省外开拓顺利，21Q1顺利实现开门红

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报告指出，今世缘在2021年一季度实现开门红，营业收入同比增长35.34%，归母净利润同比增长38.78%。其中，特A+类产品实现收入15.47亿元，同比增长56.99%，产品占比提升至64.57%；次高端回暖，国缘连续提价增加渠道信心，V系列+国缘保持增长势头，产品结构进一步优化。同时，公司费用率缩减，毛利率和净利率均有提升，合同负债和销售收现大幅增加，经营活动现金流改善。预计公司2021-2023年实现营业收入63/78/95亿元，同比+24%/+23%/+22%；实现归母净利润19/23/27亿元，同比+20%/+20%/+20%；EPS分别为1.50/1.81/2.17元，当前股价对应估值分别为36/30/25倍。报告建议维持买入评级。