需求变化 ................................................................................................................................. 15 （一）房地产 ............................................................................................................................................... 15 （二）汽车和家电行业 ................................................................................................................................. 16 （三）下游需求指标汇总：中观指标 ............................................................................................................ 17 五、一周行业重要新闻 ........................................................................................................................................ 19 （一）《河北省严格禁止生态环境保护领域“一刀切”的指导意见》 ............................................................. 19 （二）*ST抚钢：重整获法院受理 正式进入重整程序 .................................................................................. 19 钢铁行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 一周板块表现 ..........................................................................................................................................6 图表 2 一周个股表现 ..........................................................................................................................................6 图表 3 个股估值指标排序 ...................................................................................................................................7 图表 4 黑色投资情绪 .......................