宏观点评：流动性为何越来越淡定？

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本周流动性保持“结构性紧缺”的特点，缴税节点是观测流动性“深度”的重要节点。有趣的是从以往来看，4月一向是年内缴税大月，但货币市场利率并未出现类似前3个月的波动，市场表现得越来越淡定。流动性为何如此淡定？一个可能的解释是财政收支的原因：税收方面，3月31日国常会再次加码减税，预计今年减税幅度将新增超过5500亿元，而且明确表示要继续压降非税收入。政府债券融资方面，根据wind的统计口径截至4月22日国债和地方债净融资规模为2770亿元，处于近5年较低水平，今年4月政府税收收入和净融资规模预计处于近5年最低水平。财政支出方面，今年截至4月上旬，新增专项债资金有约22%用于补充银行资本金，资金变相回流银行体系，这在以往年份并未出现过。除此之外，债市杠杆率较低、3月超储率相对较高都为4月“淡定”的流动性环境创造了客观条件。