电力设备及新能源行业：研发费用税前加计扣除对工业自动化行业公司影响

HeaderTable_User 809578450 1726556524 1376039218 HeaderTable_Industry 13020400 看好 investRatingChange.same 173833568 动态跟踪 HeaderTable_StatementCompany 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业·证券研究报告】 Table_Summary 事件：近日财政部、税务总局及科技部联合发文，提高研发费用税前加计扣除比例，将利好高端制造行业。 核心观点 ⚫ 为进一步激励企业加大研发投入，支持科技创新，财政部、税务总局及科技部联合发布通知，规定“企业开展研发活动中实际发生的研发费用，未形成无形资产计入当期损益的，在按规定据实扣除的基础上，在2018年1月1日至2020年12月31日期间，再按照实际发生额的75%在税前加计扣除。”本次规定将研发费用税前加计扣除比例从50%提高至75%，相当于对研发费用占比较高企业的减税降负。由于目前公司普遍对宏观经济预期偏保守，在这种情况下研发费用的持续支出一方面能够支撑企业的可持续发展，但另一方面无疑将加重公司短期现金流压力，压缩生存空间。因此本次研发费用税前加计扣除比例政策的调整将直接利好高端制造等研发费用支出较大行业，给予公司直接的税收优惠，同时也体现出国家对高端制造企业的政策扶植。 ⚫ 工控及新能源汽车电机电控企业受益本次政策调整程度在1.4%-4.4%左右。工业自动化及新能源汽车电机电控领域公司由于产品技术门槛较高且产品存在更新换代需求，因此公司研发费用通常占比较高，在本次政策调整中也将成为重点受益对象。如果按照2017年年报数据进行计算，研发费用税前加计扣除比例调整对净利润的影响比例在1.4%-4.4%左右，即本次政策调整将使公司的归母净利润增加1.4%-4.4%左右。其中汇川技术、英威腾、新时达、信捷电气、麦格米特、大洋电机等企业受此次政策调整影响归母净利润增长幅度分别为1.4%、4.2%、4.4%、2%、4.2%、3.3%。其中汇川技术由于我们按照2017年年末所得税率进行计算，其所得税率仅为10%，因此研发费用税前加计扣除对归母净利润影响较小；而另外对于麦格米特，由于产品结构原因公司净利率水平低于一般工业自动化领域企业，但由于其多元化发展战略研发费用支出占比一直保持领先水平，因此在本次政策调整中受益较大。 ⚫ 另外根据2018年对上述企业营业收入及净利润的一致预期水平进行计算，并假设2017及2018年的研发费用占比保持不变，我们可以大致估算2018年该政策将提升公司归母净利润在1.3%-5%左右。其中麦格米特、大洋电机、正海磁材受益较大。 投资建议与投资标的 ⚫ 本次研发费用税前加计扣除比例提升政策将直接给予高端制造行业企业税收优惠，将利好工业自动化及新能源汽车电机电控等研发费用持续保持较高水平的行业企业，经我们计算2018年执行该政策调整后，公司归母净利润将提升1.3%-5%左右，建议关注受益程度较大的公司包括麦格米特(002851，未评级)、大洋电机(002249，未评级)、正海磁材(300224，未评级)、信捷电气(603416，买入)同时建议关注研发费用占比持续保持高水平的汇川技术(300124，买入)。 风险提示 ⚫ 宏观经济下行影响公司营收规模；研发费用较高造成短期现金流压力较大。 Table_Title 研发费用税前加计扣除对工业自动化行业公司影响 电力设备及新能源行业 Table_BaseInfo 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A股 行业 电力设备及新能源 报告发布日期 2018年09月24日 行业表现 资料来源：WIND Table_Author 证券分析师 彭翀 021-63325888-6103 pengchong@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050002 Table_Contacter 联系人 陈聪颖 021-63325888-7900 chencongying@orientsec.com.cn 彭海涛 021-63325888-5098 penghaitao@orientsec.com.cn Table_Report 相关报告 IGBT持续涨价对国内主要相关企业影响几何？ 2018-08-15 对美PLC产品加征关税或将影响国内行业竞争格局 2018-08-13 -52%-34%-17%0%17%17/0917/1017/1117/1218/0118/0218/0318/0418/0518/0618/0718/08电力设备及新能源沪深300 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电力设备及新能源动态跟踪 —— 研发费用税前加计扣除对工业自动化行业公司影响 2 研发费用税前加计扣除比例调整对工控及新能源汽车电机电控企业影响计算 2017年年报情况 图1：按照2017年年报数据计算研发费用税前加计扣除比例上升至75%后对净利润影响（百万元） 证券简称 研发费用 研发费用占比 净利润 所得税率 