瓜子稳健增长，坚果强化消费者教育

报告总结： 洽洽食品发布了2020年度报告，实现营业收入52.89亿元，同比增长9.35%；实现归母净利润8.05亿元，同比增长30.73%。瓜子品类保持稳健增长，坚果占比小幅提升。2020年公司葵花子和坚果销售额分别同比+12.80%/15.14%，坚果的销售额占比由2019年的17.06%提升至2020年的17.96%。费用端改善显著，利润端增速亮眼。2020年公司毛利率下滑1.37pct至31.89%，主要系将属于销售费用的运费调整至营业成本，若调整至去年同期口径下，全年毛利率为34.43%，同比+1.17pct。整体来看，公司全年净利率提升2.74pct至15.22%，带动利润增速较高。看好公司不断强化瓜子领域既有优势，随着营销推进有望持续提升在坚果领域的市场份额。预计2021-23年净利润分别为9.51/11.09/12.62亿元，对应EPS为1.88/2.19/2.49元，对应PE为27/24/21X，维持“买入”评级。

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