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根据研报，千禾味业在2020年实现营业收入16.93亿元，同比增长24.95%，其中调味品实现营业收入14.96亿元，同比增长30.14%；实现归母净利润2.06亿元，同比增长3.81%；其中Q4营收4.71亿元，同比上升10.74%；其中调味品营收4.04亿元，同比增长23.93%，Q4归母净利润为-0.18亿元，同比减少129.47%（若剔除资产减值损失的影响，Q归母净利润增速约为-5%），略低于预期。报告期末经销商增加264人（同比+23.16%）。从净利率角度来看，全年净利率同比下滑2.48pct至12.15%，主要受资产减值影响，若剔除该影响，我们粗略估计净利率约为16.7%，同比提升2pct。公司计划2021年营收同比增长26.36%，其中调味品收入同比增长30.18%，归母净利润增速为23.78%（我们预计销售费用同比增加为利润目标增速慢于收入的主要原因）。同时产能积极布局，年产 25 万吨酿造酱油、食醋生产线扩建项目2021 年1月全面竣工。
