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安踏体育(2020 HK) 21年一季度零售销售额好于预期。安踏公布了安踏、FILA等其他品牌(以DESCENTE和KOLON为首)的21年一季度的零售销售额(包括自营店、专卖店和网上销售)同比分别增长40%-45%、75-80%和115-120%。与19年一季度相比，安踏、FILA和其他品牌的21年一季度零售销售额同比分别增长低双位数、65%-70%和95%-100%。21年一季度的增长率不仅仅是因为新冠疫情导致20年一季度的比较基数低。管理层提到，21年一季度的折扣率为73%，而20年一季度为68%。FILA的折扣率为77-78%，甚至高于19财年的水平。安踏21年一季度的库存水平为5个月，而20年一季度为7个月。FILA的库存水平为6个月，而20年一季度为10个月。管理层表示，21年一季度的售罄率也好过19年一季度。尽管安踏并未改变21财年的指引，但我们认为公司可能会在21年二季度营运数据公布后上调业绩指引。这可能是因为消费者持续转向国内品牌。因此，我们将21/22/23财年的盈利调整+5.5%/+9.0%/+9.7%。采用1.77倍前瞻PEG(此前1.74倍)结合我们新的21财年预测每股盈利，得出新目标价169.1港元。维持买入评级。
