请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 年报点评报告 2021年04月27日 紫天科技（300280.SZ） 互联网广告业务高增长，享受短视频平台站外广告变现红利 事件：公司发布2020年年报及2021一季报。（1）2020年公司实现营业收入14.16亿元，同比增长64.4 %；归母净利润3.01亿，同比增长78.0%；扣非归母净利润2.44亿，同比增长56.7 %。（2）2021Q1公司实现营业收入5.16亿元，同比增长120.0%，归母净利润1.51亿元，同比增长970.3%，扣非归母净利润1.51亿元，同比增长1086.2 %。 传统梯媒广告Q4恢复明显，逐步消化疫情负面影响。2020年公司楼宇广告实现收入1.97亿元，同比下滑55.22%，毛利率水平为58.71%。楼宇广告业务受疫情影响较为明显，2020年1-9月出现了较大幅度的下滑，公司主动收缩部分一线、新一线城市采购成本较高的自有点位，并优化点位布局及进一步加大对战略客户的引进，2020Q4楼宇广告业务逐渐好转。 并购河马游戏加速互联网广告业务发展，助力业绩加速增长。公司在互联网广告业务方面持续发力，子公司里安传媒2020年10月收购Clockwor k及旗下河马游戏，加快广告变现效率，带动公司业绩快速增长。2020年全年互联网广告业务收入11.0亿元，同 比增长527.93%，占总收 入比重77.83 %，同比提升56 pct，毛利率水平27.96%，净利润2.26亿元。目前里安传媒已经与百度、小米、movisita等一系列互联网广告业务头部公司达成业务合作，业务范围遍及全球。预计未来公司在传统互联网广告及河马游戏的双重增长驱动之下，未来将持续保持较高的增长。。 深度合作短视频平台，把握站外流量红利提升广告变现效率。河马游戏依托超休闲游戏产品作为站外流量入口，与快手科技、字节跳动等头部短视频平台深度合作，不断拓展互联网广告及内容变现业务方向。公司依托强大的互联网流量运营基因和工业化的流量入口生产能力，在休闲游戏、工具、咨询、阅读等领域布局，扩大自身流量供给，从而充分享受短视频平台站外广告变现红利。 投资建议：依托短视频站外流量变现红利，河马游戏工业化生产能力突出，打造流量运营平台，长期发展可期。预计2021-2023年净利润分别为6.06亿元/8.68/11.69亿元；同比增长101.1%/43.2%/34.7%，对应2021年/2022年/2023年13.8/9.6/7.1XPE，维持 “买入”评级。 风险提示：商誉余额较高风险、广告业务竞争加剧风险，游戏政策风险。 财务指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 861 1,416 2,238 2,798 3,415 增长率yoy（%） 28.8 64.4 58.1 25.0 22.0 归母净利润（百万元） 169 301 606 868 1,169 增长率yoy（%） 115.8 78.0 101.1 43.2 34.7 EPS最新摊薄（元/股） 1.04 1.86 3.74 5.35 7.21 净资产收益率（%） 13.1 16.3 26.1 27.2 26.8 P/E（倍） 49.3 27.7 13.8 9.6 7.1 P/B（倍） 4.6 4.4 3.3 2.5 1.8 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 注：股价为2021年04月26日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 营销传播 前次评级 买入 04月26日收盘价 48.26 总市值(百万元) 7,821.29 总股本(百万股) 162.07 其中自由流通股(%) 95.21 30日日均成交量(百万股) 2.59 股价走势 作者 分析师 顾晟 执业证书编号：S0680519100003 邮箱：gusheng@gszq.com 分析师 吴珺 执业证书编号：S0680521010001 邮箱：wujun@gszq.com 相关研究 1、《紫天科技（300280.SZ）：工业化生产能力布局流量入口，享受短视频站外流量变现红利》2021-04-22 2021年04月27日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 1049 1546 2755 3687 4544 营业收入 861 1416 2238 2798 3415 现金 26 417 620 865 1354 营业成本 333 983 1222 1428 1652 应收票据及应收账款 619 1116 1868 2437 2817 营业税金及附加 8 3 17 21 24 其他应收款 5 3 9 10 13 营业费用 22 16 90 98 102 预付账款 5 4 11 45 23 管理费用 47 35 112 140 154 存货 154 0 244 327 334 研发费用 11 16 67 56 51 其他流动资产 241 6 3 3 3 财务费用 3 8 14 8 4 非流动资产 1478 1578 1650 1709 1766 资产减值损失 -20 -13 0 0 0 长期投资 0 254 305 356 407 其他收益 2 2 0 0 0 固定资产 141 3 9 14 17 