公司信息更新报告：在手订单充足，公司业绩仍处于释放期

机械设备/专用设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 5 东富龙（300171.SZ） 2021年04月26日 投资评级：买入（维持） 日期 2021/4/23 当前股价(元) 28.49 一年最高最低(元) 28.95/8.65 总市值(亿元) 179.01 流通市值(亿元) 121.90 总股本(亿股) 6.28 流通股本(亿股) 4.28 近3个月换手率(%) 131.27 股价走势图 数据来源：贝格数据 《公司信息更新报告-1季度业绩高速增长，持续受益于制药设备行业新景气周期》-2021.4.4 《公司信息更新报告-2020年业绩继续超预期，股权激励计划彰显信心》-2021.1.31 《公司信息更新报告-3季报业绩继续超预期，全年高增长无忧》-2020.10.27 在手订单充足，公司业绩仍处于释放期 ——公司信息更新报告 苑建（分析师） 蔡明子（分析师） 王斌（分析师） yuanjian@kysec.cn 证书编号：S0790520070009 caimingzi@kysec.cn 证书编号：S0790520070001 wangbin@kysec.cn 证书编号：S0790520070005 ⚫ 业绩符合预期，维持“买入“评级 公司发布2020年报，实现营业收入27.08亿元（+19.60%），归母净利润4.63亿元（+217.86%），扣非后归母净利润3.96亿元（+359.79%）。同时发布2021年1季报，实现营业收入7.17亿元（+42.36%），归母净利润1.10亿元（+134.28%），扣非后归母净利润1.01亿元（+258.79%）。我们维持2021-2022年盈利预测，预计2021-2023年分别实现归母净利润为5.67/6.93/8.27亿元，增速为22.3%/22.3%/19.4%，EPS分别为0.90/1.10/1.32元，当前股价对应PE分别为31.6/25.8/21.6倍，维持“买入”评级。 ⚫ 注射剂设备平稳增长，其他多种设备放量迅速 2020年公司重点产品注射剂单机及系统收入12.22亿元（+4.17%），毛利率增加9.29%，预计毛利率提升是由于制药设备需求恢复后行业竞争趋缓，盈利能力增强。得益于公司前瞻性布局，其他多种设备放量迅速，生物工程单机及系统收入2.24亿元（+220%），医疗装备及耗材收入2.44亿元（+538.62%），原料药单机及系统2.38亿元（+64.59%），我们认为生物大分子、细胞药物、疫苗和CXO等领域景气度高，相关设备需求旺盛，未来仍将保持较快增长。2021年1季度公司整体毛利率为43.61%，处于持续提升之中，预计主要是由于高毛利生物药相关设备收入占比提升。2021年1-3月医药制造业固定资产投资完成额累积同比增速为42.70%，仍处于近年来高位，国内制药行业高景气度仍将持续。 ⚫ 合同负债金额达到近年来最高水平，显示在手订单充足 截至2021年1季度，公司合同负债为23.37亿元，达到近年来最高水平，体现出公司在手订单充足，业绩增长确定性强。公司推行精准管理，加强费用管控，各项费用率控制良好，2020年销售费用率和管理费用率处于近年来最低水平。2021年1季度管理费用较上期增加30.36%，主要系2020年同期因疫情影响，部分社保费用减免，2021年同期常缴纳及本期股权激励费用摊销综合影响所致。 ⚫ 风险提示：医药行业固定资产投资增速下滑；海外疫情蔓延导致需求下滑。 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 2,264 2,708 3,564 4,293 5,045 YOY(%) 18.1 19.6 31.6 20.5 17.5 归母净利润(百万元) 146 463 567 693 827 YOY(%) 107.0 217.9 22.3 22.3 19.4 毛利率(%) 33.1 41.8 41.3 40.9 40.5 净利率(%) 0.0 17.1 15.9 16.1 16.4 ROE(%) 4.6 13.0 13.4 14.2 14.5 EPS(摊薄/元) 0.23 0.74 0.90 1.10 1.32 P/E(倍) 122.8 38.6 31.6 25.8 21.6 P/B(倍) 5.7 5.0 4.3 3.7 3.2 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -60%0%60%120%180%240%2020-042020-082020-12东富龙沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 5 图1：医药行业固定资产投资增速回升 图2：公司合同负债金额创近年来新高 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：公司公告、开源证券研究所 图3：制药设备行业盈利能力提升 图4：公司毛利率持续回升，费用率控制良好 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：公司公告、开源证券研究所 qRnOmPrNtNpRqOqMtMwPwObRaObRmOoOoMmNeRqQsOjMpNrP8OrQoPwMoNpRvPrRrN公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 5 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 4455 5859 8441 7590 10503 营业收入 2264 2708 3564 4293 5045 现金 734 1765 3992 2851 5330 营业成本 1514 1577 2090 2536 2999 应收票据及应收账款 543 627 1242 