金徽酒（603919）2023年一季度报点评
公司业绩概览：
- 营业总收入：2023年一季度，金徽酒实现营业总收入8.9亿元，同比增长26.6%。
- 归母净利润：实现归母净利润1.8亿元，同比增长10.4%。
主要亮点：
- 产品结构优化：产品结构持续优化，特别是出厂价百元以上、30-100元、30元以下的产品分别实现了24.7%、31.2%、-20.5%的增长。
- 市场拓展：省内外市场均有良好表现，尤其是甘肃中部地区，增长高达63.0%，省内基本盘得到进一步加固。省外市场开拓加快，新增经销商58家。
- 消费场景复苏：春节期间宴席和走亲访友等消费场景复苏，商务消费逐步回暖，但高价位产品动销略显滞后。
- 费用投入：为了开拓华东市场、加强消费者培育和品牌建设，销售费用增加，费用率上升。
后期展望：
- 省外布局加速：金徽酒持续布局全国市场，尤其在西北和华东地区的增长潜力被看好。
- 品牌建设：公司通过高举高打的品牌策略，持续强化品牌影响力，短期内虽然费用投入加大，但长期来看有利于强化增长动能。
- 盈利预测：预计2023-2025年的EPS分别为0.84元、1.10元、1.41元，对应PE分别为29倍、22倍、17倍，维持“买入”评级。
风险提示：
财务预测与估值
- 营业收入：预计2023-2025年分别增长27.62%、22.36%、21.15%，对应的净利润增长率分别为51.60%、31.30%、28.07%。
- 估值：2023年PE为29倍，PB为3.57倍，展现出较强的吸引力。
结论
金徽酒在2023年一季度表现出稳健的增长态势，特别是在产品结构调整和省外市场的开拓上取得显著进展。面对当前的市场环境，公司通过优化产品结构、加快省外布局和强化品牌建设，展现出良好的发展前景。预计随着消费复苏的持续，公司的销售净利率将持续提升，维持“买入”评级。然而，经济环境变化和消费复苏的不确定性仍是需要关注的风险因素。
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