上海家化2021年一季度业绩超预期，佰草集重启增长。公司营收实现21.15亿元，同比增长27.04%；归母净利润1.69亿元，同比增长41.92%。分品类来看，护肤类产品销售收入占比26%，其中佰草集、典萃、双妹、高夫销售收入增长；个护家清类产品销售收入占比47%，六神、家安销售收入双位数增长；母婴类产品销售收入占比23%，整体保持稳健增长；合作品牌实现销售收入0.85亿元。分渠道来看，线下渠道业绩反弹明显，Q1收入占比提升至68%，其中百货、CS渠道增长强势；线上渠道平稳增长，其中特渠借助大股东资源，销售收入不断扩大。公司盈利能力显著提升，净利率8.00%，同比提升0.84pct，毛利率64.77%，同比提升3.44pct。我们预计2021-2023年公司EPS分别为0.76/1.13/1.55元，维持“增持”评级。
