公司信息更新报告：一季度营收快速增长，研发费用增幅较大

计算机/计算机应用 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 万兴科技（300624.SZ） 2021年04月19日 投资评级：买入（维持） 日期 2021/4/19 当前股价(元) 42.10 一年最高最低(元) 100.88/39.33 总市值(亿元) 54.71 流通市值(亿元) 46.52 总股本(亿股) 1.30 流通股本(亿股) 1.10 近3个月换手率(%) 103.11 股价走势图 数据来源：贝格数据 《公司信息更新报告-万兴科技：战略进一步聚焦，大规模招聘彰显高景气》-2021.2.27 《首次覆盖报告-万兴科技(300624):稀缺产品型公司，内生外延提高业务天花板》-2021.1.14 一季度营收快速增长，研发费用增幅较大 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师） 应瑛（联系人） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 yingying@kysec.cn 证书编号：S0790120100007 ⚫ 稀缺性和成长性优异，维持“买入”评级 考虑公司加大研发投入，我们下调2021-2022年，新增2023年盈利预测，预计归母净利润分别为1.56（前值1.63）、1.95（前值2.13）、2.66亿元，EPS分别为1.20（前值1.25）、1.50（前值1.64）、2.05元/股，当前股价对应2021-2023年PE为35.1、28.1、20.5倍，考虑公司业务的稀缺性和成长性，维持“买入”评级。 ⚫ 事件：一季度营收快速增长，研发费用增幅较大 根据公司公布的2020年年报和2021年一季报，2020年实现营业收入9.76亿元，同比增长38.81%；实现归母净利润1.25亿元，同比增长45.19%；2021年一季度实现营业收入2.53亿元，同比增长28.45%；实现归母净利润0.29亿元，同比下降10.09%；研发费用为0.64亿元，同比增长93.98%。 ⚫ 研发人员大幅增加，创新驱动产品更新迭代 2020年公司实现人员同比增长65%，其中研发人员增至536人，同比增长79%；公司通过持续研发投入和引入优质人才，优化软件产品性能并不断推出新产品，打造产品矩阵，提升全球开拓能力，推动业务持续发展。2020年公司数字创意、办公效率及数据管理三大产品线的销售收入同比增长率分别为55.53%、67.33%及15.91%；研发投入2.19亿元，同比增长40.52%。 ⚫ 股权激励激发团队活力，现价授予展现发展信心 公司于4月9日公告《2021年限制性股票激励计划(草案)》，拟向核心员工授予共计1000万股限制性股票，其中首次授予的员工数量259人，占上市公司总人数约21%，且授予价格不低于40元/股。即表现公司对未来发展的信心，又希望员工利益与公司利益一致，激发团队活力。通过公司精细化运营，截至2020年底，公司主要电子商务网站年度累计访问量达6.47亿次，年度产品累计下载量达1.34亿次，源于美国的销售收入占比下降至26.15%，市场多元化发展进一步增长，运营风险持续降低。 ⚫ 风险提示：新兴市场扩张不及预期风险、市场竞争加剧风险 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 703 976 1,239 1,553 1,964 YOY(%) 28.8 38.8 26.9 25.3 26.4 归母净利润(百万元) 86 125 156 195 266 YOY(%) 4.3 45.2 24.5 25.0 36.6 毛利率(%) 93.9 94.9 95.2 95.9 95.8 净利率(%) 12.3 12.8 12.6 12.6 13.6 ROE(%) 11.4 16.2 15.0 16.7 19.4 EPS(摊薄/元) 0.66 0.96 1.20 1.50 2.05 P/E(倍) 63.4 43.7 35.1 28.1 20.5 P/B(倍) 7.5 6.4 5.6 4.8 4.0 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -30%0%30%60%90%2020-042020-082020-12万兴科技沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 556 548 644 717 937 营业收入 703 976 1239 1553 1964 现金 95 122 203 261 456 营业成本 43 50 59 64 82 应收票据及应收账款 17 24 28 37 45 营业税金及附加 3 5 7 8 11 其他应收款 7 14 13 21 22 营业费用 337 441 568 711 894 预付账款 11 15 18 23 28 管理费用 103 142 190 235 295 存货 9 0 10 1 13 研发费用 156 219 291 365 442 其他流动资产 418 373 373 373 373 财务费用 -1 0 1 2 -1 非流动资产 347 516 572 625 689 