桐昆股份2020年年报点评：毛利率下滑，净利同比下降1%

桐昆股份发布2020年年报，实现营业收入458亿元，同比下降9%，实现归母净利润28亿元，同比下降1%。公司拥有420万吨PTA的年生产能力，聚合产能为690万吨/年，长丝产能为740万吨/年。公司规模优势凸显，产业链逐步完善。公司收购浙石化20%权益，对应160万吨PX产能和74万吨MEG产能。公司积极推进涤纶轻量化产品研发工作，支撑了国家重点研发计划。预计公司2021~2023年EPS分别为2.27元、3.04元、3.75元，对应PE分别为9.0倍、6.7倍、5.4倍。维持“推荐”评级。风险提示：涤纶长丝市场需求减缓的风险，浙江石化项目投产进度不及预期的风险。