所得税减少 变化后净利润 净利润影响比例 智光电气 67.73 3.7% 155.11 15% 2.54 157.65 1.6% 英威腾 237.23 11.2% 212.28 15% 8.90 221.18 4.2% 新时达 162.33 4.8% 137.68 15% 6.09 143.77 4.4% 汇川技术 592.21 12.4% 1,091.37 10% 14.81 1106.17 1.4% 蓝海华腾 49.88 8.6% 128.27 15% 1.87 130.14 1.5% 弘讯科技 63.92 8.7% 71.11 15% 2.40 73.51 3.4% 信捷电气 40.56 8.4% 123.82 25% 2.53 126.35 2.0% 宏发股份 293.92 4.9% 957.67 25% 18.37 976.04 1.9% 麦格米特 176.52 11.8% 155.99 15% 6.62 162.61 4.2% 卧龙电气 305.63 3.0% 671.41 15% 11.46 682.87 1.7% 鸣志电器 76.36 4.7% 166.11 15% 2.86 168.97 1.7% 大洋电机 393.27 4.6% 448.89 15% 14.75 463.64 3.3% 方正电机 61.68 4.7% 132.09 15% 2.31 134.40 1.8% 正海磁材 96.70 8.1% 95.12 15% 3.63 98.75 3.8% 英搏尔 34.40 6.4% 84.30 15% 1.29 85.59 1.5% 越博动力 40.11 4.5% 94.26 15% 1.50 95.76 1.6% 数据来源：Wind、财政部网站、东方证券研究所 注：  所得税率按照2017年年末所得税率进行计算；  由于子公司也存在研发费用支出，因此以净利润而非归母净利润作为计算对象。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电力设备及新能源动态跟踪 —— 研发费用税前加计扣除对工业自动化行业公司影响 3 2018年预期情况估算 图2：按照2018年一致预期数据计算研发费用税前加计扣除比例上升至75%后对净利润影响（百万元） 证券简称 营业收入一致预期 研发费用预期 净利润一致预期 所得税减少 变化后净利润 净利润影响比例 智光电气 2653.0 98.12 156.5 3.7 160.2 2.4% 英威腾 2797.8 312.73 276.6 11.7 288.3 4.2% 新时达 3952.6 188.51 163.4 7.1 170.5 4.3% 汇川技术 6329.1 791.14 1389.9 19.8 1409.7 1.4% 蓝海华腾 686.0 59.10 168.7 2.2 170.9 1.3% 弘讯科技 885.2 77.21 104.9 2.9 107.8 2.8% 信捷电气 621.6 52.14 149.5 3.3 152.7 2.2% 宏发股份 6926.9 338.19 777.6 21.1 798.7 2.7% 麦格米特 2271.0 268.25 200.1 10.1 210.1 5.0% 卧龙电气 11529.6 349.38 662.4 13.1 675.5 2.0% 鸣志电器 1956.1 91.73 209.0 3.4 212.4 1.6% 大洋电机 10195.5 465.95 518.3 17.5 535.8 3.4% 方正电机 1656.0 77.50 135.4 2.9 138.3 2.1% 正海磁材 1655.5 134.25 142.2 5.0 147.2 3.5% 英搏尔 699.1 44.85 96.0 1.7 97.6 1.8% 越博动力 1130.0 50.36 108.0 1.9 109.9 1.7% 数据来源：Wind、财政部网站、东方证券研究所 注：  公司营业收入及净利润均为Wind一致预期；  所得税率按照2017年年末所得税率进行计算；  由于子公司也存在研发费用支出，因此以净利润而非归母净利润作为计算对象；  研发费用按照2017年研发费用比重*2018年营收一致预期进行计算；  其中汇川技术和信捷电气均按照2018年半年报预测模型进行营收及净利润水平的调整。 HeaderTable_TypeTitle 电力设备及新能源动态跟踪 —— 研发费用税前加计扣除对工业自动化行业公司影响 信息披露 依据《发布证券研究报告暂行规定》以下条款： 发布对具体股票作出明确估值和投资评级的证券研究报告时，公司持有该股票达到相关上市公司已发行股份1%以上的，应当在证券研究报告中向客户披露本公司持有该股票的情况， 就本证券研究报告中涉及符合上述条件的股票，向客户披露本公司持有该股票的情况如下： 截止本报告发布之日，东证资管仍持有汇川技术(300124)股票达到相关上市公司已发行股份1%以上。 提请客户在阅读和使用本研究报告时充分考虑以上披露信息。 HeaderTable_TypeTitle 电力设备及新能源动态跟踪 —— 研发费用税前加计扣除对工业自动化行业公司影响 Table_Disclaimer 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收