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燕京啤酒一季度收入实现1.21亿元，同比增长10.54%，实现归母净利润-396.85万元，同比增长43.93%，实现扣非归母净利润-510.57万元，同比增长30.83%。其中，福建省内/省外分别实现收入0.94/0.26亿元，分别同比+8.97%/+15.03%，省内的稳健表现与省外提速助力整体收入实现双位数增长。毛利率为26.68%，同比+1.54ppt，预计主要得益于产量增加带来的规模效应。期间费用率为19.50%，同比-1.93ppt，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.67ppt/0.47ppt/1.03ppt/-4.10ppt，三费总体全面下降，主要得益于燕京母公司加强考核子公司盈利能力，公司经营效率有所提升，财务费用率大幅下降主要系计提定额存单的利息收入增加所致。归母净利润为-3.28%，同比+3.18ppt，归母净利润同比+43.93%，亏损幅度同比收窄，反映公司真实盈利能力持续修复。我们看好公司未来经营状况持续改善，维持“推荐”评级。
