敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021年4月22日 公司研究 业绩符合预期，公司扩建项目助力营收增长 ——欧亚集团（600697.SH）2021年一季报点评 增持（维持） 公司1Q2021营收同比增长14.21%,归母净利润扭亏为盈 公司公布2021年一季报：1Q2021实现营业收入20.22亿元，同比增长14.21%；实现归母净利润0.12亿元，折合成全面摊薄EPS为0.07元；实现扣非归母净利润0.02亿元。 公司1Q2021综合毛利率上升0.65个百分点，期间费用率下降3.59个百分点1Q2021公司综合毛利率为40.51%，同比上升0.65个百分点。 1Q2021公司期间费用率为33.95%，同比下降3.59个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为8.11%/21.03%/4.81%，同比分别变化-1.73/ -0.62/-1.24个百分点。 线下业务项目进展顺利， 线上渠道发力推进营收增长 报告期内新开连锁超市1个，位于吉林省，面积12,648平方米，于2021年1月开业。同时公司续建、扩建项目稳步推进，包括长春欧亚商都三期接建项目，四平欧亚购物中心及商业地产、梅河购物中心二期、辽源欧亚购物中心二期，珲春住宅三期等几大综合项目，助力公司2021年消费复苏期间恢复营收增长。线上渠道方面，公司推出欧亚管家+欧亚助手+企业微信等平台，将会员服务与私域流量资源进行整合，并拓展线上商城、到家、直播等业务，打造出货品通、会员通和信息通，实现业务数字化管控，将进一步增加公司在东三省的区域内竞争优势。 维持盈利预测，维持“增持”评级 公司业绩符合预期，我们维持对公司2021/2022/ 2023年EPS的预测0.27/0.33/ 0.40元。公司自采自营工作初步建设完成，有助于巩固公司盈利护城河，且公司自有物业比例较高，自有物业占比达87%，相对受到新租赁准则影响较小，维持“增持”评级。 风险提示 区域经济增长不达预期，主力店欧亚卖场经营情况不达预期。 公司盈利预测与估值简表 指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 16,727 8,002 8,584 9,179 9,804 营业收入增长率 7.23% -52.16% 7.28% 6.92% 6.81% 净利润（百万元） 238 23 43 52 63 净利润增长率 -8.23% -90.47% 89.89% 21.38% 20.51% EPS（元） 1.50 0.14 0.27 0.33 0.40 ROE（归属母公司)（摊薄） 7.39% 0.70% 1.33% 1.62% 1.95% P/E 9 94 49 41 34 P/B 0.7 0.7 0.7 0.7 0.7 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2021-04-22 当前价：13.39元 作者 分析师：唐佳睿CFA CPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 1.59 总市值(亿元)： 21.30 一年最低/最高(元)： 12.47/21.50 近3月换手率： 32.60% 股价相对走势 -17%-3%12%26%41%02-2005-2008-2011-20欧亚集团沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -0.27 11.21 -40.64 绝对 0.36 2.59 -8.08 资料来源：Wind 相关研报 业绩符合预告，自营自采业务有望提升公司实力——欧亚集团（600697.SH）2020年年报点评（2021-04-16） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 欧亚集团（600697.SH） 图表1： 1Q2021公司营收毛利率分业态情况 行业 主营业务收入 毛利率 本期（亿元） 同比变动 本期 同比增减（pct） 购物中心（百货店） 8.91 21.12% 45.62% 2.42 大型综合卖场 4.47 28.30% 57.30% -1.64 连锁超市 6.40 2.96% 23.57% -1.75 房地产 0.20 -49.95% 13.23% -25.29 其他 0.23 -4.01% 11.41% -27.86 合计 20.22 14.21% 40.51% 0.65 资料来源：公司公告 图表2：公司1Q2021归母净利润为1191.24万元 归母净利润 （万元） 归母净利润 增速（%） 全面摊薄 EPS（元） 扣非归母净利润 （万元） 扣非归母净利润 增速（%） 全面摊薄扣非 EPS（元） 非经常性损益（万元） 4Q2018 6099.49 -36.46 0.38 3023.57 -58.31 0.19 3075.92 1Q2019 5032.12 0.32 0.32 4858.74 6.85 0.31 173.37 2Q2019 7820.06 0.38 0.49 8009.22 7.55 0.50 -189.16 3Q2019 7085.93 0.20 0.45 6894.26 1.39 0.43 191.67 4Q2019 3902.91 -36.01 0.25 2756.28 -8.84 0.17 1146.62 1Q2020 -2203.18 NA -0.14 -2464.99 NA -0.15 261.81 2Q2020 2850.42 -63.55 0.18 2537.26 -68.32 0.16 313.16 3Q2020 6260.67 -11.65 0.39 494.19 -92.83 0.03 5766.48 4Q2020 -4636.67 NA -0.29 -4506.30 NA -0.28 -130.37 1Q2021 1191.24 NA 0.07 157.59 NA 0.01 1033.65 TTM 5665.66 -65.88 0.36 -1317.27 NA -0.08 6982.93 资料来源：公司公告 图表3： 公司1Q2021净利率较上年同期上升1.83个百分点（收入及毛利率未做追溯调整） 营业收入 (万元） 营业收入 增速（%） 毛利率 （%） 毛利率同比变动 （百分点） 期间费用率（%） 净利率（%） 净利率同比变动 （百分点） 4Q2018 425655.76 6.21 23.90 -1.64 17.06 1.43 -0.96 1Q2019 409087.48 11.79 23.36 0.42 17.64 1.23 -0.14 2Q2019 446905.87 12.77 22.50 -0.19 15.79 1.75 -0.22 3Q2019 389249.44 4.61 24.30 0.76 18.08 1.82 -0.08 4Q2019 427488.59 0.43 24.22 0.32 18.82 0.91 -0.52 1Q2020 176999.08 -56.73 39.86 16.50 37.54 -1.24 -2.47 2Q2020 205115.52 -54.10 40.02 17.52 30.70 1.39 -0.36 3Q2020 182780.10 -53.04 43.76 19.47 37.38 3.43 1.60 4Q2020 235267.98 -44.97 43.03 18.81 33.10 -1.97 -2.88 1Q2021 202158.69 14.21 40.51 0.65 33.95 0.59 1.83 TTM 825322.29 -42.71 41.83 16.20 33.66 0.69 -0.47 资料来源：公司公告 原点资产 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 欧亚集团（600697.SH） 图表4：公司单季度营收和毛利增速（2018Q2-2021Q1） 图表5：公司单季度毛利率和期间费用率（2018Q2-2021Q1） -80 -60 -40 -20 0 20 40 18Q218Q419Q219Q420Q220Q4欧亚集团的单季度营收同比增速（%）欧亚集团的单季度毛利同比增速（%） 0 10 20 30 40 50 18Q218Q419Q219Q420Q220Q4欧亚集团的单季度毛利率（%）欧亚集团的单季度期间费用率（%） 资料来源：公司公告 资料来源：公司公告 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 欧亚集团（600697.SH） 利润表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入 16,727 8,002 8,584 9,179 9,804 营业成本 12,785 4,663 5,092 5,432 5,797 折旧和摊销 707 721 816 863 908 税金及附加 237 391 420 449 479 销售费用 742 687 737 801 861 管理费用 1,679 1,581 1,692 1,836 1,961 研发费用 0 0 0 0 0 财务费用 515 488 262 285 286 投资收益 -6 47 0 0 0 营业利润 811 365 387 440 488 利润总额 803 348 378 416 464 所得税 204 151 94 104 116 净利润 600 197 283 312 348 少数股东损益 361 174 240 260 285 归属母公司净利润 238 23 43 52 63 EPS(元) 1.50 0.14 0.27 0.33 0.40 现金流量表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 经营活动现金流 1,224 1,336 1,458 1,408 1,570 净利润 238 23 43 52 63 折旧摊销 707 721 816 863 908 净营运资金增加 536 -1,623 360 137 65 其他 -258 2,215 238 356 534 投资活动产生现金流 -868 -752 -972 -1,025 -1,000 净资本支出 -860 -408 -1,000 -1,000 -1,000 长期投资变化 305 364 0 0 0 其他资产变化 -313 -708 28 -25 0 融资活动现金流 -706 -591 -442 -294 -476 股本变化 0 0 0 0 0 债务净变化 -513 547 -118 47 -127 无息负债变化 544 -714 -1,064 -118 575 净现金流 -350 -7 44 89 94 资产负债表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 总资产 22,760 22,104 21,143 21,328 22,061 货币资金 1,266 1,243 1,288 1,377 1,471 交易性金融资产 41 38 10 10 10 应收帐款 39 48 8 9 10 应收票据 0 0 0 0 0 其他应收款（合计） 268 168 172 184 196 存货 3,273 2,987 2,292 2,173 2,029 其他流动资产 107 141 147 153 159 流动资产合计 5,624 5,076 4,434 4,453 5,093 其他权益工具 14 146 146 146 146 长期股权投资 305 364 364 364 364 固定资产 13,011 12,66