873 1549 营业税金及附加 10 9 14 19 20 其他应收款 3 6 11 8 13 营业费用 134 149 209 253 298 预付账款 67 100 177 145 225 管理费用 290 276 459 537 626 存货 1536 1685 1344 2038 1712 研发费用 119 156 210 253 293 其他流动资产 1573 1675 1675 1675 1675 财务费用 -3 -0 -51 -67 -65 非流动资产 754 721 838 904 955 资产减值损失 -56 -50 -1 -17 -60 长期投资 94 93 87 83 79 其他收益 25 36 26 29 29 固定资产 357 329 470 555 626 公允价值变动收益 47 47 24 29 37 无形资产 90 86 69 53 36 投资净收益 -4 -0 10 9 4 其他非流动资产 213 213 213 213 213 资产处置收益 -1 -0 -0 -0 -0 资产总计 5209 6580 9279 8494 11458 营业利润 187 549 694 847 1003 流动负债 1912 2830 4957 3498 5651 营业外收入 1 3 1 1 2 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 2 3 3 3 3 应付票据及应付账款 408 497 703 753 969 利润总额 186 550 692 846 1002 其他流动负债 1504 2333 4254 2745 4682 所得税 36 68 120 146 167 非流动负债 54 56 56 56 56 净利润 150 481 572 700 836 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 4 18 6 7 8 其他非流动负债 54 56 56 56 56 归母净利润 146 463 567 693 827 负债合计 1966 2886 5013 3554 5707 EBITDA 212 543 651 801 950 少数股东权益 90 90 96 103 112 EPS(元) 0.23 0.74 0.90 1.10 1.32 股本 628 628 628 628 628 资本公积 1128 1117 1117 1117 1117 主要财务比率 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 留存收益 1352 1780 2215 2757 3432 成长能力 归属母公司股东权益 3152 3603 4170 4836 5640 营业收入(%) 18.1 19.6 31.6 20.5 17.5 负债和股东权益 5209 6580 9279 8494 11458 营业利润(%) 66.1 193.6 26.4 22.0 18.5 归属于母公司净利润(%) 107.0 217.9 22.3 22.3 19.4 获利能力 毛利率(%) 33.1 41.8 41.3 40.9 40.5 净利率(%) 6.4 17.1 15.9 16.1 16.4 现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 4.6 13.0 13.4 14.2 14.5 经营活动现金流 446 1116 2304 -1096 2519 ROIC(%) 4.1 12.0 11.9 12.6 12.9 净利润 150 481 572 700 836 偿债能力 折旧摊销 48 46 45 59 70 资产负债率(%) 37.7 43.9 54.0 41.8 49.8 财务费用 -3 -0 -51 -67 -65 净负债比率(%) -21.6 -47.0 -92.9 -57.2 -92.2 投资损失 4 0 -10 -9 -4 流动比率 2.3 2.1 1.7 2.2 1.9 营运资金变动 217 551 1771 -1748 1718 速动比率 1.4 1.3 1.3 1.4 1.5 其他经营现金流 30 38 -23 -29 -37 营运能力 投资活动现金流 -167 38 -129 -86 -81 总资产周转率 0.5 0.5 0.4 0.5 0.5 资本支出 14 27 123 69 55 应收账款周转率 3.7 4.6 3.8 4.1 4.2 长期投资 -247 57 6 4 4 应付账款周转率 3.7 3.5 3.5 3.5 3.5 其他投资现金流 -400 122 1 -13 -22 每股指标(元) 筹资活动现金流 -25 -106 51 41 41 每股收益(最新摊薄) 0.23 0.74 0.90 1.10 1.32 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.71 1.78 3.67 -1.74 4.01 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 5.02 5.73 6.64 7.70 8.98 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 -10 0 0 0 P/E 122.8 38.6 31.6 25.8 21.6 其他筹资现金流 -25 -95 51 41 41 P/B 5.7 5.0 4.3 3.7 3.2 现金净增加额 255 1036 2226 -1141 2479 EV/EBITDA 75.0 27.5 19.5 17.3 12.0 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 5 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），