一鸣食品21Q1收入增长显著，门店扩张将在二季度逐渐落地。公司21Q1实现营收4.93亿元，同比+73.55%，收入高增一方面得益于低基数效应，另一方面公司销售市场集中在华东地区，年初以来“就地过年”政策导致当地需求较为旺盛。分地区看，21Q1浙江/江苏/福建/上海/线上分别实现收入4.00/0.47/0.02/0.05/0.06亿元，同比+73%/84%/156%/111%/1431%，核心市场浙江贡献主要收入增量，新兴市场上海、江苏、福建收入提速显著。分渠道看，21Q1加盟店/直营店/经销/直销/网络分别实现收入2.07/1.19/0.78/0.50/0.06亿元，同比+37%/89%/219%/134%/1431%，开店模式仍是公司收入增长的核心推动力。门店建设方面，21Q1末公司直营店/加盟店分别为522/1254家，分别+3/+10家，一季度开店较少主因春节期间招工较难。21Q2已签约待开业门店共60家，直营店/加盟店分别为46/14家，预计公司开店计划将在二季度与三季度加快落地。公司盈利能力明显改善，毛利率和净利率均有提升。同时，公司稳步建设食品基地和加快开拓门店，中长期助力主业持续增长。我们维持对公司“推荐”评级。
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