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 31 0 2 4 6 投资净收益 9 65 51 51 51 其他非流动资产 1305 1321 1334 1335 1336 资产处置收益 -0 0 0 0 0 资产总计 2527 3124 4405 5396 6311 营业利润 381 390 767 1099 1479 流动负债 506 1218 1824 1852 1471 营业外收入 3 0 1 0 0 短期借款 69 152 204 50 50 营业外支出 1 7 3 3 4 应付票据及应付账款 153 724 804 876 863 利润总额 384 383 765 1096 1475 其他流动负债 284 343 816 926 558 所得税 119 73 92 131 177 非流动负债 5 0 2 2 2 净利润 265 310 674 964 1298 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 96 9 67 96 130 其他非流动负债 5 0 2 2 2 归属母公司净利润 169 301 606 868 1169 负债合计 511 1218 1826 1854 1473 EBITDA 412 396 762 1083 1448 少数股东权益 207 0 68 164 294 EPS（元） 1.04 1.86 3.74 5.35 7.21 股本 162 162 162 162 162 资本公积 1312 1134 1134 1134 1134 主要财务比率 留存收益 329 622 1262 2178 3411 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 归属母公司股东权益 1809 1906 2512 3378 4544 成长能力 负债和股东权益 2527 3124 4405 5396 6311 营业收入(%) 28.8 64.4 58.1 25.0 22.0 营业利润(%) 153.4 2.3 96.7 43.2 34.6 归属于母公司净利润(%) 115.8 78.0 101.1 43.2 34.7 获利能力 毛利率(%) 61.4 30.6 45.4 49.0 51.6 现金流量表（百万元） 净利率(%) 19.7 21.3 27.1 31.0 34.2 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 13.1 16.3 26.1 27.2 26.8 经营活动现金流 284 289 185 419 505 ROIC (%) 14.2 14.9 24.6 27.7 27.7 净利润 265 310 674 964 1298 偿债能力 折旧摊销 25 17 1 2 3 资产负债率(%) 20.2 39.0 41.4 34.4 23.3 财务费用 3 8 14 8 4 净负债比率(%) 2.4 -13.9 -16.1 -23.0 -26.9 投资损失 -9 -65 -51 -51 -51 流动比率 2.1 1.3 1.5 2.0 3.1 营运资金变动 -71 4 -453 -504 -749 速动比率 1.6 1.3 1.4 1.8 2.8 其他经营现金流 71 16 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -727 -125 -22 -10 -10 总资产周转率 0.4 0.5 0.6 0.6 0.6 资本支出 4 5 21 8 7 应收账款周转率 1.7 1.6 1.5 1.3 1.3 长期投资 -788 -219 -51 -51 -51 应付账款周转率 3.5 2.2 1.6 1.7 1.9 其他投资现金流 -1512 -339 -52 -53 -54 每股指标（元） 筹资活动现金流 434 223 -114 -10 -6 每股收益(最新摊薄) 1.04 1.86 3.74 5.35 7.21 短期借款 19 83 -102 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.75 1.79 1.14 2.58 3.12 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 11.16 11.76 15.50 20.84 28.04 普通股增加 16 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 400 -178 0 0 0 P/E 49.3 27.7 13.8 9.6 7.1 其他筹资现金流 -1 318 -12 -10 -6 P/B 4.6 4.4 3.3 2.5 1.8 现金净增加额 -10 388 50 399 489 EV/EBITDA 20.4 20.4 10.5 7.1 5.1 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 注：股价为2021年04月26日收盘价 qRsRnOnQsRpRoRmMsOsRoO8O8QaQoMpPtRrQeRrRrNkPnPrO8OpOqQMYsPzRxNqQmR 2021年04月27日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不