资产减值损失 -1 -3 0 0 0 长期投资 49 48 47 45 44 其他收益 10 7 8 8 8 固定资产 142 144 203 263 334 公允价值变动收益 1 -1 -0 -0 -0 无形资产 3 2 1 -3 -7 投资净收益 19 17 18 18 18 其他非流动资产 154 323 322 321 318 资产处置收益 -0 0 0 0 0 资产总计 903 1064 1216 1342 1627 营业利润 84 143 150 193 268 流动负债 126 170 207 182 246 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 0 4 2 2 2 应付票据及应付账款 4 3 5 3 7 利润总额 84 140 148 191 267 其他流动负债 122 168 202 179 239 所得税 4 6 7 8 12 非流动负债 77 66 66 66 66 净利润 80 134 141 183 255 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -6 9 -14 -12 -11 其他非流动负债 77 66 66 66 66 归母净利润 86 125 156 195 266 负债合计 203 236 273 248 311 EBITDA 97 152 156 202 279 少数股东权益 -31 -24 -39 -51 -62 EPS(元) 0.66 0.96 1.20 1.50 2.05 股本 81 130 130 130 130 资本公积 361 318 318 318 318 主要财务比率 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 留存收益 319 416 524 660 849 成长能力 归属母公司股东权益 731 852 982 1145 1377 营业收入(%) 28.8 38.8 26.9 25.3 26.4 负债和股东权益 903 1064 1216 1342 1627 营业利润(%) 5.6 70.4 4.6 28.4 39.3 归属于母公司净利润(%) 4.3 45.2 24.5 25.0 36.6 获利能力 毛利率(%) 93.9 94.9 95.2 95.9 95.8 净利率(%) 12.3 12.8 12.6 12.6 13.6 现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 11.4 16.2 15.0 16.7 19.4 经营活动现金流 123 195 159 147 297 ROIC(%) 9.6 14.2 13.1 14.6 17.0 净利润 80 134 141 183 255 偿债能力 折旧摊销 16 16 13 18 23 资产负债率(%) 22.4 22.2 22.4 18.5 19.1 财务费用 -1 0 1 2 -1 净负债比率(%) -2.6 -6.8 -14.5 -17.9 -29.7 投资损失 -19 -17 -18 -18 -18 流动比率 4.4 3.2 3.1 3.9 3.8 营运资金变动 23 42 21 -39 38 速动比率 4.2 3.1 3.0 3.8 3.6 其他经营现金流 24 21 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -180 -130 -51 -53 -69 总资产周转率 0.9 1.0 1.1 1.2 1.3 资本支出 16 119 57 55 65 应收账款周转率 39.9 48.3 48.3 48.3 48.3 长期投资 -133 -13 1 2 1 应付账款周转率 14.8 15.5 15.5 15.5 15.5 其他投资现金流 -296 -24 8 3 -2 每股指标(元) 筹资活动现金流 -13 -44 -27 -35 -33 每股收益(最新摊薄) 0.66 0.96 1.20 1.50 2.05 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.95 1.50 1.23 1.13 2.28 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 5.63 6.56 7.56 8.81 10.60 普通股增加 0 49 0 0 0 估值比率 资本公积增加 26 -43 0 0 0 P/E 63.4 43.7 35.1 28.1 20.5 其他筹资现金流 -39 -49 -27 -35 -33 P/B 7.5 6.4 5.6 4.8 4.0 现金净增加额 -69 21 81 59 194 EV/EBITDA 51.5 33.0 31.5 24.0 16.7 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 nMrMsRxOuMyQrNmPoRoRwP6MbP6MtRpPmOmNkPnNtPjMnMxO6MrQvNvPtOnQvPqMoO公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于