传媒行业：研发费用税前加计扣除比例提升，对游戏公司净利影响有限

HeaderTable_User 1376749982 1741957996 HeaderTable_Industry 13020900 看好 investRatingChange.same 173833639 动态跟踪 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业·证券研究报告】 事件：9月21日，财政部、税务总局、科技部联合发布“财税【2018】99号”即《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》（下文简称《通知》）。为进一步激励企业加大研发投入，支持科技创新，在企业开展研发活动中实际发生的研发费用，未形成无形资产计入当期损益的，在按规定据实扣除基础上，在2018年1月1日至2020年12月31日期间，再按照实际发生额的75%在税前加计扣除；形成无形资产的，在上述期间按照无形资产成本的175%在税前摊销。 核心观点 游戏研发企业适用《通知》，研发加计扣除比例从50%提高至75%。根据《通知》，企业研发活动中未形成无形资产计入当期损益，在按规定据实扣除基础上，再按照实际发生额的75%在税前加计扣除（原扣除比例50%）；形成无形资产的，在上述期间按照无形资产成本的175%在税前摊销（原比例150%）。本次范围适用“财税【2015】119号文”，其中包括多媒体软件、动漫游戏软件开发、数字动漫、游戏设计制作等创意设计活动；允许加计扣除的研发费用包括人员人工费用、直接投入、折旧费用等。 扣除比例实际影响取决于三方面：适用所得税税率、研发投入、加计扣除比例（ 研发费用加成扣除的纳税影响 = 加计扣除比例 * 适用所得税税率 * 研发投入）。以A股上市游戏公司为例，研发公司所得税率：完美世界（15%）、三七互娱（15%）、吉比特（10%）、游族网络（15%）、掌趣科技（天马时空10%）；2017年研发投入：完美世界（13亿）、三七互娱（4.4亿）、吉比特（2.4亿）、游族网络（3亿）、掌趣科技（5亿）；2017年研发费加成扣除所得税影响：完美世界（未披露，估计约8000万）、三七互娱（3200万）、吉比特（1000万）、游族网络（未披露，估计约1800万）、掌趣科技（2100万）。 预计本次调整对扣非净利润影响有限，约1-3%左右。以2018年上半年为例，本次调整研发加计扣除比例从50%提高至75%，将对A股游戏上市公司扣非净利润影响分别：完美世界（抵税新增2000万，扣非净利润+2.8%）、游族网络（抵税新增650万，扣非净利润+1.7%）、三七互娱（抵税新增950万，扣非净利润+1.2%）、吉比特（抵税新增350万，扣非净利润+1.2%）、掌趣科技（抵税新增460万，扣非净利润+1.2%）。由于游戏研发企业适用所得税税率较低，《通知》对净利润提振幅度有限。 投资建议与投资标的 长期受流量红利衰退影响，短期受版号暂停影响，游戏板块持续回调，行业发展回归“产品思维”，游戏公司加大研发投入，本次《通知》对公司加大研发具有一定促进作用。建议关注研发实力强、核心产品即将上线的游戏公司：完美世界(002624，未评级)、三七互娱(002555，未评级)、吉比特(603444，未评级)。 风险提示 竞争加剧风险、行业政策风险 研发费用税前加计扣除比例提升，对游戏公司净利影响有限 传媒行业 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A股 行业 传媒 报告发布日期 2018年09月27日 行业表现 资料来源：WIND 证券分析师 项雯倩 021-63325888*6128 xiangwenqian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517020003 联系人 高博文 021-63325888-6089 gaobowen@orientsec.com.cn -56%-37%-19%0%19%17/0917/1017/1117/1218/0118/0218/0318/0418/0518/0618/0718/08传媒沪深300 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTable_Address 东方证券研究所 地址： 上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 联系人： 王骏飞 电话： 021-63325888*1131 传真： 021-63326786 网址： www.dfzq.com.cn Email： wangjunfei@orientsec.com.cn 免责声明 本研究报告由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本研究仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必备措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。